業內人士認爲，2021年定增供需不平衡會進一步加劇，參與定增的性價比會進一步提高

證券時報記者 譚楚丹

近日，保隆科技募資總額不超9.18億元的定增項目引發市場關注，認購對象可謂搶眼，多家明星投資機構和產業資本的身影齊齊出現。業內人士表示，機構投資者對中小市值企業並非都戴“有色眼鏡”，仍然會從產業趨勢、公司景氣度變化等緯度挖掘成長性標的。

破常規發掘“小而美”

近期，保隆科技發佈的定增發行情況報告書顯示，公司成功募集資金9.18億元。作爲一家總市值不到50億元的汽車電子領域上市公司，保隆科技的定增項目其實頗受追捧。根據公告顯示，該定增項目最終確定發行價格22.10元/股，相當於發行底價的111.73%。

保隆科技實際控制人之一張祖秋向證券時報記者表示，對此次定增結果很滿意。在採訪過程中，張祖秋特別提及，此次發行定增主要受益於再融資新規，新規讓定增對投資機構的吸引力上升，市場活力也因此被激發。

張祖秋介紹，公司在2017年上市，2018~2019年期間遇上中國汽車產業調整期，公司在經營方面進行調整，培育新業務，“我們本來計劃在2020年進行一次再融資，但是用哪種融資方式當時還在考慮。”2020年初新冠肺炎疫情暴發，公司考慮到，一方面汽車電子業務發展需要資金注入，另一方面也要增強公司資金實力，時值再融資新規在當年2月發佈，保隆科技據此在春節後啓動定增計劃。據瞭解，該公司募集資金主要用於“年產2680萬隻車用傳感器項目”，以及補充流動資金，旨在提高汽車電子產品中傳感器的研發水平與生產能力。

去年下半年，疫情得到控制，上市公司新業務走向也逐漸明朗。張祖秋表示，在後期跟投資人進行充分溝通時，瞭解到大家對汽車電子行業以及公司前景有信心。

公告顯示，保隆科技本次定增的認購對象陣容豪華，高毅資產的明星基金經理鄧曉峯兩隻產品合計獲配金額近1.9億元；上汽集團的私募投資平臺——上汽頎臻則代表產業資本，此次獲配金額近3000萬元，而上汽頎臻的管理規模已接近200億元；由國投招商與國投集團共同發起設立的先進製造產業投資基金二期（有限合夥），獲配金額則近2億元。

保隆科技本次定增獲配對象名單中還有一傢俱有湖南背景的投資機構——深圳瀟湘君宜資產管理有限公司（以下簡稱“君宜資產”），湖南省工商聯下屬機構參股的瀟湘資本正是該機構的股東方之一。保隆科技定增公告顯示，君宜資產獲配407.24萬股，獲配金額近9000萬元。

不久之前，有市場聲音傳出小市值企業不受機構投資者待見，數據也顯示小市值上市公司定增出現“募不足”的情況偏多。對此，多名受訪人士向證券時報記者表示，此前市場風格確實出現極端情況，今年春節後情況轉好，部分大型投資機構不會對小市值企業“一刀切”，會主動挖掘具有成長性的企業；另一方面，中小市值上市公司“打鐵還需自身硬”，既要做強主業，也要主動向機構投資者溝通，展示自我。

“資本湘軍”高舉高打

再融資新規推行至今，上市公司實施定增的積極性在上升。根據Wind統計，2020年定增實施數量有360單，實際募資8315.66億元，是2016年來首次同比回升。截至5月10日，今年以來增發股權融資規模已達到2795.55億元。

本輪新規下，競價定增項目鎖定期縮短至6個月，折價從九折改爲八折；定增解禁後不再適用減持新規；發行對象上限增至35名等一系列措施對機構投資者形成了吸引力。

定增成爲公募、私募投資的“香餑餑”，各路資本也爭相湧入。前述“資本湘軍”——君宜資產的總經理王傑文在接受證券時報記者採訪時表示，公司注重投資的安全邊際，以折價定增爲主的上市公司再融資正適合公司“內斂、保守”的投資取向。該公司累計管理規模35.7億元，其中已退出規模28.8億元。

據瞭解，君宜資產在2014年設立，甫一亮相即在定增領域高舉高打，曾經短短一個月內就通過旗下瀟湘君佑、瀟湘君秀、瀟湘君良、瀟湘君亨參與了寶勝股份、富春環保、新華錦、易華錄等定增項目，投資總金額超10億元，一時受到全市場矚目。瀟湘資本作爲君宜資產的股東之一，其背景則是“成功系”。天眼查APP顯示，去年瀟湘資本對君宜資產的持股比例從55%降低至36.67%。

過去7年來，君宜資產團隊參與了二十餘家上市公司的再融資投資，且進入了多家A股上市公司的前十大股東，比如必創科技、三維工程、敏芯股份、海目星、和而泰、中京電子等。

定增性價比上臺階

對公募而言，參與定增項目已成爲它們換倉、建倉的手段或工具。

被市場稱爲“定增王”的財通基金總經理王家俊在接受證券時報記者採訪時表示，隨着上市公司融資發展的需要，項目供給數量在新規後一直呈現上升狀態，定增項目在供需上的不平衡進一步凸顯了此時參與的性價比，“我們認爲，2021年供需不平衡會進一步加劇，也就是說，投資機構2021年參與定增的性價比可能會進一步提高”。

需要注意的是，今年二級市場走弱導致定增發行時間有所延長，解禁後收益率也不一定會特別理想，比如參與華大基因、三七互娛、福萊特等上市公司定增的機構出現虧損，其中包括明星投資機構。對此，王家俊表示，定增市場對機構的項目篩選能力要求會更高，新政後很多股票表現分化明顯，定增品種隨着鎖定期從12個月縮短至6個月，二級屬性有所增強，但仍有別於二級。而無論是二級還是定增，在市場總水位不變的情況下，或者大環境不變的情況下，市場股票表現分化的特徵大概率還會持續。

Wind數據顯示，截至4月27日，已解禁的113個新規競價標的穿越春節前後兩種不同的市場風格，整體的平均解禁浮盈15.11%，整體平均折價率爲15.44%。

王家俊表示，目前市場關注高的幾個板塊中，很多股票因爲流動性溢價而推高股指，又很難在短期內依靠業績提升消化估值，所以需要在這些板塊裏進一步識別篩選，尋找機會和安全邊際，或者用更長遠的眼光從左側交易邏輯去挑選關注度還沒那麼高的板塊和項目。“此外，針對今年大概率寬幅震盪的市場環境，我們亦將選擇以量化對沖等其他策略參與到定增市場之中。新推出的定增量化對沖產品，獲得了包括保險資管、銀行理財、信託公司等大型投資機構的廣泛認可。”王傑文說。

王傑文表示，從年初至今，特別春節後大盤的回調，A股市場處於金融週期的低迷階段，整體估值水平更加趨向合理，“在此形勢下，我們認爲定增市場投資的機會遠大於風險”。