來源：XYSTRATEGY ID：xingyecelue

投資要點

2021年4月以來，我們看多市場，佈局“百週年”行情，板塊配置上強調“收穫週期，佈局成長”。2個多月以來，創業板指、科創板等新興成長方向表現較好。2個月左右創業板指實現近15%收益率。市場大勢與板塊配置的前瞻性判斷得到較好驗證。

國內經濟平穩期、政策暖風期、流動性友好期，三期疊加。海外歐美經濟恢復期、流動性寬鬆期、疫情擴散放緩期，三期重合。中美兩國高頻經濟數據再度印證當前處於內外三期共振期，市場做多，毫不猶豫。市場正從“百週年”行情的佈局、徐徐展開、漸入佳境，進入到熱火朝天、驕陽似火、豔陽高照的“夏日行情”。在這一個階段中，我們一直強調的成長風格將是超額收益的主要來源。

美國通脹強，就業弱，關注本週議息會議。美國5月CPI上升4.9%，超過預期的4.7%；核心CPI同比上升3.8%，超過預期的3.5%。相比於此前公佈的非農就業數據，整體而言，美國繼續呈現通脹強、就業弱的態勢。往後看，一方面隨着美國疫苗接種有望完成70%左右，後續服務業復甦將成爲美國復甦的重要特點。另一方面，勞動力供需結構矛盾突出，政府發錢後，使得很多勞動羣體不願返回工作崗位，使得在三季度前美國通脹仍將維持高位運行。往後看，我們認爲關注2點，其一、本週6月16日美聯儲議息會議與決議聲明，如果提前縮表，對於市場的衝擊。但我們整體認爲在美聯儲貨幣框架中，平均通脹目標出臺，就業優於通脹，就業沒有完全改善前，很難出現收縮跡象。其二、美國通脹高企，近期中美經貿領域對華頻繁，降低關稅符合中美兩國共同利益，有利於我們出口和企業經營，對於美國降低通脹壓力起到緩解作用。

有PPI脹，無CPI脹，流動性難大收再驗證。我們在年度策略《權益時代新格局》中強調2021年有PPI脹，沒CPI 脹，流動性難實質性緊縮。從過往5個月的CPI和PPI數據，成長股近期表現佔優等多方面情況來看，驗證我們觀點的前瞻性和正確性。

往後展望，1）我們認爲雖然政策監管和調控下，國內大宗價格上漲幅度有限且趨緩，讓PPI上行壓力減弱。但是隨着歐美在三季度完成疫苗接種大部分，全球主要經濟活動恢復，使用油較多的航空有望向上，也將使得油價走高。如果WTI油價保持在60美元/桶以上，那麼PPI在10月前大概率持續高於8%運行。2）同時，5月份PPI-CPI剪刀差達到歷史高點的7.7%，隨着下游價格開始逐步恢復，PPI-CPI剪刀差有望縮窄，但整體來看，CPI的脹還是很難出現。3）歷史維度來看，對比 2010-2011 年的緊縮週期來看，2010年10月起我國CPI當月同比增速連續16個月超過4%，其中有8個月甚至位於5%上方，在這一時間裏央行才進行了密集的加息提準操作，相比之下我們現在所謂的通脹預期 則是小巫見大巫。中長期來看，MMT 和全球高債務，付息成本，流動性易松難緊，中國很難實質性收縮。

行業配置：“收穫週期，佈局成長”，成長仍是當前主要進攻方向。

1）AIoT，萬物互聯，以鴻蒙爲代表的中國國產操作系統與智能終端手機、汽車等相互鏈接，孕育的機會值得重點關注。如：計算機、通信、電子等。2）醫藥，創新、景氣、科技與消費屬性兼具，重點關注醫療器械、醫療服務等方向。3）新能源鏈條。媲美消費電子10年黃金成長週期，在碳中和和碳達峯背景下，政策+需求+技術變革三輪驅動，重點關注：新能源材料、鋰電設備、汽車、智能駕駛等細分領域。4）高端製造設備。主要圍繞中國製造走向高端化、國產化，順應行業需求和景氣發展，可重點關注半導體設備、軍工等方向。

關注出口關稅受益鏈條。降低關稅符合中美兩國共同利益，對經歷疫情後，全球經貿往來和全球化起到積極促進作用。這也將是下半年A股市場行業配置一個重要變量和關注點。如果降低關稅，一方面提振市場情緒，另一方面，此前增加關稅的相關行業業績有望得到修復，可重點圍繞機械設備、紡織服裝、家電家居等行業佈局。

風險提示：關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。

夏日行情：豔陽高照

2021年4月以來，我們看多市場，佈局“百週年”行情，板塊配置上強調“收穫週期，佈局成長”。2個多月以來，創業板指、科創板等新興成長方向表現較好。2個月左右創業板指實現近15%收益率。市場大勢與板塊配置的前瞻性判斷得到較好驗證。

國內經濟平穩期、政策暖風期、流動性友好期，三期疊加。海外歐美經濟恢復期、流動性寬鬆期、疫情擴散放緩期，三期重合。中美兩國高頻經濟數據再度印證當前處於內外三期共振期，市場做多，毫不猶豫。市場正從“百週年”行情的佈局、徐徐展開、漸入佳境，進入到熱火朝天、驕陽似火、豔陽高照的“夏日行情”。在這一個階段中，我們一直強調的成長風格將是超額收益的主要來源。

美國通脹強，就業弱，關注本週議息會議。美國5月CPI上升4.9%，超過預期的4.7%；核心CPI同比上升3.8%，超過預期的3.5%。相比於此前公佈的非農就業數據，整體而言，美國繼續呈現通脹強、就業弱的態勢。往後看，一方面隨着美國疫苗接種有望完成70%左右，後續服務業復甦將成爲美國復甦的重要特點。另一方面，勞動力供需結構矛盾突出，政府發錢後，使得很多勞動羣體不願返回工作崗位，使得在三季度前美國通脹仍將維持高位運行。往後看，我們認爲關注2點，其一、本週6月16日美聯儲議息會議與決議聲明，如果提前縮表，對於市場的衝擊。但我們整體認爲在美聯儲貨幣框架中，平均通脹目標出臺，就業優於通脹，就業沒有完全改善前，很難出現收縮跡象。其二、美國通脹高企，近期中美經貿領域對華頻繁，降低關稅符合中美兩國共同利益，有利於我們出口和企業經營，對於美國降低通脹壓力起到緩解作用。

有PPI脹，無CPI脹，流動性難大收再驗證。我們在年度策略《權益時代新格局》中強調2021年有PPI脹，沒CPI 脹，流動性難實質性緊縮。從過往5個月的CPI和PPI數據，成長股近期表現佔優等多方面情況來看，驗證我們觀點的前瞻性和正確性。

往後展望，1）我們認爲雖然政策監管和調控下，國內大宗價格上漲幅度有限且趨緩，讓PPI上行壓力減弱。但是隨着歐美在三季度完成疫苗接種大部分，全球主要經濟活動恢復，使用油較多的航空有望向上，也將使得油價走高。如果WTI油價保持在60美元/桶以上，那麼PPI在10月前大概率持續高於8%運行。2）同時，5月份PPI-CPI剪刀差達到歷史高點的7.7%，隨着下游價格開始逐步恢復，PPI-CPI剪刀差有望縮窄，但整體來看，CPI的脹還是很難出現。3）歷史維度來看，對比 2010-2011 年的緊縮週期來看，2010年10月起我國CPI當月同比增速連續16個月超過4%，其中有8個月甚至位於5%上方，在這一時間裏央行才進行了密集的加息提準操作，相比之下我們現在所謂的通脹預期則是小巫見大巫。中長期來看，MMT 和全球高債務，付息成本，流動性易松難緊，中國很難實質性收縮。

行業配置：“收穫週期，佈局成長”，成長仍是當前主要進攻方向。

1）AIoT，萬物互聯，以鴻蒙爲代表的中國國產操作系統與智能終端手機、汽車等相互鏈接，孕育的機會值得重點關注。如：計算機、通信、電子等。2）醫藥，創新、景氣、科技與消費屬性兼具，重點關注醫療器械、醫療服務等方向。3）新能源鏈條。媲美消費電子10年黃金成長週期，在碳中和和碳達峯背景下，政策+需求+技術變革三輪驅動，重點關注：新能源材料、鋰電設備、汽車、智能駕駛等細分領域。4）高端製造設備。主要圍繞中國製造走向高端化、國產化，順應行業需求和景氣發展，可重點關注半導體設備、軍工等方向。

關注出口關稅受益鏈條。降低關稅符合中美兩國共同利益，對經歷疫情後，全球經貿往來和全球化起到積極促進作用。這也將是下半年A股市場行業配置一個重要變量和關注點。如果降低關稅，一方面提振市場情緒，另一方面，此前增加關稅的相關行業業績有望得到修復，可重點圍繞機械設備、紡織服裝、家電家居等行業佈局。

責任編輯：陳悠然 SF104