紅刊財經 記者 | 曹井雪

紅土創新權益基金經理主要依靠兩人，重疊的能力圈對小基金公司或意味着資源浪費。

近期內地公募基金高管頻繁變更，小基金公司首當其衝。根據《紅週刊》記者不完全統計，其中惠升、紅塔紅土、紅土創新等公司都發布了高管變動公告，甚至有公司出現了高管變動多次的情況，紅土創新就是一例。4月30日，原鵬華基金的權益投資總監冀洪濤空降公司成爲總經理，補上了這一空缺半年的職位。

在高管頻繁變動的背後，這家成立7年公司的一系列深層次問題浮出水面。據《紅週刊》記者統計，截至今年首季末，公司主動權益類產品規模合計只有6.86億元，佔公司資產規模的比例只有6.7%。形成鮮明對比的是，兩隻貨幣型基金的合計規模佔據了公司8成以上的總規模，固收、權益的蹺蹺板嚴重失衡。

公司權益類基金經理目前只有蓋俊龍和朱然兩位經驗較爲豐富，前者在管的轉型精選迄今任職回報已經翻番，後者迄今仍在管理的新科技股票更是實現了任職回報翻兩番，但是在管產品規模間接證明了兩人人氣不旺，一季度末蓋俊龍在管基金資產總規模0.52億元，朱然在管基金資產總規模6.34億元。

開拓醫藥能力圈或存挑戰

基金經理蓋俊龍所管兩隻基金皆“迷你”

資料顯示，去年成立的紅土創新醫療保健是發起式基金，該基金募集的規模只有1009.6萬元，剛好邁過發起式基金的成立門檻。但是，該基金有效認購總戶數只有9戶，同時紅土創新按照發起式的要求也參與其中。

根據發起式基金的要求，在基金合同生效三年後，若出現基金資產規模低於2億元的情形，則基金合同自動終止，同時不得通過召開持有人大會的方式延續。因此，如果在2023年10月19日，該基金規模不足2億，其將被強制清盤。對普通權益類公募而言，兩億的存續規模並不是太大的問題。審視紅土創新醫療保健成立後的兩次季報，規模都只有一千多萬元，其中2020年四季度末爲1127萬元，而今年一季度末爲1220萬元，與生死線的距離似乎遙不可及。

從他管理基金的業績來看，截至6月17日收盤，其在2018年12月開始管理紅土創新轉型精選迄今，蓋俊龍所錄得的任職回報約爲133.48%；雖然目前的成績似乎強於寶盈四小龍時代，但是名氣似不及從前。當然原因林林總總，但問題的關鍵或許還是在於紅土創新的知名度難以比肩老十家寶盈。

從今年迄今的業績表現來看，兩隻產品均較爲平淡：截至6月17日收盤，轉型精選和醫療保健年內的淨值增長率分別爲3.99%和0.31%。以醫療保健爲例，蓋俊龍選擇的醫藥重倉股在二級市場表現平平。除去打新所獲標的外，其餘醫藥類重倉股均表現一般：九州藥業、普利製藥和普洛藥業年內表現稍好，迄今股價分別上漲了30.14%、20.82%和9.97%；對比來看，華海藥業、仙樂健康和人福醫藥則股價下跌，年內迄今分別下跌了42.67%、26.45%和19.51%。

記者注意到，在該醫藥主題基金中貢獻度最大的標的是化工股和科技股，化工股山東赫達今年以來的漲幅達到147.57%，成爲基金重倉股中漲幅最大的一隻。科技股科大訊飛也被這隻醫藥主題基金所重倉，其今年以來的漲幅達到了61.98%。

而查閱蓋俊龍歷來選擇的基金重倉股，記者發現科技、週期類行業都是他長期堅守的領域。在2018年末接管轉型精選以來，蓋俊龍主要重倉了週期股和科技股，而醫藥和消費類股票僅在2020年疫情爆發後的短時間內被他所重倉過。若再追溯到寶盈管理產品時期，蓋俊龍也主要重倉週期、科技等領域上市公司，僅間或重倉過雲南白藥等少量的醫藥股而已。

從去年管理醫療保健之後，意味着蓋俊龍從熟悉的科技、週期等投資風格向醫藥風格拓展。截至6月17日收盤，紅土創新醫療保健自2020年10月成立以來，他所錄得的任職回報率只有-1.09%，在509只同類基金中排在第489位。而這種跨領域的能力圈拓展，尤其醫藥行業的專業壁壘很高，或許也是紅土創新基金經理人數有限，採取的不得已而爲之的下策。

從管理規模上看，其管理的另一隻產品紅土創新轉型精選首季末的規模也只有3941萬元。清盤的達摩克利斯之劍高懸，這對於基金經理的實操必然帶來不小的壓力，蓋俊龍的前景撲朔迷離。

蓋俊龍、朱然風格趨同“半斤八兩”

熱門賽道人才缺失或阻公司長遠發展

天天基金網顯示，在紅土創新現任11位基金經理中，只有蓋俊龍、朱然和石炯3位權益類舵手。而從管理產品的收益來看，管理年限不足4年的朱然略勝一籌。他管理接近3年的紅土創新科技，目前的任職回報率已經達到了239.54%。

不過朱然管理的權益類產品規模數據依然缺乏亮點。具體說來，2018年9月開始接管的紅土創新科技和2020年7月開始管理的紅土科技創新3年封閉混合，它們在首季末的規模分別僅有3.08億元和3.26億元。加上蓋俊龍在管基金的0.52億元規模以及石炯管理的3.16億元的規模，公司主動權益類產品的總規模只有10.01億元，佔公司資產規模的比例僅爲9.7%，權益類產品的規模不濟愈發突出。

對比兩位基金經理的投資賽道，記者發現兩者有異曲同工之妙。以紅土創新科技爲例，《紅週刊》記者發現，朱然長期重倉了TMT和軍工領域的品種，例如在基金剛成立後的2018年四季度，他就重倉了傳媒股中文傳媒和遊戲股完美世界，以及電子板塊的三環集團。雖然標的已經改變，但今年一季度末，傳媒股依舊被他青睞，分衆傳媒是該基金的第一大重倉股，而且已經連續2個季度出現在了他的重倉股中。此外，電子板塊的三環集團也在當季的重倉中再次現身。

而除了長期青睞的品種，朱然也會進行賽道的取捨和調整，例如從去年開始將投資的重心轉到了新能源產業鏈上，包括隆基股份、億緯鋰能、風華高科等相關股票都被他先後收入重倉股的囊中。

對於板塊調整的依據，朱然在該基金的一季報中指出：“從產業趨勢研判和中長期空間的角度，我們依然看好以上板塊內具備長期成長動力且短期基本面穩健的個股，相信隨着業績的高成長和時間的消化，以半年維度來看股價依然有不錯的表現。同時，針對各個板塊的估值狀態和景氣度趨勢，我們對持倉結構做了一定的調整，減倉了部分高估值和週期性過強的品種，增持了一些估值和中期成長性更加匹配的個股。”

由此看來，朱然的整體投資風格與蓋俊龍有頗多相似之處，TMT、新能源都是他們頻頻光顧的領域：今年首季，蓋俊龍管理的紅土創新轉型和朱然管理的紅土創新科技創新3年，均主要重倉了科技、軍工和傳媒等板塊的股票，特別是火炬電子成爲兩人一致的喜好。

如是背景下，公司實際上最爲缺乏的是掌舵大消費賽道的基金經理，其中能夠掌控白酒的人才似乎不難尋找，但是醫藥板塊具備較高的天花板，其將多數非科班出身的門外漢擋在了門外。從簡歷上看，蓋俊龍似乎並非醫藥專業畢業，這也讓其掌舵醫藥主題公募的前景增添變數。

紅土創新產品規模“比例失調”

指望REITs成爲雷霆救兵難度不小

再看公司的固收陣營，貨幣型基金的規模達到了65.82億元，佔公司總規模的比例將近8成；但是債券型基金則同樣規模不濟，偏債類產品中規模最大的紅土創新穩進，一季度末的規模也僅爲3.83億元。此外，記者發現紅土創新純債、紅土創新增強收益和紅土創新穩健3只偏債類產品的規模，彼時尚且不足1億元。

貨基獨大，權益類和債券型產品規模皆式微，成爲限制公司規模發展的主要因素。Wind資訊數據顯示，公司產品規模在去年一季度末達到了128.87億元的高點後，今年一季度末的規模僅爲83.67億元，整體規模縮水了大約三分之一。

不過近期，公司產品也迎來了一大變數，或許給困境中的紅土創新帶來了一線希望。6月7日，創新類產品紅土創新鹽田港REITs成立。作爲資本市場上的新興品種，REITs基金獲得了投資者廣泛的關注目光並獲得了不錯的市場反饋，公告顯示，紅土創新鹽田港REITs在募集期間（5月31日至6月1日），共獲得13.68萬戶有效認購，有效認購份額和淨認購規模分別爲8億份和18.4億元。

相對於公司83.67億元的總規模，新品REITs基金成功落地或令公司規模增長超過20%。但是，放眼內地公募基金行業，18.4億元的規模增長並不代表着巨大的成功，並不足以改變公司目前的艱難處境。但是，新興產品未來的回報、投資者的體驗還需要拉長時間來考量，或許紅土創新還是應該重點打造權益類產品團隊，改變主要靠蓋俊龍、朱然唱二人轉的尷尬局面。