原標題：“鷹派”美聯儲表態後，再通脹交易還有戲嗎？

受到美聯儲表態變化的影響，大多數遵循“不與美聯儲對賭”投資原則的分析師和市場人士都開始清算再通脹交易。

美聯儲上週議息會議中釋放鷹派信號後，從去年以來持續火熱了一段時間的再通脹交易受到重擊。上週四以來，大宗商品、美股價值股和小盤股價格下跌，長期美國國債、高評價企業債、美股大型科技股、美元上漲。

儘管如此，一些分析師和市場人士仍對再通脹交易抱有信心。BlueBay資產管理公司的首席投資官道丁（Mark Dowding）表示，過去兩個月以來，美聯儲僅僅是對強於預期的通脹數據作出反應，但並未對其貨幣政策做出根本性改變。

再通脹交易遭美聯儲打擊

上週四，美聯儲點陣圖給出了2023年加息兩次的預期，比市場此前預期更爲鷹派。在新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾又表示，美聯儲將從下個月的會議開始評估經濟是否已經朝着其2%通脹及充分就業的目標取得足夠進展，從而爲削減購債提供理據。18日，聖路易斯聯儲主席布拉德（James Bullard）更表示，近期通脹勢頭超出預期，美聯儲可能在2022年就開始加息。

受到美聯儲表態變化的影響，大多數遵循“不與美聯儲對賭”投資原則的分析師和市場人士都開始清算從去年開始佈局的再通脹交易，令再通脹交易從上週後半周開始遭到重擊。

其中，大宗商品遭受的打擊最大。彭博大宗商品價格指數上週四大跌3.6%，創下近14個月以來的最大單日跌幅。WTI原油期貨下跌1.5%，金價上週四跌至兩個月低點1773美元/盎司，上週五略有回升，大豆和鉑金更是將年內漲幅全部抹去。

美股價值股上週四延續了16日美聯儲宣佈利率決議當天的初始跌幅，再度下跌1.3%。MSCI全球價值股指數17日也下跌1.2%。價值股通常對經濟增長速度更爲敏感。主要包含美股小盤股的羅素2000指數17日單日跌幅也達1.1%，爲一個多月來的最大幅度的逆轉。

而長期美國國債、高評級企業債、美元和許多大型美股科技股等會受益於通脹受到抑制的資產則出現反彈。30年期美債收益率18日跌至2.07%的2月以來最低水平，美聯儲會議前爲2.21%。美元指數上週累計上漲1.4%。

Evercore ISI的副主席古哈（Krishna Guha）稱，全球最大規模的債券市場的這種轉變表明，投資者開始質疑美聯儲會繼續遵循此前設置的更靈活的通脹目標。自去年以來，美聯儲一直表示，將容忍通脹率高於2%的目標，以平衡低通脹時期。

然而，在美聯儲最新會議後，反映市場對未來10年通脹預期的重要指標10年期美國盈虧平衡指數（break-even）18日從2.39%跌至2.29%。

古哈表示，上週各資產價格的劇烈波動是由於一些投資者在市場突然逆轉時被迫平倉此前佈局的再通脹交易。

巴克萊的全球通脹研究主管龐德（Michael Pond）指出：“從上週會議來看，如果美聯儲聞到一絲通脹的味道，他們就會出面干預，把通脹打壓回去。在此情況下，投資者有何理由擔心長期通脹過高呢？美聯儲越是擔心通脹過高，市場就越不應該擔心通脹上升前景。”

再通脹交易還有機會？

儘管如此，BlueBay資產管理公司的首席投資官道丁（Mark Dowding）表示，美聯儲計劃縮減資產購買規模的計劃最終還是會打壓債券價格，並推高債券收益率。“美國的強勁經濟增長確實在持續，但美聯儲此前制定的新的平均通脹目標也依然被完好地實施着。作爲投資者，目前是我們需要堅持己見（繼續採取再通脹交易）的時刻之一。”他稱。

與其持類似態度的還有高盛。高盛分析師在18日的報告中表示，美聯儲前瞻指引的變化不會影響大宗商品的長期看漲邏輯，當前的下跌對投資者來說是一個買入良機。

高盛的報告稱：“大宗商品並不僅僅受到通脹預期影響。看漲大宗商品既與通脹風險無關，也與美聯儲政策前瞻無關，而是與稀缺性和對商品的強勁需求有關。”

基於此邏輯，在各項大宗商品中，高盛最爲看好原油。高盛認爲，需求增長強勁和供應缺乏造成的供不應求局面可能推動布倫特原油期貨價格在今年第三季升至平均80美元/桶，並有可能突破這一水平；同時，在今年餘下時間和2022年，銅也仍將處於供不應求的狀態，因此，近期的下跌也應被視爲較長期的買入機會。

此外，高盛還認爲黃金的價格被低估了，報告稱：“事實上，黃金目前的價格體現的是在‘金髮女孩’場景（經濟強勁增長，通脹未大幅上升）下的黃金價格。在這一場景下，無論是作爲防禦性資產還是作爲通脹對沖工具，市場對黃金的需求都有限。然而，美國近兩個月的CPI等通脹相關數據都顯示出美國通脹已經出現升溫，這意味着黃金價格已經被低估。”

責任編輯：賴柳華 SN244