來源：牛刀財經（niudaocaijing）

文/吳大郎

月活躍用戶過億的訊飛輸入法遇到了麻煩。

6月11日，有媒體發現，訊飛輸入法在蘋果App Store，以及華爲、小米、OPPO、vivo等主流安卓手機廠商應用商店中均被下架。

對此，科大訊飛回應相關媒體稱，訊飛輸入法App因未完全滿足5月1日國家網信辦關於個人信息收集違規問題通報的整改要求被應用商店下架。

據此前消息，國家網信辦官網發佈33款APP違法違規收集使用個人信息情況通報，其中，訊飛輸入法的名字就在其中。

受此消息影響，科大訊飛股價盤中突然閃崩，一度逼近跌停。截至收市，科大訊飛跌6.01%，成交額59.54億，總市值1283億元。

股價閃崩，外界不禁要問，科大訊飛怎麼了？

一家依賴政府補貼續命的公司

判斷一家科技公司的好壞，營收增長是一個重要的緯度。

而科大訊飛在營收方面，似乎做到了科技公司應該有的營收高增長。

最新公佈的財報顯示，科大訊飛2020年總營收達130.25億元，同比增長29.23%；淨利潤達13.64億元，同比增長66.48%，爲2008年上市以來最大增幅；經營性現金流淨額達22.71億元，同比增長48.33%。

此外，2021年一季度，科大訊飛營收達25.01億元，淨利潤爲1.39億元，成功實現扭虧爲盈。

在4月20日的業績溝通會上，劉慶峯再次提到“千億目標”。他表示，千億收入目標的動力來源來自於科大訊飛主要賽道的內生式增長，三分之一來源於教育，三分之一來源於醫療、電子政務、便利便捷服務等數字生活領域，還會有三分之一來自於消費類產品。

2010年至2019年，科大訊飛的營業總收入從4.36億元，一路增長至100.79億元，十年增長了23倍。雖然營收在高速增長，但是量升質低。

首先營收高速增長，但是利潤增速遠低於營業增速，從10年1億元淨利潤到19年8.19億淨利潤，十年增長了不到8倍，這與營收23倍的增幅差距甚遠。

自2013年以來，在營收增速大幅增長的同時，科大訊飛的淨利潤卻出現了增速大幅下降，並且2017年首次出現了淨利潤增速負增長。

緩慢的淨利潤增長中，還有相當高比例的政府補貼。從2014年的1.01億元，到2020年的4.26億元，增幅已達4倍。2018年、2019年兩年，補助對業績的貢獻均超過50%，2020年也超過了30%。這不免令外界質疑，科大訊飛仍然是一家靠政府補貼的公司。

十多年來，科大訊飛營業收入雖然增長了23多倍，但其中大部分增長卻是買來的增長。

2019年7月，出資1.4175億收購易聽說25%股權；2016年，公司出資4.95億元收購樂知行100%股權；出資1.01億元，收購訊飛皆成23.2%股權，2018年再次收購訊飛皆成10%股權；2015年出資1500萬收購啓明玩具60%股權；出資3720萬元，收購安徽信投18.6%的股權；2014年出資2.16億收購上海瑞元100%股權；2013年出資4.8億收購啓明科技100%股權。

這些併購，便成爲推高了公司銷售增長的主要因素。雖然合併報表的銷售收入保持了快速增長，但其含金量卻並不高。

在財務之外，科大訊飛過於分散的股權結構，或許也有可能成爲隱患。多次攤薄後，目前科大訊飛創始人劉慶峯持股比例僅爲4.40%，其中大股東中國移動爲11.6%。

此外，科大訊飛還面臨的一重困境，也是所有以語音爲方向的AI公司所面臨的共同困境——語音技術發展尚未成熟，這限制了商業落地的能力。

商業模式下的困境

一般來說，基於高科技公司技術革新所能帶來的想象空間，市場會給予較高估值，然而產品的變現能力和能否實現業績快速增長等都是考驗。

科大訊飛的商業模式是“平臺+賽道”，所謂“平臺”即爲全行業提供人工智能能力，令開發者可以在訊飛的開放平臺上簡單便捷地使用其AI能力。

賽道，則是在教育、醫療、司法等行業提供產品、服務與解決方案。目前，科大訊飛營業收入主要來源有教育領域、智慧城市、政法業務、開放平臺及消費者業務等。

作爲語音界的“扛把子”，但與大衆認知不符的是總強調自身在智能語音領域領袖地位的科大訊飛在企業實際運營中卻對自身技術敝帚自珍，總顯得有點小家子氣。

原因就在其商業模式的閉塞。而在疫情的影響下，商業模式的弊端會被市場無限放大，也會直接反應到公司的營收狀況。

在科大訊飛公佈的2020年一季度財報中顯示，2020年一季度科大訊飛實現營業收入14.09億元，同比下降28.06%，實現歸母淨利潤-1.31億元，同比由盈轉虧。

究其原因，是科大訊飛服務模式和客戶羣體在疫情下受到抑制，反映出公司商業模式的缺陷。當下科大訊飛的盈利模式依然是不開放、不集成、並申請專利的付費道路。

在這種商業模式下科大訊飛的客戶們往往只能選擇租用技術並付費的模式，但不同行業的需求不同，客戶很難在訊飛現有技術支撐下滿足自身行業特殊需求，訊飛模式下，客戶們錢不少花，事不多辦。

科大訊飛現有的軟件定製、硬件銷售模式，雖然目前是整個AI市場最大板塊，也確實能爲企業帶來短期的業績增長，但長久而言，其實並不利於企業長期的客戶獲取和維護。

爲什麼？究其背後原因，當然是現有的模式彈性不足、客戶後續服務缺失、一次性成本太高、產品迭代緩慢等先天問題。

想要解決這些問題，對這家公司來說，還有很長的路要走，至少眼下面臨着技術突破、市場競爭等方方面面的考驗。