原標題 醫藥股地震，多隻大白馬臥倒，機構：調整是情緒性宣泄，基本面未變

7月6日，一則消息引發醫藥股集體跳水，“雪厚坡長”醫藥股全線重挫，醫療器械、仿製藥、中藥、生物疫苗、醫藥商業等板塊無一倖免，多隻市值超千億元的醫藥股大幅下挫。

醫藥股爲何遭遇“當頭喝棒”？

多家機構表示，導火索或是7月2日發佈的《以臨牀價值爲導向的抗腫瘤藥物臨牀研發指導原則》徵求意見稿。機構表示，急跌令醫藥板塊優質資產的估值迎來收斂，後市或迎來更好的買點。

醫藥板塊“地震”

Wind數據顯示，7月6日，CRO指數收跌7.07%、醫療服務指數跌6.14%、醫療器械指數跌4.5%、創新藥指數跌超3%，相關行業龍頭個股均迎來顯著回調。

從盤面上看，愛博醫療跌逾16%，邁得醫療、泰格醫藥、南微醫學等跌幅超10%，通策醫療、拱東醫療跌停；醫美概念亦大跌，昊海生科跌逾10%，奧園美谷跌停，愛爾眼科、愛美客、藥明康德等紛紛下挫。

根據天天基金統計，7月6日，多隻醫藥基金估算淨值出現不小的回撤。中歐醫療健康A的淨值下跌4.91%，匯添富醫療服務混合、廣發醫療保健股票A、工銀醫療保健股票估算淨值分別下跌5.22%、5.37%和4.55%。

上述醫療基金均在上半年收穫了不錯的收益。截至7月5日，工銀醫療保健股票年內收益率爲24.79%，匯添富醫療服務混合爲19.30%，廣發醫療保健股票A爲18.41%，中歐醫療健康A爲11.80%。

消息面衝擊

醫藥股爲何遭遇“當頭喝棒”？

華泰柏瑞認爲，醫藥板塊下跌較多，尤其是創新藥和CXO板塊調整尤爲明顯，導火索或是《以臨牀價值爲導向的抗腫瘤藥物臨牀研發指導原則》徵求意見稿。該意見旨在提升新藥研發的價值取向，規定未來新藥開展臨牀試驗需儘量和標準治療方案做對照，避免低水平重複性投入造成資源浪費。此要求將提升新藥研發立項的創新性，符合國內和國際接軌的大勢所趨，有利於提高我國新藥創新研發的水平。

上投摩根認爲，醫藥板塊的調整更多是情緒性的宣泄，行業本身並沒有系統性基本面利空。目前CXO板塊頭部公司的估值並不便宜，政策文件所引發的負面情緒經過一個交易日的發酵後對整個醫藥、醫美板塊造成了連帶效應。在基本面未出現消極變化的情況下，急跌令醫藥板塊優質資產的估值迎來收斂。伴隨情緒的充分宣泄，理論上創新藥板塊中“時間換空間”的優勢品種將在後市迎來更好的買點（更低的價格），因此短期並不悲觀。

諾德基金朱明睿表示，表觀原因可能爲徵求意見稿被市場解讀成利空，導致概念股全線大跌；本質原因可能爲CXO賽道這兩年漲幅較大，獲益盤較多。

長期邏輯不變

朱明睿認爲，CXO賽道長期邏輯不變，其高景氣是產業鏈共振的結果。從短期業績看，政策並不會影響整個賽道的行業增速，各企業在手訂單充裕，訂單交付週期普遍長於一年，行業未來三年預計仍能維持較高速增長，短期市場擾動不會影響中長期維度CXO賽道的行業發展。

華泰柏瑞也認爲，未來新藥研發投入力度不會變，只是在立項和制定臨牀方案的時候會更加遵守價值取向，加大對真正創新產品的投入。在研發難度日趨加大情況下，未來研發外包產業的外包率也會相應提升。從CXO產業內部看，新藥創新性的提升也會帶來研發風險的上升，藥企爲了儘可能降低研發過程中的不確定性會傾向於選擇CXO裏的頭部機構，因此從長期看，行業集中度會進一步提升。綜上，從長期看該意見對於CXO公司的訂單不會有影響，反而會促進外包率的提升和行業集中度的提升。

從中長維度出發，上投摩根認爲，醫藥板塊作爲剛需屬性長期不變；政策端，新醫改持續推進，醫保控費趨勢長期不變，集採常態化制度化下市場格局加速重構。中小企業加速退出的同時，政策鼓勵創新，新藥上市加快利好創新型企業，資本市場對創新型企業友好，科創板中擁有大量創新技術的上市公司。

“在集採趨勢下，普通仿製藥已進入微利時代，獲批加速、醫保對接等政策促使下，創新藥、首仿藥、難仿藥將成爲企業尋求突破以及長期生存的着力點。我們認爲具備原料藥製劑一體化、產品集羣優勢的仿製藥龍頭企業以及核心研發管線豐富、進度領先且競爭格局較優的創新藥企業有望長期受益。”上投摩根表示。

編輯：王寅