摘要

2021年上半年，紅棗價格指數處於寬幅震盪後大幅下挫走勢，前期主要受紅棗銷售旺季、賣家要價堅挺及供應壓力等多重因素共振，導致棗價震盪運行，隨後國內升溫加快，紅棗存儲難度加大，存貨商降價出售，疊加需求進入淡季，棗價加速下跌。

展望於下半年，供應方面，進入2020年後，新疆紅棗產區開始出現棄荒、套種、砍樹等現象。此外，部分產區普遍降雨較多，比如阿克蘇等地，大量降雨嚴重影響紅棗品質，亦導致該部分地區紅棗價格偏低，農戶種植收益也持續減少，進而導致農戶種植意願大大降低。在此背景下，新疆紅棗種植面積及產量或出現下降。需求方面，進入三季度，紅棗市場進入真正需求淡季，加之油桃、西瓜等時令鮮果逐漸上市，市場消費者嚐鮮度偏好較明顯，水果之間競爭愈發強烈，特別是7-8月份，消費者可選擇性多樣化，削弱紅棗需求消費。不過倉單成本、優質紅棗挺價支撐強勁，進一步限制紅棗下跌空間。

綜合上，鑑於紅棗供應量進入下降趨勢可能性較大，且加工成本、入冷庫存儲等提高出售成本，紅棗價格下方存較強支撐，不過下半年紅棗需求淡季期較長，庫內優質紅棗挺價意願較強，不利於出庫走貨量，進一步限制紅棗反彈高度。預計下半年紅棗期貨價格指數呈先震盪偏弱，隨後重心上移的走勢。

風險提示：

1、政策面 2、宏觀因素 3、需求、庫存變化 4、資金持倉情況 5、倉單數量及成本 6、其他水果等聯動作用

一、上半年紅棗市場回顧

2021年上半年紅棗市場行情回顧分爲兩個階段：紅棗價格指數處於寬幅震盪後大幅下挫走勢，前期主要受紅棗銷售旺季、賣家要價堅挺及供應壓力等多重因素共振，導致棗價震盪運行，隨後國內升溫加快，紅棗存儲難度加大，存貨商降價出售，疊加需求進入淡季，棗價加速下跌。

第一階段，1-4月中旬，區間寬幅震盪

此階段因品質較好的紅棗經銷商要價堅挺，加之紅棗處於傳統銷售旺季，市場對優質紅棗需求量較大，賣家要價堅挺，給予紅棗帶來利好支撐。但各主銷區紅棗待售資源較多，一般質量紅棗隨行出售，使得紅棗價格上行空間受限。此階段紅棗期貨價格指數處於9900-11000元/噸區間寬幅震盪。

第二階段，4月下旬-6月，大幅下跌

此階段隨着國內升溫較快，紅棗存儲難度加大，部分存貨商降價出售，導致價格下跌。加之紅棗消費端進入淡季期，客商採購意願大大減弱，及其他替代品水果價格滑落，紅棗消費進一步走弱。此階段紅棗期貨價格指數從10355元/噸持下跌至8800元/噸附近，跌幅約爲15.0%。

圖1：紅棗期貨價格指數日線走勢

數據來源：文華財經

二、供給端影響因素分析

1、未來全國紅棗供應或出現拐點

我國紅棗在世界上獨佔鰲頭，2019年我國紅棗的產量達到746萬噸，佔據世界總產量的98%。我國棗生產分佈區域極廣，北起內蒙古自治區、吉林，南至兩廣、福建、東起沿海諸省，西至雲南、貴州、四川、新疆維吾爾自治區。2019年，我國紅棗種植區主要集中在新疆、河北、山東、山西和陝西，其中新疆紅棗種植面積最大，也是最大的紅棗供應地，佔全國當年總產量的49%。

數據來源：布瑞克、瑞達期貨研究院

從圖中我們可以看出，新疆紅棗的產量從2007年開始快速增長，至2016年後增速放緩。2007年-2016年這十年的時間是紅棗的生長結果期，2016年後新疆紅棗進入盛果期，根據紅棗的生長週期來看，後續新疆會有大量穩定的紅棗供應。但進入2020年後，新疆紅棗產區出現棄荒、套種、砍樹等現象，疊加補貼力度相對其他農作物顯着微乎其微。此外，部分產區普遍降雨較多，比如阿克蘇等地，大量降雨嚴重影響紅棗品質，亦導致該部分地區紅棗價格偏低，農戶種植收益也持續減少，進而導致農戶種植意願大大降低。在此背景下，預計新疆紅棗種植面積及產量或出現下降，紅棗供應亦逐漸下降的可能。

2、紅棗倉單成本支撐仍存

從成本角度來看，倉單成本包括註冊成本、持倉資金成本、手續費以及交割成本等，折算到盤面的倉單成本大致在8000元/噸附近。目前鄭商所紅棗倉單數量仍處於居高水平，截止2021年5月28日鄭商所紅棗期貨倉單爲1606手，有效預報爲166手，倉單及有效預報合計爲1772手，較上個月減少357手，合計換算後大致爲8860噸，但仍高於去年同期水平。

數據來源：WIND 瑞達期貨研究院

數據來源：WIND 瑞達期貨研究院

三、消費端影響因素分析

1、夏秋季紅棗消費淡季凸顯

從紅棗現貨市場流通來看，一般呈現“新疆生產，內地中轉，南北分銷”的格局，隨着物流運輸行業發展，各省市批發市場建立，信息渠道透明，傳統的流通貿易方式不斷髮生改變，目前以崔爾莊爲代表的紅棗集散中心，以廣州如意坊爲代表的終端市場的中心效應產生淡化跡象。

截止2021年6月28日，全國一級紅棗均價爲4.00元/斤，較2021年1月的4.80元/斤下跌了0.80元/斤；河北省一級灰棗成交價格爲3.35元/斤，較2021年1月的4.35元/斤相比下跌了1.0元/斤。上半年紅棗現貨價格下跌爲主，且跌幅相對明顯，由於國內各地氣溫升高，紅棗容易發生變質，存儲難度加大，需入冷庫保鮮進行存儲，部分貨源較少的存貨商進行降價清庫，使得紅棗現貨價格逐步下跌。按照季節性規律變化，每年9和11月分別是紅棗現貨價格低谷階段，疊加三季度水果種類繁多、價格低廉等優勢下，紅棗消費仍無明顯改善的情況下，預計三季度紅棗價格仍下調爲主。但進入冬季後，紅棗等滋補類需求進入傳統旺季，在一定程度上支撐紅棗市場。

數據來源：瑞達期貨研究院

數據來源：瑞達期貨研究院

2、紅棗價格具有較強的週期性和規律性

紅棗價格具有較強的週期性和規律性，以一年爲一個週期，紅棗最高價是出現在2月。這時候的新鮮水果較少，可替代品較少，又有春節題材的提振，以及人們冬季進補的習慣，使得市場對紅棗的需求急劇增加，從而帶動紅棗價格的提升。3月份紅棗價格開始回落。這主要是時令水果開始上市，水果種類豐富，紅棗的替代品較多，紅棗的消費需求減少，導致其價格下降。至每年度的5月、6月達到全年中的第一個谷底，之後呈現不同程度的震盪回升，9月份後紅棗成熟上市，價格開始回落，至11、12月達到第二個谷底，繼而緩慢回升至次年的2月份。

3、出口數量維持向好，但提振作用有限

2020年，我國紅棗出口量爲1.7萬噸，同比增幅爲24.83%。馬來西亞是中國出口紅棗的最大國家，佔中國出口總量的22%，出口量509.580噸，出口金額1434955美元。越南是中國出口紅棗的第二大國家，越南佔中國出口總量的20%，出口量447.868噸，出口金額2341888美元。新加坡是中國出口紅棗的第三大國家，佔比均爲16%，出口量371.946噸，出口金額1080746美元。我國紅棗的產量達到562萬噸，消費總量爲561萬噸，出口量佔總消費量僅0.2%。

據海關數據顯示，截止2021年5月，中國出口紅棗當月1642.128噸，較上個月環比減少9.7%，同比增加50.1%，出口金額爲4851427美元；2021年1-5月紅棗累計出口9171.3噸，累計同比增加48.2%；1-5月紅棗累計出口量維持增長趨勢，紅棗出口國主要爲馬來西亞、越南及新加坡等，出口增加有利於提振國內信心。

數據來源：海關總署、瑞達期貨研究院

數據來源：海關總署、瑞達期貨研究院

數據來源：海關總署、瑞達期貨研究院

此外，進口方面，我國紅棗進口量很小，2013年以來進口量均不足1噸，而且有逐漸減少趨勢。

四、紅棗期貨市場主流持倉變化

以下圖表可以看出，2021年上半年，紅棗期貨成交量最高值約爲181953手，成交額爲979068.12萬元。截止2021年6月23日，紅棗期貨成交量爲59138手，較年初的19808手增加39330手，成交額爲252913.42萬元，紅棗期貨成交量翻倍增加，遠高於上市以來紅棗期貨成交量均值2萬手上方，市場投資者參與度大大提升。

主流持倉角度分析：截止6月23日紅棗期貨主流淨持倉爲-1251手，較年初淨持倉的-872手，小幅減少379手，多頭持倉爲26999手，空頭持倉爲28250手，上半年紅棗主流持倉變化不明顯，其中淨空持倉在2月底達到最高值，與此同時，鄭棗價格指數亦漲至高點，紅棗價格與淨持倉變化幅度相對保持一致，但多空方向與淨持倉相關性一般，導致趨勢變化難測。

數據來源：WIND、瑞達期貨研究院

數據來源：鄭商所、瑞達期貨研究院

五、下半年紅棗市場展望

供應方面，進入2020年後，新疆紅棗產區出現棄荒、套種、砍樹等現象，疊加補貼力度相對其他農作物顯着微乎其微。此外，部分產區普遍降雨較多，比如阿克蘇等地，大量降雨嚴重影響紅棗品質，亦導致該部分地區紅棗價格偏低，農戶種植收益也持續減少，進而導致農戶種植意願大大降低。在此背景下，新疆紅棗種植面積及產量或出現下降。需求方面，進入三季度，紅棗市場進入真正需求淡季。加之油桃、西瓜等時令鮮果逐漸上市，市場消費者嚐鮮度偏好較明顯，水果之間競爭愈發強烈，特別是7-8月份，消費者可選擇性多樣化，進一步削弱紅棗需求消費。不過倉單成本、優質紅棗挺價支撐強勁，進一步限制紅棗下跌空間。

綜合上，鑑於紅棗供應量進入下降趨勢可能性較大，且加工成本、入冷庫存儲等提高出售成本，紅棗價格下方存較強支撐，不過下半年紅棗需求淡季期較長，庫內優質紅棗挺價意願較強，不利於出庫走貨量，進一步限制紅棗反彈高度。預計下半年紅棗期貨價格指數呈先處於震盪偏弱，隨後重心上移的走勢。

風險提示：

1、政策面 2、宏觀因素 3、需求變化 4、資金持倉情況 5、倉單數量及成本 6、其他水果等聯動作用

瑞達期貨 王翠冰