學科類培訓機構一律不得上市融資 最嚴新政將如何影響教培企業？

記者/黎靈希 編輯/全澤源

“雙減”政策的落地，爲教培行業進一步規範整治拉開了序幕。當中提到的，“學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作”等內容，從政策層面直接切斷了義務教育階段學科類培訓賽道被資本裹挾的路徑。

機構普遍認爲，目前來看，未上市的K12教培機構（含線上和線下）已經沒有資本化的可能，已上市的機構未來可能需要剝離相關資產或者轉型其他業務。

兩行業龍頭套牢逾480億元資金

過去幾年，不論一級市場還是二級市場，教培賽道都備受資金青睞。新東方在線、高途等在線教育平臺在2019年先後登陸港股、美股上市後，股價一度上漲數倍。

多家未上市的行業頭部機構，此前曾密集融資、跑馬圈地。以在線教育爲例，2020年在線教育前十大融資案例的融資總額達462億元，佔同期總融資額85.67%。融資方分別是猿輔導、作業幫、翼鷗教育、美術寶、愛學習等。

其中，猿輔導、作業幫均涉及義務教育階段學科類培訓，且在成長曆程中完成了多輪融資。據記者不完全統計，自成立以來，猿輔導、作業幫融資總金額分別爲逾40億美元、逾34億美元。摺合人民幣計算，兩家在線教育龍頭共吸引了超480億元資金湧入。

猿輔導旗下擁有猿輔導、小猿搜題、猿題庫、小猿口算、斑馬、猿編程等多款在線教育產品，主要爲用戶提供學科類網課、智能練習、拍照搜題等教育服務。

據猿輔導官網顯示，截至2020年3月，成立於2012年的猿輔導共完成8輪融資。而從天眼查數據來看，2020年下半年，猿輔導又完成了三起融資。

此前猿輔導估值超170億美元，在教培行業未上市企業中位居前列。其背後的股東包括騰訊、高瓴資本、經緯中國、IDG資本、博裕資本等。當中，IDG資本、騰訊、經緯中國等PE機構均參與了猿輔導的多輪融資。

另一家K12在線教育頭部企業作業幫，同樣涉及學科培訓、直播課程、拍照搜題等業務。據公開資料，作業幫目前估值約110億美元。下注作業幫的同樣是一衆頭部投資機構，包括阿里巴巴、軟銀願景基金一期、紅杉資本中國基金等。

除兩大頭部在線教育企業之外，少兒英語學習企業VIPKID身後也出現了騰訊、紅杉資本中國、經緯中國等機構身影。

資本化被阻亟需新出路

在資本推動下，這些K12在線教育機構通過鋪天蓋地的廣告營銷，快速做大用戶基數及市場規模。數據顯示，2016年至2020年，在線教育行業用戶規模從1.04億增長4.23億，市場規模從2218億元擴大到預計5000億元。

按照此前互聯網企業成長路徑，這些教育機構在完成初步的跑馬圈地後，下一步就是登陸資本市場，藉助資本市場融資功能，來實現進一步擴張，也讓前期風投機構分享投資果實。

部分K12在線教育機構也確實行至IPO門口，甚至搶在政策落地前完成上市。如今年6月初，K12在線1對1學科輔導企業掌門教育登陸美股。此外，上半年還傳出了“作業幫、VIPKID即將赴美上市”的消息，不過後來未見下文。

此次印發的《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》直接切斷了義務教育學科類培訓上市的道路，這對扎堆投資此類項目的PE機構來說是一個打擊，也是創投資本無序擴張釀出的苦果。

在此背景下，轉型、整改或成爲這些K12學科類教育機構的主要出路。近日，猿輔導、作業幫均在官方微博表示，將深刻領會“雙減”工作重要意義，主動對標“雙減”工作要求，嚴格執行相關規定要求。

上海證券分析師胡純青認爲，由於無法通過上市的方式退出，學科類教培機構在一級市場的投資熱度將大幅削弱。