原標題：國內豬價上行空間有限

來源：期貨日報

作者：呂品

2021年上半年，國內外生豬市場經歷了“冰火兩重天”的走勢，國內豬價一路下跌，擊穿養殖成本線，養殖戶苦不堪言，而美國、歐洲生豬市場一路走高。本文通過總結上半年美國、中國豬肉市場運行情況，以此預判下半年國內豬價走勢。

美國瘦豬肉行情回顧

2020年8月份以來，美國瘦肉豬期貨價格一路飆升，達到了123.60美分/磅，創2015年以來新高。進入2021年，美國瘦肉豬期貨期權總持倉一直在30萬手以上，其中商業交易商數量在200家上下波動，生豬產業的商業企業頭寸在其總持倉中的佔比基本保持在30%以上。截至2021年7月，商業空頭頭寸佔美國瘦肉豬期貨空頭總持倉的50.6%，商業多頭頭寸佔多頭總持倉的30.3%。美國豬肉期貨運行平穩，產業客戶參與度較高，穩定了美國生豬生產、加工和消費市場，幫助生產者控制養殖環節風險併爲投資者提供套期保值機會。

國內上半年生豬市場總結

1．頻繁收儲，對市場提振有限

爲應對豬價過度下跌以及生豬養殖戶持續虧損，政府發文完善豬肉儲備調節機制，實施收儲以有效“託市”，6月下旬生豬價格急速下跌並觸發一級預警，豬肉收儲工作啓動。自7月7日以來，已連續三週收儲，計劃收儲量5.3萬噸，實際成交4.25萬噸，成交金額呈小幅下跌走勢。隨着收儲政策的落地，7月以來國內生豬價格出現企穩跡象，收儲對於市場情緒的穩定起到了積極的作用，但由於收儲規模與市場總規模差距較大，對於供需結構難以產生實質性的轉變，對價格提振效果有限。

2．豬價低迷的主要原因

今年豬肉價格自年初以來持續“探底”，尤其是4月份以來，豬肉價格月降幅超20%，6月份降幅高達36.5%，創今年以來豬肉價格最大跌幅。筆者認爲本輪豬肉價格大幅下跌主要受供求影響，市場豬肉供應充足，疊加消費季節性回落，導致價格持續下行。

產能恢復進展順利，存欄量持續增加。據國家統計局數據，6月末全國能繁母豬存欄4564萬頭，相當於正常年份年末的102.1%；生豬存欄4.39億頭，恢復到正常年份的99.4%。上半年豬肉產量2715萬噸，同比增長35.9%。

3．進口凍肉量維持高位，衝擊國內市場價格

根據海關總署數據，2021年1—5月份豬肉進口量爲196萬噸，同比漲幅爲13.7%，疊加2020年11—12月份出庫受限的80萬噸凍豬肉，合計相當於進口了3000萬頭生豬。在國內生豬產能恢復理想的情況下，進口商將進口成本爲2.1萬元/噸的豬肉，以1.6萬—1.7萬元/噸的價格加快拋售，增加市場豬肉供應，此部分進口量也成爲壓垮豬價的重要因素。

4．豬肉消費亮點不足，禽肉替代明顯

非洲豬瘟以來，禽肉消費量蠶食了10%的豬肉消費量，此外，上半年本就是豬肉消費淡季，需求端並無明顯亮點。6月份，農業農村部定點監測的全國集貿市場豬肉交易量只有2017年同期的75%。

下半年生豬市場展望

豬價下行，下半年國內生豬出欄體重將逐漸下降。預計夏季高溫會促使養殖戶加速肥豬出欄速度，四季度國內生豬出欄體重將恢復至正常水平，市場扭曲亦會得到修復。

節日需求提振，今年三季度豬價有望反彈。一方面春節前後局部地區疫情雖然對產能影響不大，但是其導致當時仔豬成活率較低的情況，這一點從國內生豬7月份出欄量可得到證實。另一方面，由於下半年節日較多和醃臘需求的影響，預計下半年的豬肉需求量會大幅高於上半年。綜合供需兩端情況分析，預計三季度豬價將有所反彈。

豬肉進口量高位回落，進口衝擊減弱。由於上半年國內豬價的超預期下跌，以及美國、歐洲豬價的大幅上漲，進口利潤所剩無幾，疊加國內凍品庫存處於高位，預計我國下半年豬肉進口量將從高位回落，進口壓力得到緩解。

供大於需的格局未變，豬價反彈高度不可盲目樂觀。隨着生豬存欄、出欄量的持續恢復，凍品庫存處於高位，下游需求不振，國內生豬市場已形成了供大於需的結構，下半年的反彈只是對於最近非理性下跌的修正，是養殖利潤跌入虧損階段的正常反彈，因此反彈高度不可盲目樂觀。