東吳證券發佈研究報告稱，考慮到舜宇光學（02382）在光學領域擁有強大的競爭優勢，技術儲備、客戶資源等都處於行業領先地位，車載業務景氣度高，AIoT業務打開遠期空間，長期看營收、利潤增長確定性較強，予公司2022年40倍PE，目標價308.9港元，首予“買入”評級。

東吳證券主要觀點如下：

全球光學龍頭，優秀企業文化助力持續成長。

公司從手機鏡頭和模組起家，深耕光學賽道近三十年，逐步拓展至車載、安防、VR/AR等領域。2020年公司營收380.9億元，歸母淨利潤48.7億元，當年以營收計手機鏡頭、模組市佔率全球第二，車載鏡頭全球第一。管理層奉行“名配角”、“財散人聚”戰略，公司2010-20年營收利潤均維持十倍以上增長。

手機業務支撐短期增長，產品升級拉動市佔率提升。

光學創新仍在持續，旗艦機重視拍攝能力，行業整體材料創新（玻塑混合）、規格升級（8P）、結構變化（潛望式、3D攝像頭）；中低端機享受技術下沉紅利，部分開始搭載高配攝像頭。從客戶結構看，公司2021年切入蘋果5P/6P鏡頭，未來有望導入模組；在三星的鏡頭及模組市佔率同樣有望提升。

車載業務貢獻中期增量，鏡頭享受行業高速增長紅利、模組/Lidar逐步放量。

ADAS發展帶來車載傳感器需求快速增長，2020年全球單車平均攝像頭數量僅1.9顆，到2025年有望提升至4.9顆。公司在車載領域積累深厚，車載鏡頭出貨量份額超過30%，穩居世界第一，有望伴隨行業高速成長；車載模組方面，tier1廠商逐步放開此塊市場，公司憑藉鏡頭優勢市佔率逐步提升；其他產品方面，公司佈局激光雷達、HUD等，卡位新需求。

智能光學打開長期空間，關注VR/AR等領域光學創新及公司產品佈局。

隨着機器感知能力提升，光學行業迎來新一輪發展，工業生產、醫療、零售等領域都出現大量新需求。除手機、車載業務外，公司在機器人、AR/VR、工業檢測、醫療檢測等領域均有佈局，如在VR領域產品就包括VR目鏡、菲涅爾鏡片等光學鏡片及ToF模塊等光電部件。長期看，公司致力於成爲整體方案解決商，在光學領域的深厚積澱有助於公司成爲應用場景拓寬及產業鏈整合的最終受益者。

盈利預測與投資評級：

該行預計公司2021-23年淨利潤分別爲58.9億元，70.3億元，83.4億元，同比分別增長20.9%、19.3%、18.7%，對應現價（7月27日）PE分別爲35倍、29倍、25倍，該行選取業務邏輯類似、客戶有重疊的聯創電子、歌爾股份和立訊精密作爲可比公司，可比公司2021-23年分別約35倍、25倍、19倍PE估值。

風險提示：光學升級放緩風險，智能手機出貨量不及預期風險，估值溢價風險。