【东海策略】安全检查趋于常态化国内增量有限 建议做多煤焦比
投资要点：
安全检查常态化，进口不及预期，焦煤增量有限。
焦炉新投产能及海外经济复苏带来的出口增量对需求有一定支撑。
结论：综合来看，焦煤基本面延续稳中偏强的格局，但近期产业链矛盾将集中在焦炭端，盘面焦化利润低估，建议择机做多煤焦比。
操作建议：做多煤焦比
风险因素：限产政策以及环保检查
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行情回顾
截至7月29日，焦煤主力合约收盘价2256元/吨，京唐港山西主焦煤库提价2600元/吨，持续刷新历史新高。七一后第一周市场观望态度明显，存在集中复产降价预期，但焦企开始采购后市场依然紧张，部分低硫主焦煤甚至连涨五轮。煤矿虽陆续复产，但由于地区政策差异，各地复产节奏不一致，总体还未恢复至正常水平。
图1 焦煤期现行情
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
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供给端：安检常态化，国内增量有限
全产业链目前的焦煤库存都处于历史低位，截止7月30号钢联统计230家焦化厂炼焦煤总库存1230.19万吨，减23.15，平均可用天数15.59天；炼焦煤总库存744.91，增4.69，平均可用天数16.18天。但从我们实际调研情况来看，山西地区煤矿基本即产即销，优质主焦煤只能保障老客户，而且付款方式是订单预付。焦化厂普遍反映买不到煤，采购范围也从之前的山西境内扩大到全国，库存仅够使用一周。
七一后煤矿虽然陆续复工，但复产进度远远不及往年，产量还未达到6月停产前的正常水平。且今年安全检查趋严，检查小组长期入驻煤矿，或采取大数据检测的方式监控汽车调运数据，企业不愿冒险超产。相比往年，企业普遍表示今年一直严格按照核定产能生产，预计下半年该情况还会持续。
进口方面，蒙古疫情反复，甘其毛都日均通关车辆仅恢复至100车左右，俄罗斯煤进口量超过蒙古，但煤质一般主要是配煤种。6月份，炼焦煤进口413万吨，同比下降32%。照此估算，下半年进口煤将大幅低于往年。
图2 主焦煤及配煤现货价格
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
图3 焦化厂及钢厂焦煤库存
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
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需求端：焦炉大型化叠加出口增加
焦化下半年产能净新增预计约1800万吨，且新投产焦炉多数为大型或顶装焦炉，对焦煤质量及主焦煤比例要求较高。虽然新投产能节奏受焦化环保检查影响或有滞后，但总体来说总量变化不大，中长期需求仍然存在。另一方面，海外需求高速恢复，焦炭出口需求旺盛，今年6月焦炭出口量同比增长125%。
今年电煤紧缺也进一步推升了焦煤供应紧张的程度，河南暴雨导致电煤运输受阻，其他省份也出现电煤告急的情况。多地区发改委要求优先保证省内电煤供应，焦煤不入洗直接入炉发电。
需要注意的是，粗钢压减政策陆续落地，若严格执行，将对焦炭需求产生直接影响，进而反馈至焦煤，后续需密切关注政策动态。
图4 焦炭季节性出口量
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
图5 进口煤炭数量
资料来源：WIND，东海期货研究所整理
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结论及操作
从基本面来看，焦煤延续稳中偏强的格局。供给端安全检查常态化，进口不及预期，结构性矛盾短期难以解决。焦炉新投产能及出口增量对需求支撑较强。不过需注意的是，近期产业链矛盾将更多集中在焦炭端，焦化盘面利润目前低估，可择机做多煤焦比。
