【東海策略】安全檢查趨於常態化國內增量有限 建議做多煤焦比
投資要點:
安全檢查常態化,進口不及預期,焦煤增量有限。
焦爐新投產能及海外經濟復甦帶來的出口增量對需求有一定支撐。
結論:綜合來看,焦煤基本面延續穩中偏強的格局,但近期產業鏈矛盾將集中在焦炭端,盤面焦化利潤低估,建議擇機做多煤焦比。
操作建議:做多煤焦比
風險因素:限產政策以及環保檢查
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行情回顧
截至7月29日,焦煤主力合約收盤價2256元/噸,京唐港山西主焦煤庫提價2600元/噸,持續刷新歷史新高。七一後第一週市場觀望態度明顯,存在集中復產降價預期,但焦企開始採購後市場依然緊張,部分低硫主焦煤甚至連漲五輪。煤礦雖陸續復產,但由於地區政策差異,各地復產節奏不一致,總體還未恢復至正常水平。
圖1 焦煤期現行情
資料來源:WIND,東海期貨研究所整理
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供給端:安檢常態化,國內增量有限
全產業鏈目前的焦煤庫存都處於歷史低位,截止7月30號鋼聯統計230家焦化廠煉焦煤總庫存1230.19萬噸,減23.15,平均可用天數15.59天;煉焦煤總庫存744.91,增4.69,平均可用天數16.18天。但從我們實際調研情況來看,山西地區煤礦基本即產即銷,優質主焦煤只能保障老客戶,而且付款方式是訂單預付。焦化廠普遍反映買不到煤,採購範圍也從之前的山西境內擴大到全國,庫存僅夠使用一週。
七一後煤礦雖然陸續復工,但復產進度遠遠不及往年,產量還未達到6月停產前的正常水平。且今年安全檢查趨嚴,檢查小組長期入駐煤礦,或採取大數據檢測的方式監控汽車調運數據,企業不願冒險超產。相比往年,企業普遍表示今年一直嚴格按照覈定產能生產,預計下半年該情況還會持續。
進口方面,蒙古疫情反覆,甘其毛都日均通關車輛僅恢復至100車左右,俄羅斯煤進口量超過蒙古,但煤質一般主要是配煤種。6月份,煉焦煤進口413萬噸,同比下降32%。照此估算,下半年進口煤將大幅低於往年。
圖2 主焦煤及配煤現貨價格
資料來源:WIND,東海期貨研究所整理
圖3 焦化廠及鋼廠焦煤庫存
資料來源:WIND,東海期貨研究所整理
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需求端:焦爐大型化疊加出口增加
焦化下半年產能淨新增預計約1800萬噸,且新投產焦爐多數爲大型或頂裝焦爐,對焦煤質量及主焦煤比例要求較高。雖然新投產能節奏受焦化環保檢查影響或有滯後,但總體來說總量變化不大,中長期需求仍然存在。另一方面,海外需求高速恢復,焦炭出口需求旺盛,今年6月焦炭出口量同比增長125%。
今年電煤緊缺也進一步推升了焦煤供應緊張的程度,河南暴雨導致電煤運輸受阻,其他省份也出現電煤告急的情況。多地區發改委要求優先保證省內電煤供應,焦煤不入洗直接入爐發電。
需要注意的是,粗鋼壓減政策陸續落地,若嚴格執行,將對焦炭需求產生直接影響,進而反饋至焦煤,後續需密切關注政策動態。
圖4 焦炭季節性出口量
資料來源:WIND,東海期貨研究所整理
圖5 進口煤炭數量
資料來源:WIND,東海期貨研究所整理
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結論及操作
從基本面來看,焦煤延續穩中偏強的格局。供給端安全檢查常態化,進口不及預期,結構性矛盾短期難以解決。焦爐新投產能及出口增量對需求支撐較強。不過需注意的是,近期產業鏈矛盾將更多集中在焦炭端,焦化盤面利潤目前低估,可擇機做多煤焦比。