——上海證券報·個人投資者2021年第三季度調查報告

感謝申萬宏源證券、東北證券相關營業部對本調查的支持。

上圖爲部分調查結果

□ 二季度A股市場回暖，逾五成個人投資者實現盈利，其中，賬戶資產規模較大的個人投資者盈利比例更高，對後市也更樂觀。

□ 本期調查結果顯示，投資者對科技股的倉位明顯提升，並且接近九成的投資者表示，未來一個季度還將配置科技板塊。

□ 七成投資者認爲，三季度A股市場有望收紅， 多數投資者認同，上證綜合指數的上限將在3500點以上。

相較於第一季度風格劇烈切換，二季度A股指數震盪整理，場內資金情緒顯著回暖，權益類資產表現尚佳，個人投資者二季度小有收穫，加倉意願也出現回升。

但值得注意的是，與一季度大盤藍籌股領漲不同的是，二季度市場走向另一種分化，中小盤科技股成爲盤面主力。本期調查中，個人投資者顯著提升了對科技股的配置，並且將在三季度繼續關注科技板塊的表現。

半數投資者盈利

投資行爲出現分化

二季度A股呈震盪格局，指數表現相對平穩。本次調查顯示，二季度實現盈利的個人投資者超過半數。其中，高淨值投資者的盈利比例更高，加倉行爲也更明顯。

逾五成投資者二季度盈利

2021年二季度，A股市場整體維持震盪格局，上證綜合指數穩中有升。相較一季度市場風格的劇烈轉換，二季度盤面回暖使個人投資者的盈利狀況有了較明顯的改善。

調查數據顯示，與一季度相比，今年二季度實現盈利的個人投資者佔比上升明顯。有54%的投資者表示，在二季度實現了盈利，較前一季度增加9個百分點。

其中，盈利幅度在10%以內的投資者佔比最高，爲40%；盈利在10%至30%的投資者佔比7%；盈利超過30%的投資者佔比7%。另有18%的投資者表示，在二季度出現了虧損，較前一季度大幅減少12個百分點。還有28%的投資者表示，在二季度不虧不賺。

對數據進一步分析後可以發現，證券賬戶資產規模較大的投資者與資產規模較小者相比，二季度實現盈利的比例更高。在證券資產規模50萬元以上的投資者中，有57.62%的人實現了盈利，較平均水平高3.62個百分點；而證券資產規模在50萬元以下的投資者中，53.88%的人實現盈利。

股票資產配置意願整體穩定

受指數穩中有升影響，二季度個人投資者證券賬戶資產佔家庭金融資產的比重整體穩定，多數投資者表示，過去一個季度未曾大幅調整證券賬戶資產規模，且未來也不會大幅調整。

在本次問卷調查中，有51%的受訪投資者表示，證券類資產在其金融資產中的佔比基本保持不變，這一數據較前一期上升8個百分點；有19%的受訪投資者表示，證券賬戶資產在其金融資產中的佔比有所提升或明顯提升，較上期調查結果基本持平；另有30%的受訪投資者表示，證券賬戶資產在其金融資產中的佔比有所下降或明顯下降，這一人羣佔比較上期調查結果下降9個百分點。

在對未來資產配置的考量中，有64%的投資者表示，將不會大幅調整證券賬戶的資產規模，較前一季度增加2個百分點；有30%的投資者表示，將加大資金投入，較上期調查微增1個百分點；有6%的投資者表示將從證券賬戶撤出資金，較前一季度下降4個百分點。

值得注意的是，雖然證券賬戶規模未見大幅調整，但被問及是否考慮改變權益類資產的投資策略時，31%的投資者表示，準備增加權益類資產整體規模，較前一季度增加6個百分點。這意味着部分投資者或將轉向股票型基金產品。

投資者行爲明顯分化

大盤整體回暖使二季度個人投資者的加倉意願有所回升。本次調查結果顯示，在二季度，有26%的投資者實施了加倉，較前一季度上升7個百分點；有47%的投資者進行了減倉，而上季度減倉的投資者佔比爲50%。

但從結構上看，由於不同資產規模的投資者行爲出現內部分化，個人投資者的整體倉位水平不升反降。

調查數據顯示，二季度期末受訪個人投資者的平均倉位爲38.13%，較前一季度的41.68%下降3.55個百分點。從具體倉位比重看，倉位在20%以內的輕倉投資者數量有所增加。在受訪的投資者中，倉位在20%以下的個人投資者佔比達49%，較上一季度增加6個百分點；倉位在80%以上的個人投資者佔比14%，與上一季度相比減少2個百分點。倉位在20%至80%之間的投資者佔比爲37%，較前一季度減少4個百分點。

對持倉數據進一步挖掘可以發現，賬戶資產較大的個人投資者的平均倉位更高。其中，證券賬戶資產規模在50萬元以下的投資者的平均倉位爲33.73%，而證券賬戶資產規模在50萬元以上的投資者的平均倉位則爲49.54%，高出整體平均水平11.41個百分點。

因此，二季度投資者對倉位的調整步伐並不一致，低淨值客戶選擇了減倉，高淨值客戶則進行了加倉。而資產規模小於50萬元的投資者絕對數量較多，佔調查總人數的72.55%，其減倉行爲拖累了平均倉位的下降。

同時，相比低淨值客戶，賬戶資產規模較大的個人投資者不僅整體倉位高，對後市也更樂觀。資產規模在50萬元以上的投資者中，有9.57%的人計劃未來3個月加倉；而在資產規模小於50萬元的投資者中，這一比例爲4.26%。

科技板塊重獲投資者青睞

二季度A股市場整體平穩，但結構性分化行情再次演繹，芯片、新能源爲代表的科技股領漲， 金融、地產爲代表的權重股領跌。本次調查結果顯示，二季度持有科技股的盈利概率更高，投資者對未來一個季度科技股的表現也更加期待。

投資創業板小有收穫

二季度市場大小盤指數分化嚴重。上證綜合指數在二季度收漲4.34%，以大盤權重股爲主的上證50指數則是全季度收跌1.15%。與此同時，創業板指二季度單邊上行，收漲26.05%，其中科技股領漲創業板指，寧德時代總市值突破1萬億元大關，成爲創業板市場市值最大的股票。以中國平安爲代表的金融、地產類權重股持續下行，拖累上漲50指數的表現。

本次調查結果顯示，二季度中，個人投資者持有上證50成分股的平均倉位爲23.64%，持有消費白馬股的平均倉位爲23.9%，持有金融股的平均倉位爲20.7%，持有創業板個股的平均倉位爲23.96%。在這4個板塊中，創業板個股的平均倉位最高，而金融股的平均倉位最低。

同時，在二季度投資創業板個股的投資者中，實現盈利的佔比55%，在4個板塊中盈利佔比最高。持有上證50、金融、消費白馬的投資者中，在二季度實現盈利的佔比分別爲47%、47%及53%。

此外，以新能源、芯片爲代表的科技股在二季度的亮麗表現，進一步提升了個人投資者對其未來的心理預期。本次調查結果顯示，有47%的投資者認爲，科技股當前有估值吸引力，投資價值較高，較前一季度上升9個百分點。當被問及未來一個季度是否計劃配置科技股時，僅13%的投資者表示不準備配置，87%的投資者表示將適量或大幅配置科技股。

配置週期股需及時離場

受益於大宗商品原材料的全球漲價潮，資源類週期板塊在二季度也一度表現亮眼。但調查結果顯示，僅近28%的投資者在過去一季度中持有過週期股，這一數據較前期調查結果下降了8個百分點。

具體來看，二季度個人投資者對週期品的配置也相對分散。有19%的投資者選擇了汽車行業；配置了有色金屬及鋼鐵的投資者各佔比17%；13%的投資者選擇了海運、航空等交運行業；7%的投資者選擇了煤炭等能源化工行業；另有10%的投資者表示投資了順週期行業的基金。

本次受訪投資者中，有45%的人表示配置週期板塊的原因在於有業績支撐、行業基本面出現拐點，在所有選項中佔比最高；25%的投資者表示週期板塊估值低，性價比高。

從盈利表現看，二季度配置週期股並不能給投資者帶來顯著的超額收益。對數據進行交叉分析顯示，在過去一個季度配置週期股的投資者中，有48%的人獲得正收益，而未配置週期股的投資者中，有57.5%的人獲得正收益。

另一組數據顯示，二季度個人投資者配置週期股收益並不理想的原因或許在於未能及時離場。5月底，大宗商品市場在經歷了一波快速拉昇後迎來政策強監管，二級市場股價也隨之回落。對數據進一步分析顯示，選擇及時減倉週期股的投資者中，有60.42%的人在二季度維持正收益；而逆勢加倉週期股的投資者中，僅44.64%的投資者獲得正收益；選擇持有周期股按兵不動的投資者中，獲得正收益的比例也只有44.9%。

對白酒股價值判斷有分歧

市場風格方面，二季度A股呈現板塊輪動加劇的特徵，醫美、白酒、科技、週期輪番表現。其中，白酒股呈內部分化走勢：一線白酒表現平淡，二三線白酒股屢創新高，捨得酒業二季度大漲158.25%。

隨着白酒走勢明顯分化，個人投資者對白酒股的價值判斷也出現分歧：相較於未持有白酒股的投資者，已及時上車的投資者往往更相信其基本面因素的支撐。

調查結果顯示，二季度持有白酒股的投資者佔比爲32%，有68%的投資者表示並未持有白酒股。在持有白酒股的投資者中，57.06%的人認爲其業績向好，盈利穩定性強，在所有選項中佔比第一；認爲白酒股存在短線交易機會的投資者佔比20.9%。同時，未持有白酒股的投資者多數認同其短期交易價值，有49.06%的人認爲白酒股存在短線交易機會，佔比最高；認爲白酒股業績向好，盈利穩定性強的投資者佔比僅7.51%。

有意思的是，在判斷白酒股當前的投資價值時，未持有白酒股的投資者，比持有白酒股的投資者更大膽。在持有白酒股的投資者中有40.68%的人表示其處於合理水平，在所有選項中佔比最高；認爲白酒股被低估的投資者佔比爲14.12%。而在未持有白酒股的投資者中，認爲白酒股的估值處於合理水平的僅爲12.33%；有38.07%的人認爲白酒股當前仍被低估，在所有選項中佔比最高。

七成投資者看好三季度市場

本次調查中，看好未來一個季度市場行情的投資者佔比有所回升，有七成投資者判斷大盤將在三季度上漲。且相較於前一季度，多數受訪投資者提高了上證綜合指數波動的上下限。

多數投資者預測上限在3500點以上

與指數表現平穩相對應，本期調查結果中，投資者風險偏好同樣穩中有升，七成投資者對未來一個季度保持樂觀。且在對大盤指數最高點、最低點的預測中，投資者的普遍預期均提升了一個臺階。

在本期調查中，認爲三季度上證綜指能夠收紅的個人投資者佔比爲70%，較前一季度增加6個百分點。其中，有34%的投資者認爲漲幅在5%以上；有45%的投資者認爲漲幅介於0%至5%。

在對三季度上證綜指波動的高點預測中，有48%的投資者認爲，波動上限在3500點，佔比最高；有19%的投資者認爲，波動上限在3700點或更高，佔比第二高。在前一期調查中，多數投資者認爲大盤的波動上限在3400點附近。

在對三季度上證綜指波動最低點的預測中，有48%的投資者認爲，波動下限在3400點左右，佔比最高；有34%的投資者認爲波動下限在3400點附近，佔比第二高。而前一期調查中，多數投資者預期大盤波動下限在3300點附近。

在對三季度市場運行節奏的判斷方面，有32%的投資者認爲，大盤指數將先跌後漲；有32%的投資者認爲，大盤指數將反覆震盪，但部分板塊有望大漲；有19%的投資者表示，大盤指數將衝高回落。

針對不同板塊的未來走勢，有29%的投資者預期，三季度A股市場將出現消費股回落，成長股反彈的格局，持有這個觀點的投資者在所有受訪者中的佔比最高；有22%的投資者表示市場格局難以判斷；有17%的投資者認爲中小盤股有望走俏；16%的投資者認爲消費股將強者恆強。

半數高淨值投資者贖回基金

本次調查結果顯示，有36%的投資者曾在二季度認購基金，有45%的投資者曾贖回基金，另有19%的投資者未進行任何操作，上述一組數據與前一季度相比基本持平。

對結果進一步挖掘顯示，高淨值個人投資者在二季度贖回基金更多，申購基金更少。在資產規模大於50萬元的投資者中，53.64%的人在二季度贖回基金，23.18%的人曾申購基金；而在資產規模小於50萬元的投資者中，有43.11%的人曾贖回基金，40.1%的人曾申購基金。

考慮到高淨值個人投資者二季度股票投資收益高於平均水平，這一組數據反映出，震盪市中高淨值客戶更傾向於自己掌控投資方向；而資產規模較小的投資者可能更多受短期市場行情波動的影響，申購及贖回的頻率高於高淨值投資者。

同時，個人投資者對基金的申贖行爲與股票倉位的變化基本呈現一定的同步性。二季度選擇認購基金的投資者中，有48.21%的人同樣加倉了股票，在所有選項中佔比最高；二季度贖回基金的投資者中，有69.57%的人則降低了股票倉位，在所有選項中同樣佔比最高。

逾三成投資者投資港股獲利

港股市場方面，二季度有23%的投資者曾投資港股，較前一季度微幅下降3個百分點。其中，大部分投資者選擇港股通投資港股，另有一小部分投資者選擇購買與港股相關的基金產品。

在投資收益方面，有35%的受訪投資者在二季度投資港股獲得正收益，其中有27%的投資者盈利在10%以內。此外，有17%的投資者收益爲負。

在具體投資標的選擇上，多數投資者以低估值藍籌股爲主。有13%的投資者選擇以銀行爲代表的高股息率藍籌股，佔比最高；12%的投資者主要進行打新，佔比第二高；選擇稀缺互聯網龍頭個股的投資者佔比10%。

當被問及如何看待三季度的港股市場時，有16%的投資者表示將加倉，31%的投資者選擇減倉；選擇輕倉觀望和持股不動的投資者佔比分別爲13%和4%。

結語

整體而言，二季度市場表現穩定，個人投資者的盈利水平有所回升，對未來市場的判斷也更爲樂觀。從市場結構看，二季度市場的結構性分化使得科技股再獲投資者青睞。同時，風格輪動的市場中，保住收益的關鍵在於及時離場，落袋爲安。