國際金融報

半年報剛發佈，凱萊英業績預喜，爲什麼股價卻高位狂跌？

繼前一日股價一字跌停後，8月17日早盤，凱萊英開盤繼續下跌，盤中一度跌3.86%，截至午間收盤，報收362.06元/股，跌幅3.53%，最新市值878億元。

而在8月4日，凱萊英市值剛剛突破千億大關，成爲第五家千億市值的CRO企業，排在藥明康德、藥明生物、泰格醫藥和康龍化成之後，且其股價一度衝上455元/股。

短短數日，爲何市值跌下千億大關，且股價止不住的往下跌？

機構減持增多

公開資料顯示，凱萊英醫藥集團（簡稱“凱萊英”）是一家全球領先、技術驅動型的CDMO一站式綜合服務商。通過爲國內外製藥公司、生物技術公司提供藥品全生命週期的一站式CMC服務、高效和高質量的研發與生產服務，加快創新藥的臨牀研究與商業化應用。同時還發展製劑、化學大分子、生物合成技術、生物大分子等新業務。從發展勢頭看，凱萊英是全球第五大創新藥原料藥CDMO公司，約佔據1.5%的市場份額（第一名市場份額約爲2.9%）；同時也是中國最大的商業化階段化學藥物CDMO公司，約佔據22%的市場份額。

市場前景廣闊，且根據剛剛公佈的半年報數據，這家企業業績並不差，那麼爲什麼股價突然跌停？

根據8月16日盤後分析，凱萊英股價下跌，其中一個重要原因是機構減持動作不斷，尤其是高瓴資本的減持。凱萊英半年報公開數據顯示，高瓴資本減持股份220.26萬股，出股比例降至0.91%。

2020年10月，高瓴資本入駐凱萊英，認購了440.53萬股股份，獲配金額達到10億元左右，鎖定期爲6個月，一直到今年4月解禁。值得關注的是，就在高瓴資本減持前，在2020年8月4日至2021年8月5日期間，凱萊英的股價也從217元/股一路上漲至455元/股，累計漲幅高達109.67%，這也意味着高瓴資本從中賺取的利潤將近翻了一番。

剛解禁不久，高瓴資本就選擇了減持股份，按照8月16日跌停價每股375元/股計算，高瓴資本減持套現約8.28億元。

除了高瓴資本，匯添富創新醫藥主題基金第二季度也減持91萬股凱萊英的股份。

《國際金融報》記者注意到，機構持倉自今年一季度開始就在大幅減少。截至今年6月30日，機構持股154家，其中基金持股151只，券商2家，持股總數4281萬股。而在去年12月31日，共有582家機構持有凱萊英股份，其中基金577只，券商5家，總持股5971.95萬股。到了今年一季度末，機構持股僅剩121家，其中基金118只，券商3家。

半年報業績報喜

至於高瓴資本爲什麼減持，目前雙方並未回應。但是，從基本面看，凱萊英近期並未出現利空消息。

根據半年報數據，凱萊英營收入爲17.6億元，同比增長39.04%，淨利潤爲44.29億元，同比增長36.03%，扣非淨利潤爲3.53億元，同比增長27.29%。業務量方面，企業訂單量也處於增長態勢，截至披露日，凱萊英尚未完成訂單爲6.72億美元（訂單到期日均爲2022年底前）。

不過，值得注意的是，上半年凱萊英主營業務毛利率爲44.88%，比上年同期下降3.75%。從分產品來看，臨牀階段CDMO解決方案毛利率爲46.46%，同比下降4.91%；商業化階段CDMO解決方案毛利率爲43.37%，同比下降5.31%；新興服務毛利率爲44.09%，同比上升17.92%。分地區來看，中國大陸地區毛利率爲37.15%，同比增長5.59%；國外（包括北美、歐洲、除中國大陸地區以外的亞洲地區）毛利率爲45.82%，同比下滑5.02%。

此外，業內認爲，凱萊英上半年雖然營收淨利潤雙雙增長，但是增速卻低於機構預期。此前，多家機構預測，凱萊英2021年全年淨利潤在9.53億-10.44億元，增速在31.99%-44.59%之間。但實際上上半年業績增速爲36%，正在向下限靠近。而從凱萊英的估值看，即使遭遇跌停後，其最新PE（TTM）仍高達109倍，與36%的業績增速並不匹配，所以遭到了機構減持。

從凱萊英的研發投入方面看，近三年雖然在逐步增加，但是幅度並不大。2018年至2020年，凱萊英的研發投入分別是1.55億、1.93億、2.59億。今年上半年，凱萊英研發投入1.64億元，同比增長50.68%，佔營業收入的比重爲9.31%。

自2016年以來，凱萊英爲617個藥物開發及生產項目提供服務。按2020年銷售額排名的全球前20大製藥公司中，凱萊英已與15家建立了合作，並連續服務其中的8家公司超過10年。同時在2019年國際純粹與應用化學聯合會評選出的10大未來可持續發展技術中，有三項技術和製藥有關，其中包括連續生產與酶工程技術，分別屬於凱萊英的連續生產技術（CFCT）及生物合成技術（CBST）平臺。

見習記者：胡鑫宇

編輯：王麗穎

責任編輯：畢丹丹