8月30日，西南證券發佈研報指出正榮服務（06958）規模效率大幅提升，外拓能力持續增強。予其目標價爲7.20港元，首次覆蓋給予“買入”評級。

收入利潤大幅增長，未來目標四年四倍

2021H1公司實現營收6.8億元（+54.2%），其中物業管理服務收入3.3億元（+44.9%），非業主增值服務收入2.4億元（+53.6%），社區增值服務收入1.2億元（+90.7%），上半年公司毛利潤2.4億元（+53.1%），歸母淨利潤1.0億元（+69.6%），淨利率15.0%（+1.3pp）。公司未來四年的營收目標是實現4年4倍增長，年複合增長率超45%。

規模效率雙向提升，第三方外拓能力領跑同行

2021H1公司在管面積5620萬方（+102%），合約面積9520萬方（+122%）。長三角/海峽西岸/中西部/環渤海四大區域收入佔比分別爲59.5%/20.0%/15.2%/5.3%。目前公司在管項目數量297個，商業項目數量23個，得益於區域聚焦戰略，公司管理效率提升顯著，人均在管面積達到12011平方米/人（+84.6%）。2021H1公司在管面積第三方佔比69.9%，較2017年22.9%上升47.0pp，合約面積第三方佔比68.4%，較2017年14.7%上升53.7pp，收入中來自母公司佔比19.4%，較2017年下降14.1pp，在地產公司持續給予資源支持的同時，擁有強大的市場化拓展能力。

社區增值業務高速增長，打造“基本盤+增長盤”雙輪驅動

2021H1公司物業管理/非業主增值服務/社區增值服務收入佔比分別爲47.7%/35.4%/16.8%，其中社區增值服務營收達1.15億元（+90.7%），營收佔比處於行業領先。公司將持續打造“基本盤”+“增長盤”雙輪驅動，公司在基本盤上將圍繞業主生活類、資產類、資源類需求持續挖掘業務潛力，增長盤上與正榮商業聯合打造鄰舍，如“時光引擎”、“四點半課堂”、“社區超市”、“鄰到家上門服務”等多經業務。

多元業態再次突破，正榮商業資源注入

公司在管項目覆蓋了住宅、公寓、商業、商寫、高校等多元業態，2021H1公司非住業態佔比47.3%，較2020年末上升3.3pp。公司於2021年5月收購正榮商業，其在管面積149萬方，儲備面積67萬方，預計正榮商業2021年將貢獻收入2.5億元，利潤6000萬元，南京正榮廣場、泰興鳳凰廣場、常州星湖廣場等商業項目將在一年內開業。此外，公司持續開展城市服務業務，公司與福州高新區和南京玄武區建立了長期合作關係，將推動城市公共服務、空間管理與公共資源經營項目。

西南證券預計正榮服務2021-2023年歸母淨利潤複合增速爲52%，考慮到公司業績高速增長，第三方外拓能力持續增強，區域性優勢明顯，給予2021年23倍PE，目標價爲7.20港元，首次覆蓋給予“買入”評級。