大宗商品價格企穩能夠緩和整體通脹。

2021年上半年是疫情大流行的時期，展望過去8個月，多數資產表現疲軟，大宗商品除外。

摩根士丹利首席跨資產策略師Andrew Sheets在近日一份報告中表示，2021年是充滿挑戰的一年，對許多投資者來說，這是比總體指數所呈現的更爲艱難的一年。

首當其衝的是股票，從指數上看頻頻創下歷史新高，與此同時行業泡沫開始出現。截至9月1日，全球股市回報率爲16%，波動性處於歷史低位。但在表面之下，一切都很艱難。

Sheets表示，今年許多主動型基金經理的業績都落後於基準指數。在美股，雖然標普500指數連續創下新高，但大幅的輪動導致資產表現波動劇烈。以美國中小盤股爲例，雖然截至3月中旬就上漲了20%，但此後卻一直走低。

利率和外匯市場的表現則更加艱難。大摩旗下的跨資產系統交易工具Cross-Asset Systematic Trading（CAST），基於市場的歷史表現和模式，利用利差、動量、估值、支持性基本面等因素進行系統性投資。

但今年這個策略在利率和外匯市場表現較差，而在大宗商品市場則表現好多了。

大宗商品領域的表現優於其他任何資產類別的原因有以下三點：

1． 商品市場的自然低效產生了風險溢價

2． 大宗商品的週期較長，意味着動量（Momentum）更有效

3． 各國央行沒有對這些市場進行干預（投資者的資金流動也有所減弱），讓更多“正常”的動態得以發揮

以上因素對於量化和系統性投資來說猶爲重要。此外，大摩表示大宗商品的表現還與今年除了量化以外的第二大投資主題ESG（環境、社會和公司治理，Environment、Social Responsibility、Corporate Governance）有關。

大摩稱，儘管ESG相關概念股票在2021年出現了明顯波動，但大宗商品市場傳遞出的信息要一致得多。

市場實際上是相當理性的。在股東壓力和電動車趨勢影響下，石油生產商大幅削減資本支出計劃，限制供應量，從而保持價格升高。

例如，歐盟碳排放的價格今年迄今已經上漲了88%。鑑於近期的上漲，大摩認爲未來歐洲碳排放價格有下跌的風險，但到2027年，價格將恢復上行趨勢，達到102歐元/噸。

大宗商品在通脹所扮演的角色中所起的作用料將變小。價格下跌的最大風險可能來自需求一直高於趨勢的核心商品，而上漲的最大風險料將來自租金增長，這來源於租金在一籃子商品中佔較大一部分比例。

儘管如此，大宗商品價格企穩會強化整體通脹的暫時性，且整體通脹將在2022年年中有所緩和。