觀點：最新公佈的PMI數據看，雖然經濟仍處於擴張區間，但趨勢上看，復甦已經開始放緩，經濟下行壓力較大。與此同時，流動性保持穩定，但寬鬆預期提升仍需時日。目前市場結構性行情爲主，中期如果通脹回落以及流動性寬鬆趨勢確立，市場仍有望迎來新的趨勢性行情。但在此之前，市場仍存不確定性，結構性行情還將延續，注意整體性風險的同時，可自下而上重點關注個股行情。

今日，滬深兩市小幅低開，開盤後快速走高，滬指迎來階段新高，而深成指表現平平。盤面上看，鋼鐵領漲，休閒服務、化工、採掘以及國防軍工等表現良好，而醫藥生物、非銀金融、輕工製造以及農林牧漁等走低。

最近市場兩個聚焦點，一個是成交持續過萬億；另一個價值成長的輪動和分化；對於成交額持續過萬億，應該說有幾個核心的因素：一方面是大量資金的流入。無論是內資還是外資，無疑都是刺激市場成交活躍的核心；另一方面是高位的調倉換股。從6月前後成長股以及價值的反差基本能看出，大資金高位調倉帶來了較大的成交；此外，市場傳言的量化交易確實對市場的影響越來越大，成交貢獻比重也在逐步上行。

對於價值和成長轉換輪動的問題。首先，當前並非全面寬鬆，所以市場全局性牛市概率很低，結構性行情更爲明顯，風格分化也比較客觀；其次，資金調倉跡象明顯，推動風格轉換。比如二季度以來對白馬股的減持以及對成長股的增持等，直接造成風格的轉向。而目前，成長股連續大漲之後，資金又有迴流白馬股的跡象。

綜合看，資金呈現“高低切換”的主基調，所以目前應該注意的是，儘量不要去追高，尤其是高估值的品種。此外，成交持續過萬億之下，也要留意這裏建倉成本的高企以及累計的風險的存在。而滬指連續上行之後，當前縮量衝高，動能減弱之下，也要留意短期回落的可能。

總結一下近期市場的特點：1、經濟下行壓力下，擔憂情緒縈繞；2、流動性中性偏寬鬆，經濟壓力下，存在寬鬆預期；3、兩市高位換手加大，成交量猛增，交易成本和累計風險在加大；4、市場分化嚴重，既有指數的割裂，也有題材內部的分化。5、趨勢性機會缺失，局部性機會突出。

因此，當前情況對投資者是較爲不利的，尤其是結構性機會下，把握能力不強的投資者，很容易在這種行情中陷入困境。所以，目前有兩種可考慮的應對方式：一種是保持輕倉觀望，耐心等待市場新的方向選擇，然後再做定奪；另一種是尋求地位低估值的品種，至少在當前的風格轉換過程中，安全邊際還是比較高的。