趙明超 

很多牛股漲起來快，跌起來更快。

對於堅朗五金的投資人來說，最近一個多月來的日子有點難過。這家過去兩年多漲幅超過25倍的超級大牛股，從今年8月中旬以來開始“跳水”，短短一個月出頭，股價跌幅高達44%，股價回到一年前。

同堅朗五金類似的，還有三棵樹、江山歐派等。這些房屋精裝修產業鏈公司，幾年來業績增速和估值齊升，享受了完美的戴維斯雙擊，成爲市場備受矚目的ten bagger（十倍股）；但從近期的市場表現看，似乎陷入估值下降和業績增速下降的“雙殺”境地，股價快速跳水。

25倍大牛股大跳水

從堅朗五金的股價走勢看，這家主營五金配件的公司，在2018年底股價尚不足9元（前復權價），到今年8月中旬飆漲至240元，在短短兩年多時間內，股價漲幅超過25倍。從二三十億元的小公司，成長爲市值最高六七百億元的行業龍頭公司。

其股價走勢是這樣的：

從8月中旬以來，堅朗五金股價開始跳水，短短一個月出頭，就從240元跌至不足135元，跌幅接近44%，並且下跌依然沒有止步的跡象。

同堅朗五金走勢相同的公司，還有主營塗料的三棵樹，以及主營木門的江山歐派。

具體的股價走勢是這樣的：

從上圖可以看出，上述兩家公司均是過去兩三年來的ten bagger。三棵樹從2018年底的不足12元（前復權價），飆漲至今年6月底的188.48元，漲幅超過15倍。但從6月下旬以來，短短兩個多月，就從188元跌至110元，跌幅超過40%，抹去了過去多年的漲幅。

江山歐派股價從2018年底的不足15元，不到兩年時間就上漲十倍。但該公司從去年8月份至今，股價從158元跌至最新的66.44元，腰斬都不止。

通過分析上述公司可以發現，這些公司均屬於房屋精裝修領域。從同類公司的股價表現看，主營防水業務的東方雨虹、科順股份等公司，過去一年來股價大多表現一般，處於震盪狀態。

從戴維斯雙擊到雙殺

通過堅朗五金、三棵樹、江山歐派等公司的股價走勢看，上述公司均受益於房屋精裝修佔比的快速提升，業績快速增長，也享受到了高估值，完美地詮釋了“戴維斯雙擊”。

以堅朗五金爲例，這家主營五金配件的公司，過去幾年來發展迅猛，目前已經成了以建築門窗幕牆五金爲核心的建築配套件集成供應商，後續還在向其它品類快速擴張。

從其業績表現看，2018年淨利潤僅僅1.7億元，同比下降了近10%。從2019年開始，堅朗五金業績開始爆發，當年淨利潤爲4.4億元，同比增長155%；2020年淨利潤增長至8.17億元，同比增長86%。

業績高速增長，推動了股價的大幅上漲，但股價漲幅遠超業績漲幅，這主要源於隨着業績增長，估值拔高的更多。從業績表現看，過去幾年業績增長4倍出頭，但估值提升了5倍多。對於投資人來說，在2018年底佈局堅朗五金，就是完美的戴維斯雙擊。

從公募基金對堅朗五金的佈局情況看，根據基金季報披露的持倉數據，伴隨着堅朗五金的股價上漲，公募基金一路加倉。

2018年底僅有10只基金持有堅朗五金，持倉市值只有365萬元；2019年底，109只基金持有堅朗五金，持倉市值也升至7.2億元；到了2020年底，307只基金持有市值高達42億元。截至今年6月底，公募基金持有堅朗五金的市值增至58億元。

但是，從8月中旬以來，拐點突然來臨。

從上述業績變動情況可以看出，儘管公司淨利潤還在增多，但是增速在下降，估值也開始迅速縮水，股價大幅跳水。8月18日，堅朗五金髮布了2021年半年報，上半年淨利潤爲3.8億元，同比增長64%。業績表現還算不錯，但低於市場預期，業績公佈當天股價快速跳水，收盤以跌停報收。此後股價持續震盪下行。

“投資者對房地產後市看淡，讓精裝修產業鏈預期也降低了，業績增速下降疊加估值縮水，讓上述公司股價承壓”，滬上某私募基金經理如是分析。

機構依然密集調研

從機構調研數據看，對於房屋精裝修板塊相關公司，機構近期依然在密集調研。

數據顯示，在堅朗五金近期的股價下跌過程中，8月18日以來，共有171家機構參加了堅朗五金的電話會議。

堅朗五金表示，地產調控對公司業務有一定影響。在建築降槓桿的大背景下，整個地產調控影響會相互傳導，儘管公司主要是跟分包商、門窗廠等合作單位進行交易結算，但還是會受一定影響，收款的方式上票據的量會更大一點，收現比會有下降。從整個產業鏈上看，受大環境影響，付現比同比也有下降。

從堅朗五金的未來規劃看，公司表示在積極開拓海外市場，近年來已設立10餘個海外備貨倉，以快速響應客戶供貨需求，還在印度、越南、印尼、馬來西亞、墨西哥、阿聯酋等國家設立子公司。另外，2021年上半年還成立了幾家新公司進行產能佈局，如間隔條、櫥櫃、美盛發泡膠和硅酮膠，進一步豐富產品線。

9月11日上午，數十家機構調研了防水龍頭股東方雨虹。不過，機構的調研重點是東方雨虹在光伏新領域的發展情況。

東方雨虹表示，公司在國內高分子防水材料領域市場佔有率居於領先地位，公司很早就將光伏屋頂配套系統包括輔材、支座等關鍵技術環節發展完備，爲汽車、航空航天、電子通信、菸草等衆多工程領域提供屋面系統施工服務和技術支持，積累了豐富的屋面工程實踐經驗和成功案例。還與安徽信義電源有限公司等分佈式光伏屋面上下游企業合作，共同研發光伏屋面一體化產品，致力於推進分佈式光伏發電發展，促進建築領域綠色低碳轉型，助力實現“雙碳”目標。