瑞幸集體訴訟律師回應12億和解：打了折扣，但金額仍是中概股第二

來源：36氪

文／楊亞飛   

編輯／董潔

瑞幸正試圖讓經營重回正軌。繼補發經審計後的2019年財報後，9月21日，瑞幸再次向SEC提交了經審計的2020年業績表現。

這是自2018年正式營業以來，關於這家爭議頗深的公司最爲關鍵的一份財報，不僅僅因爲該年發生的嚴重財務造假醜聞，也在於由此產生的一系列連鎖反應。

財報顯示，2020年瑞幸實現收入40.33億元，同比2019年的30.25億元增長33.3%。這發生在疫情最困難的時期，也是這家公司聲譽急劇下滑的時刻。但一系列危機似乎並未衝擊到下游消費端，2020年瑞幸新增2430萬交易用戶。

瑞幸2018-2020年淨收入，圖據官方財報

對於收入的增長，瑞幸解釋主要在於產品平均單價的上升，這包括降低產品整體折扣力度、更高單價的新品以及2020年5月停止了免費促銷活動。此外，瑞幸直營店和“瑞即購”無人零售業務銷量同期上揚，2020年月均銷量爲2610萬件，尤其Q4這一數字更是達到3160萬件。

財務造假的後續自救工作，也有了實質進展。近日，瑞幸已向開曼法院正式提交了對可轉債債權人的債務重組方案。在2020年9月被證監會罰款6100萬元後，瑞幸在2020年12月16日與SEC（美國證券交易委員會，以下簡稱“SEC”）達成和解協議，前述協議在2021年2月4日獲得美國紐約南區地區法院的批准，瑞幸預計會爲此支付1.875億美元集體訴訟和解金。

二級市場的投資者們爲這份財報蠢蠢欲動。財報公佈後，瑞幸粉單市場盤前一度漲超18%，不過收盤最終收縮至漲超3%。相似的畫面在2019年財報披露時便已出現過，彼時瑞幸粉單當天收漲超過22%。人們對瑞幸的信心似乎又重新回來，好像一切從未發生過。

不過對瑞幸“基本走出‘造假’陰影“的判斷還爲時過早，比起營收層面的修復，瑞幸更需要證明的是，在陸正耀被踢出局之後，這個新團隊可以被外界重新信任。這顯然要比和解協議本身需要更多的時間和精力。

改善中的門店業務

過去的2020年，瑞幸的淨虧損達到56.03億元，同比擴大77.25%。不過，從合併財務報表披露的情況來看，營業虧損實際上有收縮的趨勢，2020年營業虧損25.87億元，而2019年這一數字爲32.12億元。在收入同比擴大同時，瑞幸前端經營有了一定改善。

規模是關於擴張前景最直接的正面指標。截至2020年底，瑞幸直營門店數降低至3929家。相較之下，2019年門店規模爲4507家，淨減500餘家店。考慮到公司在這一年內外部的複雜變化，這是一個並不算難看的數字。

具體來看，瑞幸直營門店數在2020Q1達到小高峯，爲4511家，此後兩個季度造假風波蔓延，逐季淨減244家、315家，但在之後的四季度關店趨緩，環比僅淨減23家。2021年以來出現反彈，截至今年7月底，直營門店數逐步恢復至4030家。

瑞幸直營店主要分爲悠享店、快取店、外賣廚房店三類，門店規模大小依次遞減。面積在20-60平米不等、主打到店自提的快取店是瑞幸主要門店形式，佔據超96%的直營門店比例，在過去一年間自然也佔了關店的大頭。

不過，悠享店並未有太多變化，較年初僅閉店8家。而僅做外賣咖啡的外賣廚房店基本宣告關停，從期初的126家店，收縮至期末僅剩4家店。根據年報披露，截至2021年7月31日，外賣廚房店已經全部關閉。

瑞幸2018-2020年分季度門店增減情況，圖據官方財報

瑞幸最早因外賣咖啡起家，這是曾被星巴克忽視掉的市場。不過跟隨擴張步伐，瑞幸外賣訂單比例逐步下降，2018-2020年按年外賣訂單佔總訂單比例分別爲46.8%、21.8%、20.6%，考慮到快取店的極高佔比，取代外賣，到店自提已經成爲主流用戶的選擇。

這可能也是瑞幸留給咖啡連鎖同行們最寶貴的經驗——即便是新品牌，“到店”依然是現磨咖啡的主要消費習慣。無獨有偶，另一家來自上海的明星咖啡品牌Manner也以“不做外賣”著稱，並且延續迄今。在這之前，主打外賣咖啡的連咖啡，已經在爲此交足了學費。

加盟店是瑞幸的另一種擴張方式，這兩年也在悄然發展，門店數從2019年的282家快速增長至2020年的874家。進入2021年，由於重啓加盟（此前因爲造假風波，一度暫停），瑞幸加盟門店數逐步開始反彈，截至2021年7月31日，共有1293家加盟店。

目前來看，加盟店收入佔總收入比重有限，但增長十分可觀。根據財報披露，2020年來自加盟店的收入同比2019年增長1963.5%，其中2020Q4，加盟店月平均售出610萬件，2019年同期約爲60萬件。

這種擴張能力跟瑞幸單店成本較爲穩定有關，其門店已經有較高的標準化程度，比如，門店裝修費用已經穩定在約18萬元，單店配套咖啡機成本約爲10萬元（這包括約2-3臺咖啡機）。而寫字樓、學校、園區等點位，相對於商場，潛在可選擇點位更多，租金成本也更低。

不過這一系列的“改善”並未改變營業虧損的本質，在2018、2019、2020年，瑞幸歸屬於股東應占淨虧損分別爲31.90億元、37.12億元、55.89億元，有持續擴大之勢。

相比於整體扭虧爲盈，營業層面的盈虧平衡是一個更實際的目標。根據財報，2020年瑞幸運營費用爲66.207億元，同比僅微增6%左右，運營費用佔淨收入的比例也從2019年的206.2%下降到2020年的164.1%。

相比於之前，2020年的另外一項成本與因虛假交易和重組相關的費用有關，佔到淨收入的11.8%，在財務層面，這是一個短期的影響，意味着2021年財務表現可能有更多改善空間。

瑞幸營業費用佔淨收入的比例，圖據官方財報

同樣根據財報，瑞幸2018年-2020年營業虧損分別爲190.0%、106.2%、64.1%，而根據此前媒體報道，瑞幸預計會在今年實現集團層面的盈利。

不過，瑞幸在2020年還是收縮了產品陣線，聚焦在包括現磨咖啡和現製茶飲的現制飲品業務，相關收入爲32.19億元，同比2019年增長32.8%，而包括零食、包裝食品飲料等其他產品的收入則從4.01億元降低至3.01億元。

待修復的信任度

2020年淨虧損56.03億元——這是包括爲解決財務造假醜聞在內，瑞幸過去一年戲劇化歷程下的主要經營答卷。虧損額確實同比在擴大，但主營業務的擴張和虧損收窄，又部分在爲經營基本面做出背書。

連續發佈2年的經審計年報、與SEC達成和解協議，是瑞幸獲得外部諒解做出的必要“示好”，爲此他們已經耗費大量資金和精力。

財務表現的改善，只是評估瑞幸值得被重新信任的諸多因素之一，管理層是另一個關鍵。如今，作爲始作俑者的陸正耀已被踢出局，郭謹一作爲新董事長重獲信任。一個標誌是，在年初的“逼宮風波”之後，包括郭謹一在內的高管獲得了相應股權激勵。

瑞幸董事及核心高管所獲股權激勵情況，圖據公司財報

但需要瑞幸解決的麻煩並不少。原材料成本的降低迫在眉睫，該項成本佔運營費用的比例，已經從2018年的21.8%上升至2020年的30.1%。現磨咖啡所需的咖啡豆、以及茶葉、牛奶等原料是最主要的原材料開支組成部分，且易於受市場行情波動。

在造假事件之前，瑞幸曾計劃在廈門同安區建設預計年產能3萬噸咖啡熟豆的烘焙基地，但該塊土地已經在2021年3月交還，此外，瑞幸在天津獲得同等大小的一塊土地使用權，也在今年8月交還。對於擴張中的瑞幸來說，咖啡烘焙工廠是必要的支撐，尤其在咖啡生豆普遍漲價的今年，成本的傳導會快速向下遊蔓延。

根據公開報道，瑞幸在今年4月首家烘焙基地正式投產。不過該座年產能1.5萬噸的烘焙基地可能很難滿足瑞幸眼前的需求，產能擴大或者尋找更多優質供應商，可能是他們亟需解決的難題。

咖啡豆只是瑞幸需要修復的衆多上下游關係的一個縮影，曾經的經營危機仍會在一段時間成爲他們與合作方之間的障礙，而疫情之後咖啡新品牌的湧現，對瑞幸來說也不算一個好兆頭。換言之，這個團隊能值得被重新信賴嗎？