9月22日，臨近競價交易收盤前，陽光城“20陽城02”債券盤中暴跌超20%，深交所對該債券實施臨時停牌。令人震驚的是，“砸盤”總資金僅2460元。

“20陽城02”債券價格異動情況並非孤例。最近一段時間，多家房企境內外債券出現價格暴跌現象，更有房企向中國銀行間市場交易商協會舉報稱公司債券遭惡意做空。

多位債券從業人士向中國證券報（ID：xhszzb）記者確認，近期確有房企債券被“惡意做空”的現象存在。綜合來看，主要有兩大操作手法來惡意做空房企債券：一是通過負面新聞、價格異動、謠言等引發恐慌情緒；二是境外投行故意泄露結構融資盤信息，以內幕信息操縱價格。

競價交易收盤前突擊成交

9月22日，深交所公告，“20陽城02”（149104）盤中成交價較前收盤價首次下跌達到或超過20%，根據有關規定，深交所自當日14時52分38秒起對該債券實施臨時停牌，於14時57分00秒復牌。

Wind數據顯示，“20陽城02”公司債券發行人爲陽光城集團股份有限公司，債券發行規模爲8億元，票面利率7.3%，剩餘期限爲1.58+2年。發債主體評級和債券評級均爲AAA。

值得注意的是，陽光城“20陽城02”9月22日價格異動，是在最後臨近競價交易收盤前突擊成交，5分鐘內共出現3筆成交，累計跌幅超過20%，直接觸發臨時停牌，總成交金額僅2460元。

房企債券暴跌頻現

9月23日15時55分，“20榮盛地產MTN002”（102001469）銀行間顯示最新成交價55.0000元，較前一交易日中債估值90.2416元，偏離-39.05%。20榮盛地產MTN002（102001469）最新債項評級AAA，票息7.18%，剩餘期限1.87年。發債主體榮盛房地產發展股份有限公司，最新主體評級AAA。

9月24日11時20分，“18富力10”（155106）上交所固收平臺顯示最新成交價60.000元，較前一交易日中債估值75.3637元，偏離-20.39%。18富力10（155106）最新債項評級AAA，票息7.00%，剩餘期限1.28年。發債主體廣州富力地產股份有限公司，最新主體評級AAA。

9月24日14時12分，“20奧園01”（163188）上交所固收平臺顯示成交價76.900元，成交量5000手，較昨收價85.900元，跌幅-10.48%。20奧園01（163188）最新債項評級AAA，票息5.50%，剩餘期限3.44年。發債主體奧園集團有限公司，最新主體評級AAA。

房企境外美元債方面，據不完全統計，7月至今，融創中國、融信中國、中梁控股、中國奧園、花樣年、富力地產、建業地產、紅星美凱龍、金科股份、陽光城、新力控股、綠地控股等房企旗下美元債都出現過暴跌情形。

陽光城曾舉報被惡意做空

對於債券價格異動一事，今年6月30日，陽光城曾向中國銀行間市場交易商協會舉報稱公司債券遭惡意做空，引起廣泛關注。

舉報材料顯示，6月28日17時23分，“17陽光城MTN001”發生異常交易，一筆成交收益率15.5%的交易，偏離上一筆成交756.99BP；4分鐘後，又發生了一筆成交收益率7.94%的交易。兩筆交易合計成交8000萬元。“17陽光城MTN001”剩餘期限還有266天。過去三個月裏，“17陽光城MTN001”從未發生過成交收益率超過10%的交易。

陽光城表示，經過覈查債券持有人名冊、多方打聽求證，高度懷疑最初異常交易賬戶爲“HONG KONG MONETARY AUTHORITY CMU”與其他相關賬戶，通過交易價差實現利潤轉移，或者進行對倒交易以影響價格或交易量。公司懇請中國銀行間交易商協會引起重視，調查取證，覈實認定並給於相應的自律處分（若屬實）。

兩大“惡意做空”手法揭祕

中國證券報記者從多位債券從業人士和房企內部人士處得知，利用交易所競價交易系統債券流動性不足的漏洞，1手的成交量就可以砸停牌，所成交的價格，可能導致價格失真。此外，目前市場對地產行業信心不足，即使沒有砸盤，地產債價格也會自然下跌。

有債券從業人士表示，目前債券交易所機制並不健全，有些品種流動性差，沒有及時反應真實價格。在此情況下，確有機構利用境內外交易機制差別賺錢。

綜合多位債券從業人士提供的信息，目前主要有兩大操作手法來惡意做空房企債券。一是通過釋放負面消息、謠言或製造價格異動引發恐慌情緒。

境內方面，由於境內債券沒有做空機制，通過一筆境內債券價格異動引發市場恐慌或釋放負面消息，讓境內債券出現非理性賣盤，境內獲利方式主要是在其他機構大規模拋售時低價買入，等待價格回升後賣出獲利。境外方面，主要是通過提前在境外市場借到相關公司的債券，先賣出，通過負面新聞或製造異常交易甚至謠言，引發該發行人境外債券下跌後，再購回債券歸還，進行獲利。

二是境外投行泄露結構融資盤信息，以內幕信息操縱價格。

中資美元債市場很多投資人採取結構化配資投資的策略，一般在債券投資中都是在境外投行進行配資買債，在市場信心不足時，除了正常對沖基金的沽空策略外，現在有的境外投行交易員爲了賺錢獲利，故意泄露某些債券結構化融資盤的槓桿信息，然後再通過自家做市臺故意引導價格下跌，同時自己聯合一些對沖基金建立空倉。

隨後，當市場流動性極爲匱乏之時，主動壓低交易價格，刻意製造該債券拋壓表象，直至將債券價格壓低於平倉線導致債券強制平倉（俗稱爆倉），做空盤大幅獲利。

“房企很難市場化發出債券了。”以上某位債券從業人士感慨道，目前很多民營房企實際上已經喪失通過發新債來融資的功能。房企債券多數持倉在發行人自己手裏，這點應該引起監管重視。