消費之王茅臺的滿血復活，給了許多基金經理在業績排名上新的希望。

9月27日，消費股全線暴力反彈，消費之王貴州茅臺在時隔六年後盤中漲停，截至收盤，股價漲幅9.50%，此外，受茅臺股價暴力反彈刺激，廣譽遠、涪陵榨菜等基金重倉的消費龍頭盤中漲幅也均超過3%。

市場人士強調，資金關注度、覆蓋度高的核心賽道通常只會短期低估，很難長期低估，而wind數據顯示，中證主要消費指數自年內高位下跌最多接近40%。

此外，茅臺銷售環節也在發力，據中國經濟週刊報道，根據市場信息透露，2021年的中秋國慶雙節，茅臺酒投放市場的總量將超8000餘噸。這顯然加大了投放力度，資料顯示，2017年同期，茅臺宣佈向市場提前投放6200噸茅臺酒。2018年，茅臺在8月1日至9月底共投放7000噸茅臺酒。2019年，茅臺宣佈向市場集中投放7400噸茅臺酒。

消費基金能否借白酒逆轉？

9月27日，消費股再度全線暴力反彈，消費之王貴州茅臺在時隔六年後盤中漲停，截至收盤股價漲幅9.50%，此外，受茅臺股價暴力反彈刺激，廣譽遠、涪陵榨菜等基金重倉的消費龍頭盤中漲幅也均超過3%。

茅臺的強勁拉昇也使得中信白酒指數當日漲幅超過8%，算上上週五，兩天時間該指數暴漲超過10%。這也是最近半年來，白酒指數最爲強勢的表現，在此之前，以貴州茅臺爲代表的白酒板塊，持續陰跌時間長達七個月，而整個消費板塊的走勢也較爲艱難，在新能源、半導體板塊持續分流資金的背景下，大量資金從消費板塊中抽離，導致重倉該板塊的消費主題基金，從年初的香餑餑變成下跌的重災區。

消費長期成爲頂流基金經理張坤、劉彥春等基金大佬們的重倉對象，重倉白酒等消費龍頭幾乎成爲一個穩賺不賠的真理，但在今年二月份消費股的走勢，開始嚴重拖累相關基金的表現，許多明星基金經理因重倉消費股，所管理的基金產品出現顯著虧損。

Wind數據顯示，華南地區一位基金大佬在今年年初新發一隻百億級的基金，該基金重倉對象包括貴州茅臺、五糧液等消費龍頭，但在七個月之後，這位基金大佬所管理的次新基金產品的淨值已只剩下0.85元。

另一位在基金公司擔任主力選手的明星基金經理，同樣熱衷於消費賽道，其核心持倉名單中主要指向了白酒板塊，但在消費板塊的持續陰跌下，這位明星基金經理所管基金產品的淨值，自年初至今也損失超過11%。

長牛賽道或難長期低估

消費股作爲長牛板塊，其在年內出現的連續殺跌，也自然引起機構資金的進一步關注，畢竟消費龍頭股是A股市場中最主要的核心資產，尤其是中證主要消費指數自今年2月18日創出新高32504.28點後逐波回落，至9月末，該指數期間最大跌幅接近40%。

作爲全市場最爲關注的核心資產方向，消費股很難出現進一步低估的可能，而在許多基金經理經理看來，消費股的資金關注度、覆蓋度比較高，可能出現短期低估，但很難長期低估，這意味着，當消費龍頭自年內高點下跌20%甚至30%後，以公募基金爲代表的機構資金，將把深度下跌的消費龍頭股作爲難得出現的佈局機會，而這種低位買入的機會可能不會長期出現。

從資金面看，9月27日的北向資金全天淨買入14.77億元，其中滬股通淨買入1.95億元，深股通淨買入12.82億元。貴州茅臺、五糧液、東方財富淨買入額位列前三，分別獲淨買入11.45億元、8.94億元、5.13億元。貴州茅臺日內成交額突破200億元，刷新歷史紀錄。資金面的的變化顯示出，主力資金對消費之王茅臺當前價格的深度認可和搶籌心態。

中信證券發佈的貴州茅臺研報也指出，公司新董事長在股東會上的講話傳遞出公司的發展信心、並表達了在市場化和法制化的方向下堅定改革的決心。有望帶領茅臺穩中求進，實現“十四五”目標，併爲公司更長遠的健康發展打下基礎。市場最爲關心的價和量的問題反饋：

1） 公司將積極推進營銷體制和價格體系改革，着力規範原有渠道，探索發展新零售渠道，優化品牌價格體系，着力讓茅臺酒迴歸商品屬性，保持茅臺酒供需緊平衡；並推動數字化賦能，建立CRM系統，給消費者提供平等機會。

2）擴產能的核心是生態環境承載力，公司將對核心釀造產區用地容量、微生物菌羣、原輔料、人力資源等方面進行綜合考慮，從長遠看，茅臺酒基酒產能在目前的5.6萬噸基礎上存在一定提升潛力。中信證券就此看好公司長期投資價值，市場環境變化、公司估值回落提供佈局機會，維持2021-23年EPS預測41.92/46.56/51.87元。

消費龍頭持續吸引公募資金

對於消費龍頭股的暴力反彈走勢，長城基金副總經理、投資總監楊建華認爲，今年消費的走弱受到估值和基本面因素的雙重影響。目前從估值角度來說，消費板塊已經調整了相當的時間和幅度，當前已經處於合理水平。基本面因素更多受到今年疫情影響，板塊短期承受了一定壓力。對於四季度與明年一季度，如果疫情防控得當，國內消費大概率會逐步恢復，明年在今年低基數基礎上有望獲得較快增長。同時也看好政策對消費的提振作用。

楊建華表示，白酒強勢迴歸受到多層邏輯支持，首先，自今年2月以來白酒已經調整了相當長的時間，其估值已經具備了較高的性價比；疊加目前美聯儲貨幣政策尚未落地，宏觀經濟環境仍存在一些不確定性，白酒憑藉其良好的商業模式以及合理的估值水平對於有避險情緒的資金具備較強吸引力。第二，隨着當前疫情防控措施得當、擴散風險逐步消退以及中秋消費的小熱潮中白酒動銷數據好於預期，市場對於國慶假期白酒動銷預期也趨於樂觀。第三，行業在消息層面亦迎來一些利好，部分頭部酒企核心管理人員到位、股權激勵計劃落地等消息使得市場對於相關公司內部治理結構、對外交流狀況等方面的改善預期更加樂觀。

上述人士強調，總體上，A股市場風格正處於再平衡的過程。本輪消費股行情與板塊估值水平、政策支持等方面均有關聯。簡單來說，一方面，大消費整體估值已經調整到頗具性價比的位置；另一方面，節前商務部採取的一系列促消費措施也對消費的提振起到了直接促進作用。週期方面，有關部門已經指出在落實能耗雙控、拉閘限電等措施時不可“一刀切”，市場預期接下來政策邊際或許會有一定程度的放鬆，此前靠漲價邏輯走出行情的相關週期品後續上漲動力可能會有所減弱。

招商基金也強調，以白酒爲代表的消費股上漲原因可能有以下幾個方面：多重事件性因素提振板塊情緒，龍頭酒企股東大會傳遞積極信號，高端酒企限制性股權激勵方案落地，落地時間、激勵力度好於市場預期，此外，大衆品提價預期也對消費股情緒有所提振；中秋動銷情況相對平穩，整體呈現結構性向好、向優勢品牌集中的趨勢，實際動銷及價盤較爲穩健，主要頭部酒企回款進度良好，國慶長假動銷趨勢有望延續；新能源、週期等板塊輪動上漲後市場風格有望趨於均衡，消費股前期跌幅較大、優質消費領域關注度提升。

該基金公司認爲，國慶長假臨近，市場可能仍有波動，白酒龍頭釋放積極信號，短期對於行業的一些擔憂可以更樂觀些，白酒板塊仍需跟蹤動銷及價格體系變動情況，以及高端白酒終端價格變化情況；政策方面，仍需要緊盯消費稅、限制性政策等相關情況；後續建議逐步佈局靜待風口，時間拉長看，消費升級及集中度提升趨勢下白酒板塊仍具備較好的配置價值。