最近，花樣年（01777.HK）有點難。

從出售彩生活（（01778.HK））核心資產到花樣年官宣2.06億美元債違約，花樣年的資金鍊困境迅速被踢爆。隨後花樣年被曝出售北京密雲兩項目，雖然很快被公司否認，對於深陷資金鍊危機的花樣年來說不失爲一個選擇。

讓外界不解的是，半年報顯示公司賬面現金充裕，同時出售彩生活核心資產回籠了近30億元資金，仍未按時支付到期美元債，花樣年的錢去哪裏了？同時，資產市場充滿憂慮，官宣躺倒是不是花樣年倒下的第一塊“多米諾骨牌”，後續的債務和風險如何防控？

針對一些的疑惑與擔憂，花樣年CEO曾寶寶在10月8日發佈的“寶爺家書”中承諾絕不躺平，力爭早日走出流動性困境，向外界表明了花樣年的態度。

一場合適的合作

“對於碧桂園服務而言，這是一場合適的合作”，在發佈股權收購的第二天，碧桂園服務總理經李長江告訴和訊房產。

重大股權合作的達成講究天時、地利、人和，合適的時機在這場交易達成中扮演了重要角色，同時優質的資產以及合適的價格亦不可或缺。

公告顯示，此次收購的鄰里樂爲彩生活服務的核心資產，主要包括萬象美物業、長白山（603099，股吧）旅遊度假區物業、開元國際、開際商業、萬象美住宅、花胥物業及北京萬象美。

資料顯示，鄰里樂控股2021年6月30日的未經審覈綜合淨資產價值約爲人民幣13.74億元，2020年及2019年的除稅後溢利分別爲3.09億元和3.06億元。

截至9月29日收盤，碧桂園服務的市淨率爲5.45倍。據業內人士測算，通過碧桂園品牌和運營能力提升被收購資產的估值，收購資產的估值有望達74億元。不超33億元的交易對價，對碧桂園服務來說，是較爲理想的價格。

在彩生活盤子中估值較低的資產，裝進碧桂園服務的盤子中或許身價將大漲。

同時，業內人士指出，從交易對價看，基於彩生活市值長期被低估，此次交易以超市盈率的估值水平進行交易，對當下的彩生活而言是一個不錯的交易對價。同時，碧桂園服務首期款高達23億元，且能快速付款，也能緩解彩生活母公司的燃眉之急。

錢去哪了？

據業內人士分析，彩生活的資產出售或與母公司花樣年的現金流壓力有關。近期花樣年美元債遭遇下挫，同時被標普、惠譽、穆迪三家國際評級機構下調評級。

據標普統計，花樣年有約7.62億美元債將在年內到期，還有約17億元境內債券將在11月和12月到期或可回售，以及35億元信託貸款在一年內到期。

目前彩生活核心資產出售的公告尚未發佈，具體資金的用途也未明牌，但不可否的是，資產出售或許對於當下的彩生活和花樣年來說，是一個不錯的選擇。

通過出售核心資產，所得資金將可用於彩生活現有債務、降低負債率，補充運營資金，同時也可進一步增厚母公司花樣年的所有者權益，降低資產負債率。

就在碧桂園服務公佈這場交易的第二天，資本市場傳來消息，花樣年的私募付款了。

出售資產償債，原以爲花樣年債務危機得到解決，沒料想國慶期間花樣年卻官宣債務違約。

按照碧桂園服務公告，算上第一期23億元以及碧桂園服務在9月30日借出的7億元貸款，花樣年已經獲得了近30億元的資金支持。那爲何還是無法如期支付美元債呢？

據接近花樣年的業內人士透露，近期確實有償還債務。

業內人士指出，或許是債務窟窿較大，在償債的優先次序上，美元債排在劣後位。

針對市場傳言的花樣年的資金優先償付了老闆的高利貸的消息，目前並未獲得花樣年相關方的回應，有待公告來解釋。

承諾不躺平 流動性困境待解

以出售核心資產回籠資金，花樣年或斷送了彩生活商業分拆上市前途，爲了緩解流動性困境，花樣年和彩生活均付出了代價。

相較於分拆上市，拋售核心資產實數下策，業內人士分析指出，或許是因爲需要資金的節點，等不到商業成功上市。更糟糕的是，失去核心資產支撐的彩生活或要因馳援母公司而退出歷史舞臺。

從操作看，花樣年正在採取措施解決問題。

針對出現的債務違約問題，花樣年回覆和訊房產表示，受疫情反覆、行業政策及宏觀經濟等多重因素的影響，公司流動性出現階段性緊張，未能在10月4日如期支付2021年票據的剩餘本金205，656，000美元。

花樣年將資金鍊問題定義成階段性緊張，用詞十分謹慎。同時進一步表示，花樣年運營秩序正常，各項工作均在有序開展中。針對面臨的問題，花樣年董事會及管理層已就相關事件對公司財務及經營狀況的影響進行了評估，並在地方政府、金融機構、財務顧問等多方支持下，成立了應急小組，正在制定風險化解方案，以期儘快化解階段性困境。公司將對後續進展及時進行信息披露。

近日，有消息表示，花樣年準備出售北京密雲兩優質項目，並已於接盤方談妥。對此花樣年方向和訊房產予以否認，表示消息不實，目前沒有這個考慮。

上述人士表示，目前房地產行業面臨下行壓力，不少房企陷入流動性困境，通過出售資產回籠資金確爲無奈之舉，但只有活下去，才能圖謀更好的未來。相較於一起沉船，王健林當年“壯士斷腕”最終力挽狂瀾的做法，對於當下的花樣年來說不失爲一個合適的選擇。

“至暗時刻，相信光明”，是曾寶寶被父親嫌棄丟人時的自我鼓勵，也是對全體員工的鼓勵。

10月8日，花樣年發佈“寶爺家書”，曾寶寶表示花樣年絕不躺平，爭取早日走出流動性困境。8日晚間，花樣年公告，稱委任華利安（中國）爲財務顧問，探尋緩解流動資金問題解決方案。

以彩生活“斷臂”爲開端，一場大規模的自救已經展開，花樣年能否“渡劫”成功，有待時間來驗證。