來源：中國證券報

今年以來週期股很賺錢。簡單按幾下計算器，用價格乘以產能，就能估算出未來一段時間的淨利潤。但是，一旦賺的錢低於預期，等來的就是股價下跌。

10月11日，兩隻三季報業績預告大增的化工股雙雙大跌，而公司主營業務對應的期貨品種今日盤中創上市以來新高。

市場人士表示，目前週期股與商品價格分化，最賺錢的行情已過。週期股的上漲邏輯將要面臨三季報大考，在後市分化過程中，建議關注具備中長期成長性的品種。

迎三季報大考

10月8日晚間，山東海化發佈三季報業績預告，預計2021年前三季度淨利潤4億元-4.4億元，去年同期虧損1.09億元。

投資者不解的是，爲何在純鹼價格如此大幅上漲的情況下，公司預告三季度利潤和二季度相當？

10月11日山東海化跌停。

遠興能源情況類似，11日該股下跌3.65%。10日晚間公司在三季報業績預告中表示，預計前三季度淨利爲20.3億元-21.3億元，上年同期爲虧損5288.28萬元。值得一提的是，今年以來，遠興能源股價從最低點到最高點的累計漲幅超500%。

與此同時，這兩家公司的主營產品——純鹼的期貨價格仍在上漲。11日，純鹼期貨2201合約盤中最高至3544元/噸，創上市以來新高。

市場人士表示，從歷史經驗看，當週期股股價與商品價格走勢背離時，往往意味着最賺錢的行情已經過去。

除了自身業績考驗，週期股還要面臨場內資金分流。

“站在當前，2月以來持續調整疊加估值合理，三季報落地有望帶來價值股的估值切換行情。”浙商證券策略分析師王楊表示，對價值股而言，三季報落地往往驅動估值切換行情。以2010年以來各個行業的上漲概率爲統計口徑，四季度銀行、家電、食品飲料等價值股上漲概率較高。背後的原因是，價值股作爲盈利相對穩定的品種，隨着三季報逐步披露，開始進行次年的估值切換。11日，招商銀行、平安銀行等低估值個股紛紛大漲。

資源股見頂了嗎？

11日，資源板塊整體表現不佳。而從9月中旬以來，資源股就陷入了持續回調之中。這是否意味着資源股行情已經見頂？

有分析師認爲，從資源股的後續演繹來看，PPI整體處於高位衝頂階段，原材料景氣高點將至，三、四季度之交是關鍵時間點。後續需關注資源股估值與業績的匹配程度，部分強週期板塊估值已創下近五年新高，性價比優勢在逐步降低。

中銀證券策略分析師王君認爲，本輪行情類似於2009年國際經濟危機後需求的快速修復與2016年供給側改革帶來的供給收縮的疊加。回顧前兩次走勢，週期行情都在PPI的二次上行帶動下迎來新一輪結構性牛市，內部流動性與需求環境的雙雙轉弱纔是週期行情結束的標誌。

回顧這波週期股行情，可分爲兩大類。一類是黑色系、傳統工業金屬、部分化工品，它們的上漲起點是由漲價、盈利驅動開啓的。另一類是鋰、鈷、鎳等能源金屬小品種，它們是跟隨電動車大浪潮，估值率先驅動，而後再有業績催化和驗證。

對於後者，業內人士表示，市場關注點從其單純的週期性向背後的新能源屬性過渡，產業趨勢的重要性大於單純的宏觀波動，長期成長性成爲主要的投資邏輯。同時，在能源轉型過程中，光伏、水電、風電等非化石能源的消費佔比會大幅提升，相關新能源金屬需求空間極大。因此，具備成長性的資源股仍可逢低佈局。

（以上圖片均來自Wind）