◎記者 王彭

隨着公募四季報陸續披露，基金經理最新的調倉換股路徑浮出水面。從已披露的季報數據來看，部分基金經理在去年四季度加倉或調倉換股至資源股，獲得了相對不錯的收益。展望未來，多位基金經理表示，大宗商品依然處於上行通道，且資源股估值仍處於歷史相對較低分位，這一板塊依然是當下較具性價比的投資選擇。

去年四季度，在較爲震盪的市場環境中，以煤炭爲代表的資源股表現相對出色，爲不少重倉這一板塊的基金帶來顯著收益。以萬家宏觀擇時多策略A爲例，最新披露的基金四季報顯示，截至四季度末，該基金第一大重倉股爲淮北礦業，佔基金淨值比例爲9.08%。此外，基金前十大重倉股中還包括廣匯能源、陝西煤業、中煤能源、山煤國際、平煤股份等多隻資源股。從持股變動情況來看，相較於去年三季度末，基金經理黃海加倉了244.5萬股廣匯能源。

黃海在基金四季報中表示，他仍保持較高的倉位，堅守高分紅、高現金流、低估值和低負債的紅利資產，努力優化組合的風險收益比。Choice數據顯示，萬家宏觀擇時多策略A去年四季度淨值上漲6.26%。

萬家雙引擎靈活配置混合同樣重倉資源股。數據顯示，截至去年四季度末，基金前五大重倉股分別爲中遠海能、山東黃金、中國石油、紫金礦業和中國海油。其中，中遠海能爲基金第一大重倉股，佔基金淨值比例爲7.29%。相較於去年三季度末，基金經理葉勇對中遠海能、山東黃金、中國石油和紫金礦業均進行了明顯加倉。

“支撐本基金四季度配置的核心邏輯在於：從宏觀擇時角度看，庫存週期大概率已經見底，雖然見底之後上行斜率如何的確存在不確定性，但市場底部或已臨近，因此組合策略有必要更具進攻性，強化工業金屬作爲第一大倉位板塊的地位。”葉勇稱。

中歐瑾泉靈活配置混合四季報顯示，截至去年四季度末，明泰鋁業位居基金第一大重倉股，相較於去年三季度末，基金經理對該股加倉26.5萬股。此外，廣匯能源也出現在基金前十大重倉股之列。

站在當前時點展望未來，多位基金經理表示，資源股仍是當下較爲理想的投資選擇。葉勇認爲，從大風格週期來看，大宗商品牛市格局已然確立，大宗商品週期依然處於上行趨勢通道中，不同類型的大宗商品價格或先後走出趨勢性上行行情，因此，其現階段佈局依然以資源股爲主。

“對資源股而言，當前估值沒有包含大宗商品價格持續較長時間上漲、上游在產業鏈中利潤佔比繼續提高的預期，也沒有反映大宗商品價格可能較長時間維持高位，從而導致資源股的淨資產收益率（ROE）在較長時間處於高位。從當前股價位置看，投資資源股毫無疑問是行業比較之後最具性價比的戰略選擇。2024年一季度，基金投資將繼續以工業金屬、貴金屬、原油、油運、煤炭等行業爲主。”葉勇稱。

滙豐晉信中小盤基金經理鄭小兵表示，看好順週期方向的能源和工業金屬板塊。由於海外加息週期大概率進入尾聲，高利率對於這些板塊的壓制作用有所減弱，同時在國內經濟企穩復甦過程中，這些板塊又有望享受到需求增長的紅利。受益於多個因子共振，估值處於低位的能源和工業金屬板塊會有較高的投資性價比。