財聯社（北京，記者 高雲）訊，近日，中金公司在北京舉辦“中金公司科技與產業鏈發展研究報告”媒體發佈會，中金公司首席經濟學家、研究部負責人、中金研究院執行院長彭文生，首席策略師王漢鋒，研究部科技硬件行業首席分析師彭虎參會並發表演講，三位業界大咖分別從宏觀、策略、科技行業就研報中的核心觀點和話題進行了深入解讀。

中金公司首席經濟學家彭文生

彭文生表示，中國進入新發展階段，貫徹新發展理念、構建新發展格局最終體現在高質量發展上，其中有兩個重要維度，即科技創新與共同富裕。推進“十四五”規劃、實現2035遠景目標的關鍵在於處理好效率與公平的關係。科技創新是一種經濟行爲，需要友好的環境和激勵機制，在提升生產力的同時也必然影響生產關係。科技創新是中國實現高質量發展的關鍵驅動力，促進創新是一個系統工程，需要“有效市場、有爲政府”共同發力，形成一個有效的生態體系。

王漢鋒表示，無論是在一級市場還是在二級市場，投資科技創新均會面臨如何給創新估值的問題，應理性看待科技創新進程中的估值泡沫。科技和消費作爲近二十年來二級市場股票投資表現非常亮眼的兩個板塊，受到了投資者的較多關注；就中國市場而言，投資科技和消費板塊在於理解和投資中國的科技創新與產業升級趨勢。

中金公司首席策略師王漢鋒

彭虎表示，縱觀半導體行業發展，儘管激進式創新促進了部分技術的跨越式發展，漸進式創新仍是產業發展的一般規律。在創新方向的選擇上，中國半導體行業需要“兩手抓、兩手都要硬”。在激勵技術創新、推動產業發展的過程中，產業政策起到了不可替代的正向作用。各國政府出臺多種鼓勵政策促進半導體產業發展，並且針對產業發展的不同階段制定了相應的扶持甚至保護措施，其中財稅工具的應用較爲普遍。除了外部的產業政策，資金、人才及技術也是半導體科技創新不可或缺的三要素。

中金公司研究部科技硬件行業首席分析師彭虎

彭文生：迎接中國創新經濟

中金公司首席經濟學家、研究部負責人、中金研究院執行院長彭文生以“迎接中國創新經濟”爲題發表主旨演講。

彭文生表示，在新階段發展，高質量發展要求科技創新，中國的經濟增長未來需要更多地依靠技術進步。估算結果表明，未來勞動力的貢獻爲負，儲蓄率也會下降。未來只能靠效率的提高，靠全要素生產率（TFP）的提高，這就要靠科技創新。

如何促進創新？如何通過科技創新加強我國的產業鏈安全？彭文生認爲，最根本的問題是如何組織資源、配置資源，促進技術進步，促進科技創新。因此，創新經濟學的分析、形成創新的經濟生態體制受到越來越多的關注。我們的報告從總量到產業，貫穿的一個主線是政府和市場的關係，主要的建議是建立政府和市場的夥伴關係。

在談及資本市場支持科技創新時，彭文生表示，關於科技創新，大家都認識到資本市場、股票市場的重要性，因爲債務的回報和風險不匹配，股權投資的回報和風險可能匹配。然而，認識不到位的是，不僅僅是股票市場，政策性金融也應該發揮重要作用。因此我們在報告中提出，創新金融要資本市場和政策性金融共同發力。

彭文生總結稱，從實驗室到初創企業跨過“死亡谷”，到中型企業的快速擴張，再到大型企業的演變過程中，政府直接資助到政策性金融、風險投資、股票市場、銀行等不同的資金融通方式，在不同階段發揮不同的作用。

王漢鋒：科技創新可能更適合指數化投資

中金公司首席策略師王漢鋒的演講主題是《“專精特新”企業發展趨勢及投資策略》，他對二級市場投資者最爲關注的投資策略做了深入淺出的闡述。

未來5~10年，投資科技行業，還是投資消費行業？

王漢鋒認爲，科技和消費是最近二十年全球和中國最受投資人關注的行業，但兩者風險回報特徵差異顯著。

科技行業回報爆發力強但波動較大，而消費長線收益突出、相對穩定。從供給和需求受技術變動影響的維度，科技行業往往供給側和需求側都受技術進步影響，而消費行業供需兩側受影響較小。科技公司難以通過品牌和先發優勢形成核心競爭力；其專利護城河依賴持續高研發投入，且並非一勞永逸；科技公司在動態變化的競爭格局和技術路線中依賴核心管理層的戰略決策；數字經濟發展大潮下，科技公司的數據資源壟斷也面臨監管風險，這些因素使科技和消費行業投資特徵非常不同，從而可能適用不同的投資策略。

王漢鋒認爲，相比消費行業更適合自下而上精選個股，科技行業可能更適合通過組合或指數化方式來抓住創新機遇。

王漢鋒稱，綜合產業鏈現實情況，以及研發投入和盈利能力等指標，將中國的科技和製造類行業劃分爲三條投資主線：

一是仍未實現產業自主，面臨“卡脖子”風險的偏薄弱行業，這一類行業可能呈現研發基礎與盈利能力雙弱的特徵；

二是充分利用中國產業優勢，具備一定競爭力，但仍處於逐漸壯大過程的成長行業，這類行業可能研發基礎不弱，但盈利能力仍未充分挖掘；

三是發展相對成熟，技術水平和產品質量具備突出競爭力，這類行業的研發基礎和盈利能力同時具備全球比較優勢。