南華期貨晨會紀要：動力煤單邊暫時觀望 激進者可逢低買入虛值看漲期權
動力煤:
目前動力煤在基本面、政策面、情緒面之間相互交織，各種消息紛至沓來，市場情緒依然不穩定。上一次國家出手干預煤價是在2011年11月30日，彼時煤價由865元/噸一路跌至610元/噸左右，不過當時經濟形勢較差，政策只是一方面的原因。本次的價格調控效果也非常明顯，陝西省各區域煤礦坑口價降價明顯，降幅100-300不等。現貨方面，除保供礦外，大部分礦區還是保持熱銷。策略上，目前市場情緒釋放還需要觀察一段時間，單邊暫時觀望，激進者可逢低買入虛值看漲期權。
國債：
國債期貨週四早盤高開，全天震盪上行，尾盤拉昇大幅收漲。當前時間窗口稅期以及地方債發行的資金壓力並沒有集中釋放，而央行對沖資金提前到位，導致流動性體感偏松。根據已披露數據，週五有2000億地方債等待發行，10月地方債已公佈未發行量超6000億，供給投放將帶動資金中樞回升。
週三下午金融街論壇年會在北京召開，監管層多位領導致辭發言，債市也在忐忑中震盪回落。晚間公佈的會議紀要顯示對於通脹、信用風險以及貨幣政策表態的措辭與此前央行三季度金融統計數據發佈會基本一致，利率又轉而下行。這從側面也體現了市場情緒偏弱的情況，當下對於多頭來說，沒有消息就可以算是好消息了。同時晚間國常會再提保供穩價，日內能化以及焦煤鋼礦等商品板塊繼續下跌，通脹預期繼續改善。從當前債市的主要邏輯來看，信用這邊地方債發行放量，但資金中樞大幅上移之前影響相對有限。而通脹方面，可以繼續關注大宗商品板塊的走勢。
螺紋熱卷：
限產預期依舊較強，在環保、能耗雙控和華北採暖季限產即將常態化執行等影響下，螺紋產量大概率仍將處於偏低水平，但產量已經處於近幾年低位，限產繼續深化空間也有限，需求表現仍較差，表需回落幅度超過供應下滑幅度，市場需求悲觀預期逐漸蔓延，但經濟下行壓力較大，逆週期調節或仍將會對鋼材需求形成一定支撐，盤面貼水較大情況下鋼價仍有概率反彈驅動，但在需求較差負反饋、鍊鋼利潤依舊偏高、中期需求下行確認以及成本拖累等因素影響下調整壓力增大，短期觀望爲主。
鐵礦:
四大礦山發佈了第三季度季報，整體來看沒有太多故事，四大礦山成本偏低，C1成本基本不超過20美元，供給端不太可能有大幅度的減產。消息面，唐山港口（京唐港、曹妃甸港）禁止疏港，從19日開始執行，結束時間另行通知，此消息可能會加快港庫的累庫。庫存方面，港口庫存持續累積，目前已突破1.4億噸大關，我們預計今年年底庫存會累積到1.45億噸至1.6億噸左右，因此累庫還將繼續。盤面上，今天鐵礦的暴跌，一是跟隨板塊暴跌，儘管鐵礦今年後半年跟隨板塊走的邏輯較弱，大部分時間都在走自己的邏輯，但是最近商品在煤炭的崩盤下整體回調，鐵礦也受情緒影響下跌；二是本身基本面較差，多頭邏輯運費+復產走弱，空頭邏輯累庫+限產走強，因此至800元/噸的近期高點一路跌至673元/噸左右。策略上，我們在鋼廠冬季補庫前都維持對鐵礦偏空的觀點，逢高做空爲主，中期要觀察鋼廠補庫節奏。
玻璃：
走勢偏弱
本週周內庫存環比上升4.32%，預計後期庫存大概率還將上漲。現貨價格方面，華東、華中等地區價格偏穩，西南等地區價格繼續出現小幅的調整，以保持正常的出庫。沙河地區後期需要密切關注沙河地區生產線開工情況。市場買漲不買跌情緒較強，下游貿易商和加工企業觀望情緒濃厚。房地產調控政策下，下游貿易商和加工企業對後期市場比較謹慎。預計近期玻璃現貨市場的走勢難有較大幅度的改觀，期貨端震盪走弱，有望向下突破2000。
純鹼:
成本支撐減弱
本週國內純鹼裝置開工率爲75.44%，環比上升1.45%，整體偏低。純鹼三大主產區限電及能耗雙控持續影響供給端。庫存方面，環比上漲4.33萬噸，整體庫存情況同樣較低，前期訂單充足。下游需求方面，平板玻璃在累庫壓力與環保壓力下仍存減產風險，這是後市純鹼需求端最大的不確定性。受到動力煤暴跌影響，純鹼成本支撐減弱，預計主力合約難以回到前期高位，但是在產業自身開工率較低，需求仍有增量的背景下，下方空間有限，短期支撐2800。
以上評論由分析師何杭瑩（Z0016167）、助理分析師高翔（F3061207）、盛明星（F3060519）、李春陽（F03086646）提供。
