原標題：“被執行人”韓城投資 來源：中國經營報

本報記者 石健 北京報道

近日，中證鵬元資信評估股份有限公司（以下簡稱“中證鵬元”）公告，“在公開渠道獲取韓城市城市投資（集團）有限公司（以下簡稱‘韓城投資’）新增兩項被執行信息，執行標的分別爲11649萬元和5550萬元。中證鵬元認爲，上述事項或對韓城投資經營、財務及信用狀況產生較大不利影響。中證鵬元將持續跟蹤上述事項的後續進展情況及其對韓城投資主體信用等級、評級展望以及本期債券信用等級可能產生的影響。”

韓城投資於2016年12月發行10 億元“2016年韓城市城市建設投資開發有限責任公司公司債券”（以下簡稱“16 韓城投資債”）。中證鵬元於2021年6月30日對公司及本期債券進行定期跟蹤信用評級，評級結果爲公司主體信用等級爲AA，評級展望爲負面。

信用瑕疵明顯

因擔保和自身債務違約，韓城投資被法院列爲被執行人，而公告方則是中證鵬元。

2021年9月15日，中證鵬元在公開渠道獲取公司新增兩項被執行信息，執行標的分別爲 11649萬元和5550萬元，隨後，中證鵬元公告了與韓城投資溝通的詳細過程。

2017年6月，韓城市城建投資發展有限責任公司（以下簡稱“韓城城發”）與中遠海運租賃有限公司（以下簡稱“中遠租賃”）簽訂編號爲“201730142”的融資租賃合同，融資金額爲1.5億元，資金於2017年7月5日到賬，期限五年，2022年7月4日到期，由韓城投資提供擔保。2020年8月，因無法按期足額償還本息，中遠租賃將韓城城發、擔保人韓城金融控股集團有限公司（以下簡稱“韓城金控”）和韓城投資訴至上海金融法院。2020年10月，在上海金融法院主持下，中遠租賃與韓城投資、韓城金控達成和解，隨後韓城城發按照和解協議履行了部分義務。自2021年6月起，韓城城發無法繼續執行和解協議之約定，租金逾期3983萬元，其中本金3505.51萬元，利息477.49萬元 （截至目前未歸還租金合計10957.79萬元）。2021年9月15日，中遠租賃向法院申請恢復執行，執行金額 11649萬元。

天眼查平臺顯示，韓城城發大股東爲韓城市人民政府國有資產監督管理委員會（以下簡稱“韓城國資委”），二股東爲韓城市經濟技術開發區建設投資有限公司，分別持股51%和49%。韓城投資的大股東同樣爲韓城國資委，二股東爲國開發展基金有限公司，持股分別爲86.4%和13.6%。

除了因擔保被訴至法庭外，2016 年12月，韓城投資以售後返租的形式向立根融資租賃有限公司（以下簡稱“立根租賃”）融資1.5億元，期限60個月，應付租金總額 1.73 億元。後因租金逾期，2020年5月，立根租賃訴至上海金融法院，在上海金融法院的調解下，雙方達成和解協議約定，未支付部分0.86億元展期至2022年12月，分期償還，展期後應支付總額變更爲0.91億元。截至2021年9 月，韓城投資共支付租金 1.2 億元，剩餘未支付租金0.53 億元，因流動性資金緊張問題，逾期租金0.13億元。2021年9月15日，立根租賃以加速到期爲由，向上海金融法院申請執行，執行金額 5550萬元。

針對上述訴訟情況，中證鵬元公告顯示，韓城投資已督促韓城城發與中遠租賃協商溝通，同時韓城投資正與立根租賃積極協商，爭取再次達成和解。中證鵬元認爲，“上述事項或對公司經營、財務及信用狀況產生較大不利影響。中證鵬元將持續跟蹤上述事項的後續進展情況及其對公司主體信用等級、評級展望以及本期債券信用等級可能產生的影響。”

梳理韓城投資評級報告，自2018年起，韓城投資及其擔保的債項就發生多起逾期、違約。根據中證鵬元跟蹤評級報告，韓城投資長期應付款主要爲融資租賃款，2020年末爲2.05億元。記者在企業預警通上查詢到，有6家租賃公司向其提供了9筆租賃融資。

對於爲什麼由評級公司公佈違約情況，有業內人士告訴記者，“今年以來，評級公司合規得到規範和加強。對於影響評級的因素，評級公司均會通過公告的形式告知，給投資市場進行參考。”

值得一提的是，中證鵬元在今年6月給出的韓城投資跟蹤評級報告中已經提到，公司主體信用等級爲 AA，評級展望爲負面。針對此次展望爲“負面”是否會對未來公司融資、發債產生影響，韓城投資沒有做出回覆。不過，有業內人士告訴記者，“目前，各地非標融資都在收緊，債券融資審覈趨嚴，或對融資產生影響。”

中證鵬元同時關注到，“面臨很大的或有負債風險。截至2020年末，公司對外擔保金額較大，被擔保對象部分爲民營企業，同時存在被擔保企業借款逾期情況，此外子公司韓城市政鑫融資擔保有限責任公司擔保業務在保餘額較大，被擔保方多爲當地民營企業。”

雖然擔保存在風險，但是其收入並不高。中證鵬元顯示，2020年韓城投資實現擔保業務收入僅爲0.11億元。2020年末，在擔保餘額爲4.62億元，擔保對象多爲當地民營企業，存在一定代償風險。

此外，2019年11月，韓城投資下屬子公司黃河建設逾期支付國元信託本息，韓城投資系該信託計劃的擔保方；後多次調整還款計劃，根據《國元·安盈·201702045號集合資金信託計劃之信託借款合同之補充協議（二）》，韓城投資應於2021年1月30日償付貸款本金20億元，根據披露，目前韓城投資只支付部分本金，後續還款計劃仍在商談中。

同時，中證鵬元還關注到，“信用瑕疵明顯將導致公司再融資能力受限。公司及其子公司存在多筆借款逾期情況，且存在不良類對外擔保，中證鵬元認爲公司目前已存在明顯的信用瑕疵，可能會對公司的後續融資造成重大影響。”

政府補助對利潤貢獻較大

對於韓城投資自身經營而言，中證鵬元還關注到兩方面問題，“一是資產流動性仍較弱。公司應收款項和土地使用權佔總資產比重仍較高，受限資產規模較大；面臨較大的償債壓力。公司總債務規模仍較大，資產負債率較高，現金短期債務比和 EBITDA 利息保障倍數表現較弱。”

據評級報告，“2020年，韓城投資商品銷售業務毛利率仍很低，韓城投資主營業務銷售毛利率爲1.30%，較上年有所下降，盈利能力很差。”“截至2020年末，韓城投資無存續基礎設施建設管理項目，業務持續性較差。”對此，中證鵬元認爲，整體看來，公司未來營業收入或存在較大波動。2020年，公司繼續收到各類政府補助超過2億元，實現利潤總額0.42億元，政府補助對公司利潤貢獻較大。

一方面，公司盈利能力有待提高；另一方面，韓城投資總債務規模仍較大，現金短期債務比和EBITDA利息保障倍數表現較弱，面臨較大債務償還壓力。

跟蹤期內，公司總負債規模略有下降，所有者權益規模整體穩定，2020年末產權比率下降有所下降，但公司權益對負債的覆蓋程度仍很弱。所有者權益構成方面，資本公積佔比較高，2020年公司通過劃入資產、注入資金等方式增加資本公積12.25億元，因子公司劃轉及註銷政府劃撥土地等減少資本公積13.77億元，全年淨減少1.52億元。

同時，公司負債規模同樣略有下降，2020年末爲139.55億元。2020年末，公司短期借款爲3.38億元，主要爲質押和信用借款。公司應付票據均爲銀行承兌匯票。公司應付賬款主要爲應付貨款和應付工程款，2020年末爲14.88億元，變動較小。公司預收款項主要爲預收購貨款，2020年末爲12.98億元，有所下降。公司其他應付款主要爲往來借款，債權人主要爲韓城市政府單位及當地其他國有企業，2020年末爲31.05億元，有所增長。2020年末，公司一年內到期的非流動負債13.48億元，其中一年內到期的長期應付款4.96億元。隨着債務的償還，公司長期借款大幅減少，2020年末爲13.35億元。2020年末，公司應付債分別爲“19韓城01”“20韓城01”“20韓城02”“20韓城03”“20韓城04”等，2021年“19韓城02”完成轉售，截至2021年5月末公司債券餘額合計35.70億元。公司長期應付款主要爲融資租賃款，2020年末爲2.05億元。

值得一提的是，就在中證鵬元公佈韓城投資逾期時，財匯AI數據研究院發佈的信息顯示，2021年9月28日中證指數披露，“19韓城01”“19韓城02”“20韓城01”“20韓城02”“20韓城03”“20韓城04”隱含違約率均出現較大幅度波動。

記者注意到，韓城投資除了通過政府補貼獲取利潤外，公司獲得的外部支持力度仍較大。2020年，公司通過收到撥入車輛、子公司韓城市土地建設有限公司和韓城市移民搬遷工程發投資有限公司使用專項資金形成資產轉入資本公積1200萬元，撥入國開行資金12.1億元等形式，增加了一定收入。但是，面臨城投轉型趨勢，韓城投資是否通過開展新業務來增加公司收入，韓城投資沒有對記者的採訪做出回覆。