原標題：崔秀紅“一肩挑”：川財證券如何扭虧爲盈？ 來源：中國經營報

本報實習記者 崔文靜 記者 夏欣 北京報道

近日，川財證券迎來新任總經理，經過數月職業經理人公開招聘，原萬聯證券前副總裁兼研究所所長崔秀紅接棒上任。

天眼查信息顯示，目前川財證券法定代表人已變更爲崔秀紅，但中證協所公示的川財證券法人代表仍爲金樹成。金樹成是川財證券董事長，在崔秀紅到任前，總裁一職由金樹成兼任。

某券商人力負責人宋子浩（化名）告訴《中國經營報》記者，“想當券商高管的人很多，有水平的高管難找。尤其是小券商，受薪酬等影響，很難找到合適的高管，這是小券商高管職位出現兼任情況的主要原因。”

崔秀紅的到任，或許能爲川財證券的發展打開一扇新窗。在某投行資深人士程銘（化名）看來，資管業務是小券商非常重要的切入點，川財證券在資管業務上有所積累。如今，資管業務經驗豐富的崔秀紅的到來，或將助力川財證券把資管業務打造爲自身特色。

資管業務能否被打造爲川財證券特色尚待時間檢驗，當下，擺在崔秀紅面前的是一張並不輕鬆的考卷。2016年起，川財證券包括營業利潤、淨利潤在內的多項重要財務數據連年下滑；2019年起，利潤總額、淨利潤、歸母淨利潤更是變爲負值，僅2019年，淨利潤即虧損過億。

多項業務“一肩挑”

早在2020年10月，川財證券即面向社會公開招聘總經理。彼時的招聘公告明確，應聘者需爲副總級人員，且滿足三點要求：在證券行業或相關金融行業從業10年以上，在2019年證券行業營業收入排名50名以上的證券公司工作，分管投行、經紀、資管等核心業務3年以上。

崔秀紅是一位有着豐富研究所經驗的資管老人。

她於2009年步入證券行業，從研發中心總經理助理做起，後從事研究工作，先後擔任研究所房地產行業研究員、研究所所長，而後出任資產管理部總經理。

2017年，崔秀紅跳槽至萬聯證券，研究所、資管業務“一肩挑”。她擔任副總裁兼研究所所長，分管資管業務、研究所和直投子公司萬聯天澤。

如今，崔秀紅作爲職業經理人加入川財證券，或將給川財證券帶來哪些變化？

“職業經理人出任其他券商總經理，該職業經理人擅長的方向往往會變爲其新任職券商的重要發力點。由擁有豐富資管業務經驗和研究所經驗的崔秀紅擔任川財證券總經理，很可能意味着川財證券下一步將在資管和研究所業務上重點佈局。”某券商投行董事總經理李鵬對記者說。

實際上，川財證券的研究所業務並不出色，分析師僅有5人。“5個人，即使在小券商中規模也算小。而職業經理人跳槽時，往往會帶走一些資源。曾任萬聯證券研究所所長的崔秀紅，既有資源又有能力，或許是川財證券擴大研究所實力的好時機。”李鵬直言。

宋子浩則從社招職業經理人利弊角度進行分析。職業經理人的最大難題在於，蜜月期過後，文化理念上的差異往往帶來衝突，特別是券商行業，高度市場化，人員流動性也較大，經營思路很難統一。舉例來說，職業經理人和公司傳統對風險的容忍度通常是不一致的，特別是職業經理人是有業績壓力的，在風險方面，一般會選取高收益高風險的項目，這種取向有時會和公司的傳統風險文化衝突。尤其是一段時間後，風險出現，這時很可能產生不可調和的矛盾。而新到任的職業經理人若與公司老人出現不可調和的矛盾，一般來說，職業經理人離職的可能性較大。

營收、淨利潤連走下坡路

營業利潤-8763.69萬元，利潤總額-9547.92萬元，淨利潤-7178.99萬元——這是川財證券2020年部分主要財務數據（Wind口徑）。2019年，數據更差，上述三項數據分別爲-12286.98萬元、-13023.11萬元和-10030.15萬元。

如何扭虧爲盈，是擺在崔秀紅面前的艱難考卷。

答卷，從瞭解川財證券的“身世”開始。

川財證券成立於1997年，前身是四川省財政於1988年出資興辦的國債中介機構。2012年，川財證券更爲現名——川財證券股份有限公司。也是在這一年，川財證券迎來新控股股東，中國華電集團資本控股有限公司（以下簡稱“中國華電資本”），其間接控股股東爲國務院國資委。同年，同爲國資背景的四川省水電投資經營集團有限公司成爲川財證券第三大股東。此後，川財證券大股東保持不變。

中國華電資本入駐次年，證券行業一片向好，川財證券也在以後的三年間業績大增，營業收入、營業利潤、淨利潤等各項主要財務指標增速由負轉正，到2015年峯值時，上述三項數據較2012年分別翻了約11倍、68倍和3032倍。

不過，隨着2016年券商業績的普遍下滑，川財證券主要財務指標再次走上了下坡路，並且在證券行業整體態勢大好的2019年和2020年，非但未能走出低谷，營業利潤、利潤總額、淨利潤、歸母淨利潤反而通通變爲負值。其中，淨利潤於2019年虧損過億元，2020年雖有所好轉，仍虧損7179萬元。

上述數字的連年下滑，表明川財證券持續經營能力的減弱。在某券商投行資深人士付鵬飛（化名）看來，經營活動現金淨流量更能說明問題，一定程度上，比利潤表更能說明其主體的實際經營情況。

2016年至今，川財證券經營活動現金淨流量僅有2019年一年爲正，2017年虧損最大達接近5億元。

付鵬飛告訴記者，經營活動現金淨流，包括企業所有的正常業務收入，投行承銷費、營業部佣金等收入均屬於經營活動現金流流入，員工工資等支出計入經營活動現金流流出，二者相抵後數值爲經營活動現金淨流。這一數字爲負，意味着券商收不抵支。因券商系輕資產單位，人力成本一般佔總支出的80%以上，川財證券經營活動現金淨流持續爲負，很可能說明其營業收入無法覆蓋員工工資。

毫無疑問，在當下券商的激烈競爭中，小券商面臨着很大壓力。在付鵬飛看來，近來業績連年虧損的川財證券實則坐擁天然優勢。

他告訴記者，儘管川財證券近年來業績不佳，但他們有着天然的股東資源優勢，無論是控股股東的央企資源，還是大股東四川省國有資產經營投資管理有限責任公司（以下簡稱“四川國投”）等豐富的四川本地國企資源，倘若能夠充分利用，都可能成爲川財證券業績發展的很好突破口。

不過，值得注意的是，除川財證券外，四川還擁有國金證券和華西證券兩家本土券商，且二者均已上市，業績同樣遙遙領先於川財證券。

在中證協發佈的證券公司2020年經營業績指標排名情況中，國金證券營業收入、淨利潤均位列第22，華西證券營業收入排名第25、淨利潤排名第21；而川財證券的營業收入和淨利潤則分居尾部，分別爲92/102和95/102，其最好排名項爲代理機構客戶買賣證券交易額，位列第57名，參與排名者共99家。

發力資管業務？

川財證券新任總經理崔秀紅，自帶兩大業務亮點：資產管理、研究所。而資產管理也正是川財證券的優勢所在。

Wind數據顯示，在川財證券手續費及佣金淨收入中，資產管理業務手續費淨收入是其唯一近年來連年遞增者，其自2014年有數據統計以來始終增加，2020年更是較2019年翻番，實現淨收入9102萬元。

而從川財證券2020年各業務營業收入來看，9120萬元、122.57%的同比增速，讓資產管理板塊穩居雙第一。營收排名第二的投行業務實現營業收入6450萬元，同比下降11.33%。自營業務、公司機構及研究業務同比跌超40%。

程銘認爲，此番崔秀紅的加入，將給川財證券資管業務發展帶來新的機遇。

她十分看好資管業務，甚至將其看作小券商的新機遇。“對於尚未打出特色的小券商而言，資管業務或許是一個非常重要的切入點。經紀業務沒有客戶體量積累很難做大，投行業務沒有名氣難以開出新路，倘若從資管業務切入，把手頭資管產品做好，或許是小券商更好的機會所在。”

程銘同時強調，資管業務若想發展出特色，需要建立一支專業的投研團隊。在她看來，資管做的是二級投資，需要研究所爲其提供分析支持，如果投研實力薄弱，資管業務發展將因此受限。

聯儲證券研究院研究員劉博宸同樣看重研究所的作用。

在他看來，發展研究所有助於中小券商提升其整體知名度。研究所是串聯資本和產業的重要橋樑，是證券公司重要的業務部門，也是公司核心競爭力的重要組成部分。

劉博宸告訴記者，隨着資本市場的改革，券商競爭日益激烈，研究所的價值發現和定價能力決定了券商競爭能力的高低，這也讓不少券商越來越重視研究業務。研究所的研究成果和投資建議，可以對券商的其他部門起到協同作用，輔助項目做出決策。深化投研價值及人才培養，是提升研究所綜合影響力的重要途徑。

“據中國證券業協會對證券公司2020年度發佈證券研究報告業務經營情況統計，截至2020年末，全行業共有95家券商設立研究部門，總人數達6150人，分析師佔比54.69%，研究銷售人員佔比22.55%。截至目前，100家設立研究部門的券商中分析師在5名及5名以下的共有20家，佔比20%。重視券商本身的轉型和系統的優化改革，建立有效的人才培養機制，搭建好“產業”與“資本”的橋樑，並建立信任關係纔是轉型升級關鍵。”劉博宸說。

責任編輯：梁斌 SF055