原標題：士蘭微“高價”定增反受機構追捧，產能緊俏之下，IDM模式“苦盡甘來”？ 

記者：朱成祥 

9月底，半導體功率IDM龍頭士蘭微發行股票收購資產及定增募資落地，而定增募資價格是發行股票收購資產價格的3.8倍。從這個角度看，士蘭微定增價格稍顯偏高。

不過，士蘭微此次定增依舊吸引了衆多投資機構的追捧。公告顯示，士蘭微共收到16份申購報價單，發行對象最終確定爲中國華融、博時基金、UBS AG、大家資產、諾德基金、景順長城6家機構。

對此，《每日經濟新聞》記者10月21日致電士蘭微董祕辦公室，其工作人員表示：“整體來看，今年整個半導體行業都受到了市場的關注。”事實上，2021年半導體市場持續缺乏代工產能，尤其是8英寸產能。而士蘭微是家IDM公司，即自主設計、自主生產，從而不用如同Fabless（純設計公司）一樣去搶代工產能。關於IDM模式是否使得上市公司在市場競爭中更具優勢的問題，上述工作人員表示：“我感覺你已經瞭解得比較清楚，IDM模式不需要搶產能，我們（產能）是自己建設的。”

“高價”定增，機構爲何趨之若鶩？

根據士蘭微公告，本次增發包括髮行股份購買資產和非公開發行股票募集配套資金兩部分。士蘭微擬通過發行股份方式，購買國家集成電路產業投資基金股份有限公司（以下簡稱大基金）持有的杭州集華投資有限公司（以下簡稱集華投資）19.51%的股權以及杭州士蘭集昕微電子有限公司（以下簡稱士蘭集昕）20.38%的股權。

集華投資爲士蘭集昕第一大股東，交易完成後，士蘭微將直接持有集華投資70.73%的股權，直接持有士蘭集昕26.67%的股權，將合計直接、間接持有士蘭集昕63.73%的股權權益。

其中，集華投資19.51%的股權最終定價爲3.53億元，士蘭集昕20.38%的股權最終定價爲7.69億元，重組標的資產整體作爲11.22億元。士蘭微共發行8235.00萬股支付對價，發行定價爲13.63元/股。

相比之下，配套定增募資的價格要高得多。根據投資者認購情況，此次配售2166.02萬股，募集資金11.22億元，配套定增募資價格爲51.80元/股。

據悉，發行股票購買資產的定價基準日爲2020年7月25日，定價基準日前60個交易日交易均價爲15.14元/股；而配套定增募資定價基準日爲2021年9月7日。此次配套定增募資發行採用詢價發行，發行底價爲46.84元/股，最高報價達到56.16元/股，而最終定價爲51.80元/股，定增參與機構的熱情可見一斑。

據悉，11.22億元定增資金中，5.61億元將用於8英寸集成電路芯片生產線二期項目，另外5.61億元用於償還上市公司銀行貸款。

業績高速增長

支撐士蘭微有底氣“高價”定增的，是上市公司良好的財務表現。2021年上半年，士蘭微營收33.08億元，同比增長94.05%；淨利潤4.31億元，同比增長1306.52%，扣非後淨利潤4.02億元，同比增長17998.07%，即增長約180倍。

對於營收、淨利潤增長，士蘭微表示2021年上半年，公司子公司士蘭集昕8英寸芯片生產線保持較高水平的產出，芯片產量較去年同期有較大幅度的增長，產品綜合毛利率提高至18.35%，虧損大幅度減少。另外，子公司士蘭明芯LED芯片生產線產量較同期有較大幅增長；士蘭微（母公司）集成電路和分立器件銷量較去年同期大幅度增長。

分產品來看，士蘭微集成電路業務營收11.20億元，同比增長108.19%，毛利率38.71%，較上年增加13.42個百分點；分立器件產品17.09億元，同比增長85.64%，毛利率32.45%，較上年增加11.01個百分點。

士蘭微第一大業務爲分立器件，而分立器件主要爲IGBT、MOSFET等功率器件。多份研報均顯示，受益於新能源汽車、5G以及變頻家電的推動，長期來看功率半導體正持續迎來景氣上行週期。

IDM模式：無需搶產能的“從容”

需求量的激增帶來產能的緊俏，而士蘭微正是一家擁有產能的IDM廠商。實際上，隨着臺積電、臺聯電、格羅方德、中芯國際等晶圓代工廠的崛起，越來越多的半導體企業採取Fabless模式，通過輕資產運營以獲得更好的財務數據及盈利表現。甚至連瑞薩、意法半導體等老牌IDM廠商都開始將其產品外包給晶圓代工廠生產。

一場“缺芯潮”，反而令堅持IDM模式的企業脫穎而出，士蘭微就是其中代表。士蘭微功率半導體自主生產，但集成電路業務並非全部由上市公司完成生產。其董祕辦公室工作人員表示：“集成電路業務主要分爲兩部分，即我能做的都由自己的工廠完成，線寬要求比較高的部分通過代工完成。比如現有的製程不支撐MCU的製造，因此通過外部晶圓代工廠進行生產。功率半導體由於線寬要求相對不高，（因此由公司生產）。”

目前，士蘭微擁有5英寸、6英寸、8英寸、12英寸生產線，2021年上半年8英寸生產線產銷量增長尤爲突出。

2021年半年報數據，公司集成電路、分立器件5英寸、6英寸芯片產銷量均爲122.25萬片，同比增長5.68%；集成電路、分立器件8英寸芯片產銷量均爲31.65萬片，同比增長33.43%。

據悉，8英寸生產線的載體便是士蘭集昕，該公司2021年上半年營收5.32億元，同比增長59.90%。士蘭微表示：“士蘭集昕公司在保持了較高水平產出的同時，加快產品結構調整步伐，附加值較高的高壓超結MOS管、高密度低溝槽柵MOS管、大功率IGBT、MEMS傳感器等多個產品實現大批量生產，產品毛利率提高至18.35%，並在二季度連續實現盈利。”

士蘭微集成電路、分立器件毛利率分別爲38.71%、32.45%，而8英寸生產線主體士蘭集昕毛利率只有18.35%。不過，低毛利的晶圓工廠恰恰給上市公司提供了產能保障。或因於此，士蘭微發行股票從大基金手中購入士蘭集昕股份。信達證券認爲：“本次重組後公司將增加對8英寸線的持股比例和控制力，增強公司生產製造能力和未來盈利能力。”