滬膠基本面不佳

期貨日報

作者：陳棟

當前，天膠下游需求改善缺乏持續性，供應壓力未見明顯減輕，同時，在美聯儲啓動縮表的背景下，流動性趨緊預期逐漸升溫。多重利空引發滬膠2201合約結束此前的反彈走勢，期價重返弱勢下行格局，並一度下探逼近14000元/噸整數關口尋求支撐。短期來看，天膠基本面不佳，滬膠仍將維持振盪偏弱姿態運行。

美聯儲正式啓動縮表

隨着疫苗接種取得進展和強有力的政策支持，美國經濟活動和就業指標繼續好轉。可以看到，自去年12月以來，美國經濟朝着物價穩定和充分就業兩大目標“取得了實質性進展”。但是，伴隨着流動性過剩，美國通脹水平卻居高不下。鑑於此，近日美聯儲公佈縮減購債具體路徑，決定從11月開始逐月減少100億美元美國國債和50億美元機構抵押貸款支持證券的購買規模，12月兩項證券購買量分別調整至600億美元和300億美元。如果經濟形勢按照預期改善，縮減購債計劃將在明年年中結束。

整體來看，縮表結果符合此前預期，只是市場比較關注加息節奏。儘管美聯儲主席鮑威爾釋放鴿派信號，表示美聯儲逐月縮減資產購買規模並不對利率政策構成“任何直接的信號”。但市場對於明年的加息節點與頻率的關注度卻在逐漸升溫，據CME的美聯儲觀察工具顯示，2022年6月首次加息的概率爲65%，第二次加息最快將在9月，概率爲51%，第三次加息在2023年2月的可能性爲51%，在2022年12月的概率超50%，均較之前有所回升。

天膠供應逐漸回升

今年拉尼娜氣候發生在東南亞地區的概率有所增大，不過前9個月，產膠國整體產量依然維持小幅增長態勢。據天膠生產國協會（ANRPC）最新發布的數據，2021年9月天膠生產國協會成員國合計產量達112.43萬噸，較去年同期的106.11萬噸小幅增長5.96%，較近5年均值106.75萬噸小幅增長5.32%。1—9月天膠生產國協會成員國合計產量達817.04萬噸，較去年同期的770.06萬噸小幅增長6.10%。以過去5年產量增幅估算，預計2021年10—12月成員國產膠量合計將分別達到114.20萬噸、119.06萬噸和110.53萬噸，整體呈現供應逐漸回升態勢。

下游需求依然偏弱

作爲天膠消費晴雨表的重卡銷量在10月繼續呈現同比和環比雙雙萎縮態勢。據統計，10月我國重卡銷量爲5.2萬輛，環比下降12%，同比下滑61.5%，是今年以來月銷量的第二低位，僅略高於8月，比去年同期則減少了約8.5萬輛。縱向對比來看，10月的重卡銷量是最近6年來的同期最低點。1—10月，我國重卡市場累計銷量約128.5萬輛，同比下降6.5%，相比1—9月的0.3%降幅擴大了6.2個百分點。第四季度開局如此不利，或預示着四季度整個市場難有改觀。預計全年我國重卡市場銷量收官約140萬輛，比去年的162萬輛下滑13%。

綜上所述，天膠市場供需結構未見明顯改善，此前膠價反彈更多是市場情緒推動，而隨着美聯儲縮表啓動，加息預期逐漸升溫，油價高位回調後，天膠的金融屬性減弱，商品屬性開始主導天膠價格走勢。預計後市滬膠2201合約將維持振盪偏弱走勢。（作者單位：寶城期貨）