原標題：不到半個月跌800元/噸，遭遇“四連降”的焦炭將何去何從？ 

焦炭四輪提降剛剛落地，河北部分鋼廠就開啓第五輪提降，現貨焦炭弱勢可見一斑。目前，焦價已經累計下跌800元/噸，多數焦企已處於虧損狀態，但不排除後市依然有多次降價的可能。與此同時，週一焦炭2201合約下破2800/噸，下方空間已經打開。雖然焦炭處於期現同跌的狀態，但由於前期焦炭期貨跌幅過快，期貨依然大幅貼水於現貨，目前日照港準一級焦出庫報價3300元/噸，基差592元/噸。整體上，市場預期悲觀，將進一步推動焦價向下尋找新的平衡點。

焦企利潤難以改善

焦價兩輪落地後，焦企已經普遍處於虧損狀態。此後，焦炭再度落地兩輪，焦企虧損進一步加深。目前，據筆者估算，一些成本比較高的企業，虧損已達600—700元/噸，即使虧損較少的也在200—300元/噸。形成目前局面的主要因素有兩個：一是部分焦企前期簽訂的高價長協煤依然處於履約狀態，入爐煤主要以高價煤爲主，不能夠有效地降低成本；二是煤價降幅不及焦炭，不足以彌補焦價下調帶來的利潤下降。以柳林主焦煤爲例，目前報價3210元/噸，前期最高報價3550元/噸，累計下降340元/噸，不及焦價跌幅的一半。

目前，洗煤廠的精煤庫存爲155.77萬噸，相較去年同期下降83.23萬噸，焦煤庫存處於相對低位，銷售壓力較小，煤價降幅有限。因此，雖然在焦炭供過於求的情況下，焦煤爲焦炭提供了一定的成本支撐，但焦企利潤卻不會有明顯改善。

市場供需雙弱

目前，焦爐產能利用率已經處於低位。數據顯示，獨立焦企剔除淘汰產能利用率爲71.81%，日均產量60.96萬噸，雙雙刷新了近年來的新低。一方面，焦企處於虧損狀態，生產的積極性較弱；另一方面，在冬季取暖季下，環保檢查嚴格，限制了焦化產能的釋放。

雖然上游焦炭產量一降再降，但下游鋼廠需求也是持續收縮，進入11月，鋼材市場低迷，成材價格大幅下降，鋼廠面臨虧損，多地鋼廠主動檢修，高爐開工隨之走低。目前，多數鋼廠控制焦炭採購節奏，一方面受自身消耗減少的影響，另一方面也受降價預期的影響。整體來看，焦炭市場雖然供需雙弱，但依然供過於求，隨着焦企庫存的累積，銷售壓力的增大，焦炭還將繼續向下運行。

鋼廠採購積極性較弱

目前，焦炭總庫存依然處於累積中。市場數據顯示，焦炭總庫存爲1061.34萬噸，周環比增加32.71萬噸。受降價預期以及限產影響，鋼廠控制到貨，加速了焦企庫存的積累。其中，焦企焦炭庫存爲176.38萬噸，周環比增加38.42萬噸，而鋼廠庫存只有712.66萬噸，周環比小幅下降8.51萬噸，整體處於相對低位。不過，由於鋼廠限產較爲嚴格，平均可用天數在15.29天，處於合理區間。多數貿易商已經在焦炭價格高位清庫，港口庫存125.6萬噸，較去年同期下降了108.4萬噸。整體來看，鋼廠採購積極性較弱，按需採購，形成焦企高庫存與鋼廠低庫存並存的局面。因此，要改變當下市場庫存結構，需要下游需求復甦，焦價企穩。

綜上所述，目前焦炭市場整體處於供大於求的格局下，後期價格跌勢將難以改變。（作者單位：中輝期貨）