21世紀經濟報道記者 張賽男 上海報道

“AI四小龍”之一的商湯科技近日傳出港股IPO新進展。

據媒體報道，商湯科技已獲港交所批准在香港上市，此次IPO計劃籌資逾10億美元。截至11月22日17時，21世紀經濟報道記者查詢香港交易所官網，尚未查詢到商湯科技聆訊的相關公告。

同時，針對上市進展，商湯科技相關負責人對記者表示“不予置評”。不過，一位商湯科技的投資人向21世紀經濟報道記者證實公司IPO已獲批。

今年上半年，AI四小龍中依圖科技、雲從科技、曠視科技相繼宣佈科創板IPO。但一路走來，這幾家明星AI公司的上市之路都不算順利，曠視科技此前衝擊港股失敗，依圖科創板IPO最終在7月按下“終止鍵”，AI賽道一度被悲觀情緒籠罩。

不過，也正是進入下半年，其他三家AI公司的IPO開始加速推進。

今年8月底，一直對上市計劃諱莫如深的商湯科技終於提交了港股上市招股書。與此同時，雲從和曠視的科創板IPO也相繼過會並提交註冊。

“AI四小龍第一股”花落誰家的懸念不日就會被揭曉。只是有依圖科技的案例在前，AI公司在上市之後的估值是否會受到大環境的影響，仍然是市場的疑慮所在。

港股IPO“後來居上”

8月27日，港交所網站顯示，商湯科技提交了港股上市招股書，中金、海通國際、滙豐爲聯席保薦人。

如果按照近日IPO獲批的節奏，商湯科技的上市之路頗爲順利，僅僅用了3個月時間。反觀曠視科技，港股終止、轉到科創板後，歷時8月後仍處在IPO註冊階段。依圖科創板IPO已經終止。雲從科技早在去年12月就遞交了科創板IPO申請，提交註冊也已過了3月，仍未有更新進展。

以此來看，商湯科技很有可能後來居上，趕在雲從和曠視之前率先進入資本市場。

商湯科技的港股招股書並未披露具體募資金額，綜合公開消息來看，此番IPO，商湯可能會籌集10億-20億美元的資金。 

據啓信寶數據顯示，在IPO之前，商湯科技累計已完成至少10輪融資，這些融資助推商湯科技的估值不斷走高，成爲“四小龍”中估值最高的公司。

據胡潤研究院發佈的《2020胡潤全球獨角獸榜》，商湯科技的估值爲500億元，曠視科技、雲從科技、依圖科技的估值分別爲300億元、200億元、140億元。而根據最新的融資記錄，商湯的投後估值已經提升至120億美元。

這使得商湯科技的股東列表十分耀眼，投資方包括軟銀願景基金、中銀投資、深創投、厚朴投資、銀湖資本、阿里巴巴、蘇寧易購、中金公司、高通創投、東方證券、基石資本等。

不過，即便有源源不斷的資金注入，商湯還是處在持續“燒錢”的狀態。

2018年-2020年和2021年上半年，商湯科技的營業收入分別是18.5億元、30.3億元、34.5億元，16.5億元。毛利率分別是56.5%、56.8%、70.6%、73.0%。

同期，虧損淨額分別爲34.3億元、49.7億元、121.6億元及37.1億元。歷史期內的虧損淨額主要源於優先股的公允價值虧損。在消除了管理層認爲不能反映經營表現的項目的影響後，經調整虧損淨額分別爲人民幣2.2億元、10.4億元、8.8億元及7.3億元。

據披露，商湯此次募資中約60.0%用於提升研究及開發能力，包括：約10.0%將用於擴大本公司AIDC的算力。約10.0%用於加強人工智能芯片的設計能力及開發自有的人工智能芯片解決方案。約15.0%用於提升與人工智能模型有關的能力。約25.0%用於進一步開發產品，並增強其他人工智能研發能力。

其餘約15.0%用於投資新興商業機會以及提高產品及服務在國內外各垂直行業及企業層面的採用率及滲透率；約15.0%用於尋求戰略投資及收購機會；約10.0%用作運營資金及一般企業用途。

估值還有多少增長空間？

從當前進度來看，近兩年AI公司已密集開啓上市之路，商湯、曠視、雲從登陸資本市場只是時間問題。

一位人工智能行業資深投資人士對21世紀經濟報道記者指出，“由於AI行業研發投入巨大，頭部公司對融資的需求較高，所以渴望進入資本市場補血，同時也滿足早期投資人退出需要。”

需要指出的是，近兩年AI投資出現潮退已是不爭的事實，早在2018年，創新工場董事長兼CEO李開復公開表示，“太多人用AI包裝項目，造成估值過高，未來將會得到調整。”

而且，從業績表現來看，曠視、雲從也同樣處於虧損狀態。

2017年-2019年以及2020年1-9月，曠視科技歸母淨利潤分別虧損7.75億元、28億元、66.4億元、28.5億元。2017年-2020年上半年，雲從科技歸母淨利潤虧損額分別是1.06億元、1.8億元、17.08億元、2.86億元。研發投入巨大是虧損的主要原因。

此前多位市場人士曾向記者表示，AI公司的估值決定性因素在於技術創新，包括自身業務、技術壁壘、市場壁壘、甚至股東結構。登陸資本市場後首要解決的問題是儘快縮短商業化發展的時間，儘早盈利。

一家人工智能創業公司負責人也對21世紀經濟報道記者表示，“AI退潮以後總會有人被淘汰，但總有人活下來。誰能活下來，其實就是找到了應用場景和商業模式。”

緊接着的一個問題是，在新形勢下，前述AI三小龍上市之後，市場是否還會買賬？

從AI芯片公司寒武紀登陸科創板之後的表現來看，市場仍然較爲認可，雖然公司處於虧損狀態，但最新市值也接近350億元。

前述投資人士認爲，（商湯IPO）機構仍很有可能抱團定價。但他認爲，就此類以視覺爲主的弱AI公司而言，未來實際增長空間存在不確定性。