11月26日，美團（股票代碼：3690.HK）發佈了2021年第三季度業績。

財報顯示，第三季度美團總營收爲488億元，較去年同比增長37.9%；期內虧損99.94億元，同期則盈利63.21億元；經調整EBITDA同比下跌至40.61億元；去除反壟斷罰款金額後的調整淨虧損爲55.26億元，去年同期實現盈利20.54億元。

疫情反覆、消費降級趨勢、騎手保障支出等諸多因素加持下，美團三季度經調整後錄得虧損55.26億元，爲上市以來單季最大虧損。

整體來看，餐飲外賣與到店酒旅分部營收增長仍算穩定，但由於騎手保障、補貼用戶以刺激消費等方面的投入，餐飲外賣的經營利潤率有所下降。新業務方面，美團繼續選擇在包含冷鏈物流在內的供應鏈方向持續投資，虧損也進一步拉大至109.06億元，成爲單季虧損的主要原因。

此外，隨着公司戰略由“Food+Platform”升級爲“零售+科技”，美團科技投入也有所增長，季度研發支出同比增長56.6%至47億元。與配送成本相關的無人車、無人機等無人配送設備成爲研發投入重點。

餐飲外賣重回低利潤模式

三季度，美團餐飲外賣營收264.84億元，同比增長28%，與去年同期32.8%相比略有下降。考慮到近期疫情等因素影響，市場預計其三季度餐飲外賣業務交易總額同比增長率爲27%，而財報中顯示該季度美團的餐飲外賣業務交易總額爲1971億元，同比增長29%，超出市場預期，營收總額也已超出市場預估的485.7億元。

從這一角度來看，美團餐飲外賣業務整體表現尚屬穩定。但總體營收規模保持增長的同時，餐飲外賣業務的經營利潤率有所下降。

今年二季度時，餐飲外賣業務的經營利潤率曾由2020年二季度的8.6%增至10.6%。而在三季度中，美團餐飲外賣業務經營利潤率則由去年同期的3.7%下降至3.3%。

這其中可能包含三季度期間疫情與部分食材成本短期上漲的影響。反覆的疫情使得消費意願的降低，而食材成本上漲推動着菜品價格上漲也影響到了消費決策。因此無論是平臺還是商家，如需保持營收規模，只好加大營銷力度。

財報中美團對於餐飲外賣分部經營利潤率下降給出的理由之一便爲交易用戶激勵與營銷活動增加。但另一方面，商家增加的營銷需求也爲美團三季度的在線營銷服務部分收入帶來增長。這一點在到店、酒店及旅遊業務中表現明顯。

三季度，美團到店、酒店及旅遊分部的經營溢利由去年同期的28億元增加35.8%至38億元，經營利潤率也由43%同比增長至43.9%。其中，在線營銷服務收入同比增長42.36%，遠超該分部總收入增速，成爲該分部盈利能力增長的主要原因。

除用戶激勵之外，騎手相關的季節性配送補貼一項也成爲餐飲外賣經營利潤率下降的原因。包含季節性配送補貼款項的銷售成本由2020年第三季度的246億元增長54.8%至2021年同期的381億元，佔收入百分比由69.4%同比增長至77.9%。

騎手保障問題一直是美團餐飲外賣業務面臨的不穩定因素。今年9月，美團曾公開了外賣配送預估送達時間算法，並提出將針對特殊情況做算法與功能優化。財報中也提及，美團正在相關部門指導下對接職業傷害保障試點。這些舉措無疑會爲餐飲外賣業務帶來新增成本。

至於此前廣受關注的騎手社保話題，“將保險保障與勞動關係解綁”的新思路已在廣州等地出現試點。北京大學國家發展研究院教授李力行曾於公開分享中指出目前的思路是分步驟參保，建立個人賬號，探索合理的交費分攤制度。因此，新趨勢對平臺企業經營會造成多大影響仍需未有定論。

針對這一點，美團則選擇早早於“人機協同配送”方向做出佈局。美團副總裁、首席科學家、自動駕駛負責人夏華夏曾介紹，到今年10月份，美團自動駕駛配送車在順義區的真實訂單量突破了1萬次，連續配送天數達到了272天。

談及第四季度，財報電話會上陳少暉指出，鑑於消費者的消費降級，在未來的幾個季度外賣業務的增長可能會繼續減緩，消費者的需求量會下降。而第四季度又是外賣的淡季，由此來看四季度美團餐飲外賣的情況仍不樂觀。

最大虧損由何而來

這一季度美團迎來了上市以來的單季度最大虧損。在去除反壟斷罰款金額後的調整淨虧損額爲55.3億元。

在排除餐飲外賣業務的盈利能力下降這一影響因素後，新業務仍然是造成調整後淨虧損幅度拉大的主要原因。 第三季度，美團新業務及其他營收137.23億元，較去年同期同比增長66.7%，與一二季度的136.5%、113.6%相比增速有所放緩。另一方面，該季度新業務及其他虧損109.06億元，而前兩季度新業務虧損分別爲80.44億元、92.38億元。

在美團新業務的佈局中，社區電商美團優選目標爲下沉市場，用戶對時效性要求較低，關注性價比；而美團買菜與閃購業務則關注更一二線城市，更注重消費體驗；B2B業務快驢則面向B端商戶。不同的定位意味着美團可以接觸到不同消費場景不同類別的消費者與商家。

因此投資新業務最爲主觀的收益便是活躍用戶數與商家數的增長。截止2021年9月30日，美團過去十二個月的年交易用戶數爲6.67億，活躍商家數爲830萬，均創歷史新高。每位交易用戶年均交易筆數爲34.4筆，同比增長28.5%。

但另一方面，環比之下，年活躍用戶數的增速放緩也是不爭的事實，三季度以來年活躍用戶數的環比增長率依次爲11.49%、10.38%、6.22%。這一趨勢在京東、拼多多的財報中也有所體現。

這或許是各家對針對下沉市場的新業務做出調整的一個表現。此前，美團曾多次於財報中強調零售業務的戰略重要性，社區電商美團優選則是其重點投資方向之一。但隨着政策監管、市場環境的變化，社區團購賽道轉入精細化運營的趨勢已十分明顯。

據《財經》報道，美團優選此前定下年目標1億日件單量，現已不再要求單量，僅要求GMV1500億元，並希望年內20%的SKU做到正毛利。這意味着美團優選正由快速擴張向運營模型優化轉變。財報電話會上美團CFO陳少暉也指出，美團優選將追求高質量地增長規模，未來會重點建設某些品類，以促進該業務的發展。

三季度，美團進一步加大了對供應鏈、倉儲、冷鏈物流等基礎設施的投入。值得一提的是，在10月末的組織架構調整中，原本分散的買菜、快驢、優選三個事業部改爲統一由美團副總裁陳亮管理。調整之後，三個業務決策將更爲高效，也利於三方業務共用倉儲物流等基礎設施。

同屬新業務的閃購業務是美團的另一大投入方向，曾打出“5年後從1萬億的即時零售市場規模中佔據4000億”的業務目標。三季度，閃購來自超市及便利店的訂單量同比增長超140%，七夕熱門品類也已由鮮花延伸至包括美妝、3C電子等。美團閃購總經理肖坤曾於9月份透露其閃購於七夕節單日訂單峯值爲650萬單，且截止9月初整體在線品牌數達4000個，上述品牌總在線門店數爲40萬，閃購整體平均送達時長則爲31.5分鐘。

隨着京東小時購品牌的正式發佈，在即時零售市場上，美團也迎來了新的競爭對手。與達達合作之後，京東小時購具備了即時配送的履約能力，同時通過接入京東到家等業務的線下商超資源以滿足商品供應。如何更快佔領用戶心智、獲取商家資源或是閃購之後需考慮的問題。