天風證券發佈研究報告，預期申洲國際（02313）海外產能積極恢復，但近期疫情階段性反彈，全年產量或受一定影響。儘管工廠人效及自動化水平提升，但原材料價格上漲及防疫開支提升，或一定程度短期影響盈利能力。故下調盈利預測，預計公司FY21-23年營收分別爲249億、311億、383億人民幣（此前原值分別爲264億、307億、361億元），歸母淨利分別爲48億、63億、79億人民幣（此前原值分別爲55億、65億、78億元），對應EPS分別爲3.22、4.19、5.28元人民幣（此前原值分別爲4.12、4.78、5.68元），對應P/E分別爲40、30、24倍。整體來看，申洲通過多項舉措積極應對同時保證員工福利，降低對生產造成的影響；雖階段性拖累產量，但明後年產能釋放及招工預期樂觀，仍維持“買入”評級。

2021年四五月公司柬埔寨成衣工廠因當地疫情嚴重而有停產，成衣產量增長受到一定影響，新工廠之招工進度亦有放緩。所幸在當地疫情最嚴重之前，公司已爲多數員工安排疫苗注射，有效保護當地員工健康，爲恢復開工創造有利條件。

同時，公司繼續推進海外擴產和國內提效相結合。海外工廠邊防疫邊生產，且新產能建設進展順利，有利於下一步的產能擴充；國內工廠之產能利用水平得到明顯提高；國內面料工廠的織布工序亦啓動規模化更新改造。

今年以來申洲國內工廠增加新員工聘用人數，且人效產出得到進一步提升，國內工廠產量增加較爲顯著，其中21H1成衣產出同比增長約30%。繼國內染整工序生產設施完成技改更新後，國內織造工序亦開始更新改造，通過設備更新和廠房擴建，將更有利於促進產品質量的穩定和資源消耗節約，並提升生產過程的自動化水平，增加國內的面料供給。

今年以來，原材料價格持續上漲，根據中國棉花協會，10月末中國棉花價格指數達22301元/噸，環比上漲3197元；月均價21448元/噸，環比上漲3225元，同比上漲7495元。原材料價格上漲短期或將影響在手訂單毛利率水平；長期來看公司可有效轉嫁成本壓力，也將繼續推進生產自動化和管理數字化水平，提高生產效率和盈利能力。