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年中以來白糖走勢“一步三回頭”維持緩慢上行，月中創年內新高之後，小幅回落。面對以原油和煤炭爲首的商品大幅回落、疫情的反覆、國內持續久高不下的進口額、未來白糖關鍵點在哪裏，緩慢上行格局會不會持續？

展望後市，由於白糖上一年結轉庫存高位加上新榨季及較高的進口數量，供應相對充足。消費平穩有增、配額外進口利潤倒掛仍在、近期商品市場市場情緒略顯低迷，所以短期白糖上方空間或有限，維持高位震盪整理態勢，期貨盤面看，截至收盤，白糖2201合約報收5889，下跌0.46%。

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白糖概況

生產食糖主要是通過甘蔗和甜菜，從全球角度看，生產食糖佔比爲7：3，世界主要食糖生產國爲巴西、印度、泰國、歐盟等國，其中我國白糖產消存在缺口，因此需要一定的進口，進口比例約40%，因此主出口國的天氣、進出口政策、匯率變化等因素也會對國內白糖價格產生影響，同時由於各白糖主要輸出國所處緯度不同，食糖榨及季開始結束時間也就不同。

主產國白糖開收榨時間段

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國內供需

現貨：截至11月26日，廣西柳州地區白糖現貨價格5770元/噸，現貨價格月中到年內新高後小幅回落，白糖2201合約基差-119，2201合約和2205合約基差-77。

壓榨：新榨季廣西甘蔗收購價490元/噸，和近幾年持平，11月份以來壓榨穩步推進，截至25日，有13家糖廠壓榨，由於受到天氣因素的影響，進度同比慢於去年。

進口：年初到10月份，我國白糖累計進口464萬噸，同比增加99.24萬噸，進口量大幅增加，其中配額內利潤爲1000-1200元/噸，配額外依舊虧損，近期在-500-0元/噸之間。

消費：2020年由於受到疫情的影響，消費低迷，隨着疫情控制消費有所恢復，市場人士預計2020-2021榨季我國白糖消費1550萬噸附近。

供應：今年我國南方甘蔗產區供應並沒有太大的變化，主要是北方甜菜種植面積減少但佔比較低，因此新榨季總的產能和上一榨季比可能較小幅度減少，上一榨季1068萬噸，目前全國白糖工業庫存101萬噸，高於近幾年同期。

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國外狀況

巴西目前2021-2022榨季臨近尾聲，中南部地區糖廠11月上半月壓榨甘蔗1255.2萬噸，同比下降38.36%；產糖62.6萬噸，同比下降49.7%，市場普遍估算榨季結束產量3200萬噸左右，同比減少600萬噸。

印度作爲第二大產糖國，2020-2021榨季產量3096萬噸，新榨季截至11月15日產糖量209萬噸，同比增加59萬噸，預計新榨季會有小幅增加，泰國今年降雨有所增加，前兩年由於乾旱產量持續走低，今年可能會有增量，2020-2021榨季產量755萬噸，同比減少9%。

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綜合觀點

綜合來看，目前工業庫存位置相對高位，進口處於同期高位，供應充足，雖然白糖配額外進口利潤倒掛對於糖價有一定支撐，但結合疫情反覆、商品市場情緒低落這些因素來看，短期白糖上行空間或有限，維持高位區間震盪走勢。未來可重點關注主產國天氣、國內政策調控、疫情等因素的影響。

■文章部分數據來源於wind、五礦經易期貨、中信期貨、一德期貨、申銀萬國期貨，僅供參考，不代表本平臺及所在機構觀點，據此入市風險自負。期貨市場有風險，投資需謹慎！

（牛錢網）

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