來源： 交易特工 

白糖基本面

白糖全球供需平衡表中，國內產量1000上下 進口500左右，對外依存度30%左右

23/24年度11月開始陸續新榨季恢復產量，第四季度消費下降，所以前期白糖05合約從6952高位被做空回調至6105元支撐。支撐位位於國內食糖新季成本之上

國內白糖的自給率70%剩下30%靠進口，

進口還有對應政策，配額內的進口關稅是15%；配額外的進口關稅是50%

2024年食糖進口關稅配額總量爲194.5萬噸，其中70%爲國營貿易關稅配額。

國內廣西食糖產量佔全國食糖產量60%以上。

主要分析重點就在，進口情況跟廣西產量上了。

種植成本

首先搞清楚白糖的種植跟生產加工的成本，

以廣西種植專業戶開始瞭解種植成本

每畝種植成本2200左右，平均畝產6噸，收購價500元左右（租地的價格會更高）

2200/6=1噸甘蔗成本366.6元出糖率12%，1噸糖需要8.33噸甘蔗也就是所謂的“八斤甘蔗一斤糖”

366.6*8.33噸=3，055元

1噸糖所需的甘蔗成本3055元加工費1000元最後得到總價格4055元

14年9月期價加權最低價格4220元

如果按照製糖企業成本推算收購價格平均500元1噸，

500*8.33=4165+10009（加工費）=5165

5200元以下將是企業進入虧損線，4100以下全行業都是虧損的。

這些成本估算是大概的範圍，2200-2800種植成本，銷售價500-520含糖高的價格就高點。

知道大概成本在哪裏，結合盤面資金走勢就知道這個品種是否到了有支撐的位置。

進口情況

巴西2023/24榨季將於3月份結束，2024年4月1日巴西將開啓新的2024/25榨季。

巴西作爲全球第一大產糖國和出口國，在2023/24榨季取得了顯著的產量增長。

截至2024年2月16日，巴西主產區中南部地區的食糖產量已經達到了4215.8萬噸，相較於上一榨季同期增長了25.59%，預計最終產量可能略高於4230萬噸，刷新歷史最高紀錄，並且相比上一年度產量增加了約857萬噸。

此外，巴西國家商品供應公司（Conab）發佈了更爲樂觀的估計數據，預測整個2023/24榨季全巴西的食糖產量將達到4688萬噸的歷史最高水平，同比增長27.4%。

隨着榨季臨近尾聲，巴西食糖產業展現出了強勁的生產和出口態勢，這對全球食糖市場供應格局產生了重要影響

根據海關總署發佈的數據，2023年中國食糖進口總量爲397萬噸，

展望未來，根據船報初步預計，2024年第一季度中國食糖進口總量大約在100萬噸左右。

2023年，中國累計進口食糖總量爲398萬噸，相較於前一年減少了大約129萬噸，這一顯著下降標誌着在連續三年中國食糖進口量超過500萬噸之後，首次回落至400萬噸以下的水平。

具體細分，進口原糖的數量爲333.88萬噸，進口白糖的數量爲62.45萬噸，進口綿白糖的數量爲0.92萬噸。

進口價格測算

2024年3月21日，ICE原糖收盤價爲22.05美分/磅，匯率爲7.1994。

經測算：

配額內巴西糖加工完稅估算成本爲5973元/噸，現在期價05合約價格6443

配額外巴西糖加工完稅估算成本爲7667元/噸；

配額內的進口關稅是15%；配額外的進口關稅是50% 

國內情況

食糖年度產量對比

本榨季至今，國內食糖消費市場表現樂觀，食糖庫存去化速度快於預期。

截至2023/24榨季的2月底，全國累計生產食糖794.79萬噸，同比微增3.48萬噸；累計銷售食糖量達到了377.85萬噸，較上年同期增長了41.37萬噸，

反映出市場需求強勁，累計銷糖率升至47.54%，同比增長了5.04個百分點。

在2月份單月數據上，產糖量爲208.03萬噸，雖同比下降16.97萬噸，但單月銷售量依然可觀，達到66.14萬噸，只是較去年同期下降了32.86萬噸。

截至2月底，全國工業庫存爲416.94萬噸，同比減少了38.06萬噸，顯示庫存壓力相對較小。

廣西和雲南兩大產區的第三方庫存水平均處於近年來的低位，廣西庫存減少了41.9萬噸至115.8萬噸，雲南庫存減少了20萬噸至40萬噸。

鑑於集團銷售進度較快，現貨市場價格表現堅挺。

2023/24榨季在食糖生產與銷售方面呈現平穩態勢，廣西產區作爲主產區之一，產銷量均有小幅增長，但產糖率略有下降。

全國整體銷售情況較爲積極，銷糖率同比加快，顯示出較好的市場消化能力。

本榨季食糖銷量增長的主要原因有三點：首先，上一榨季末期的結轉庫存偏低，新榨季開始時的新糖預售價格更具吸引力；其次，春節期間市場需求旺盛，下游商家庫存不足，購貨需求強烈；最後，市場在經歷一輪價格深度回調後，基差糖的釋放促進了貿易商的採購熱情。

種植補貼

蔗農補貼

1．種植補貼：每畝300元

2．耕地補貼：1.2米行距及以上的機器耕作130元/畝、

3．收割補貼：聯合機收60元/噸、分步式機收260元/畝。

糖企補貼

若製糖企業在收購過程中，其所收購併通過機械化方式收割的糖料蔗佔比超過10%時，這部分機收蔗可享受額外的最高獎補標準，即每噸糖料蔗補80元。

二次結算回補

按照二次結算規定，當食糖銷售價格超過6300元/噸時，將啓動二次結算，聯動係數6%。

按照9噸甘蔗出一噸糖來計算，銷售價格每提高100元/噸，蔗農可以多獲得54元/噸的聯動補價。

根據2月產銷數據來看，本製糖期全國製糖工業企業成品白糖累計平均銷售價格6639元/噸，同比提高了947元/噸。如果按照這個價格來算，（6639-6300）*0.06*9蔗農可以獲得183元/噸的聯動補價，則糖廠的製糖成本需要在原基礎上增加這部分二次聯動帶來的額外成本

通過補貼調節市場規模以及降低蔗農的種植成本，保障蔗農的利益。

技術面

合約首先是看加權，加權是所有品種的疊加的數據。

關注最重要的就是持倉量有持倉量纔有成交量大小

持倉關聯移倉，移倉過程價格低到高正向，有高到低反向。

去年白糖從最低5439開始持續增倉上漲，最高持倉量突破140萬，而後在7000位置兩次高位整理，炒作資金不斷撤離，對應的持倉量逐步下降至今天的57萬，這中間撤離了83萬的持倉量。

剛好是新榨季上市初期白糖開始回落價格從7000高位回落在6100附近得到了有效支撐，由於基本面產銷比較好，當價格在6000位置的時候空頭逐步減倉推動價格第一次反彈。

過年之前備貨產銷都比較理想，由於備貨已完成開年後短期銷量跟不上，新榨季產量逐步增加累庫，價格重新回落到6100支撐位置，隨着天氣逐漸變熱，新榨季的首次旺季迎來了銷售旺季。

目前，我國食糖消費以工業消費爲主，用於食品加工等行業的食糖工業消費佔比爲65%；用於居民和餐飲行業直接食用等領域的食糖民用消費佔比爲35%．天氣熱奶茶雪糕消費將迎來旺季消費刺激糖價走穩。

05合約6100支撐，6600是壓力，從05合約10號交割推算，持倉時間大約剩下半個月左右，4月15號移倉就開始移倉，現在很多長線資金都往09合約回落逐步做多的格局。

價格相對比較低同時也有時間優勢，目前持倉結構中明顯多方佔據優勢。上漲增倉，減倉回落，很顯然空頭並不敢高位增空。

當前09合約，也是偏強運行，資金不斷在做高拋低吸的動作。

去年結轉庫存偏低，新榨季產量小幅增長，天氣熱消費迎來增長，進口配額內的價格5973與國內白糖相差500元左右，遠期價格在6200以下都是可以考慮逐步逢低做多的思路對待。

05合約2萬手的機構持倉有7家，空頭則只有2家。機構持倉佔比就能知道他們主要方向。這些靠前的機構持倉增減對趨勢影響關聯是最直接的。

因爲現貨價格高6594，目前現貨升水基差52，現貨流通好所以倉單同比之前低很多。

說明當下套保的人少，而是直接現貨流通。

綜合觀點

白糖現在供需偏緊，不是走熊的格局。雖然盤面資金從去年陸續撤離，當下6000關口具有強支撐，因爲庫存低，消費有所增長，導致24年度預測供需仍有近100萬噸缺口。

資金持倉結構上也符合基本面，今年如果去庫快，白糖仍有上漲空間。從近期觀察來看當下6600元也是壓力所在，因爲超過這個價格，對比的話進口配額內有優勢。

目前盤面增倉相對小陽多陰少的格局，因爲產量預估出來相差不會太遠後期應該重點關注去庫情況，如果去庫快盤面有機會出現大幅增倉繼續推動價格上漲！那麼當下白糖可以在6000-6600，可以採取不同的交易策略。

由於時間關係，文章這些都有所滯後，最好還是盤面有突發情況可以獲得解析，及時反應才能做到有效快速判斷並且掌握機會