專家提醒警惕匯率超調風險

出口強勁、結匯需求旺盛、人民幣資產吸引力較強等因素共振，推升人民幣表現出“超預期”韌性。隨着結匯盤活躍度逐步降溫，疊加央行加強預期管理，人民幣匯率後續有可能出現估值回調行情。

◎記者範子萌○編輯陳羽

人民幣匯率強勢行情持續上演，步步逼近年內高點。12月1日，在岸、離岸人民幣對美元匯率日內分別觸及6.3596、6.3636高點，距離年度最高點6.3565、6.3598近在咫尺。

今年9月下旬以來，在美元持續走高的背景下，人民幣與美元走勢相對獨立，升值勢頭強勁，成爲外匯市場別樣的風景。據Wind數據統計，9月22日至今，在岸人民幣對美元匯率上漲1.26%，同期，美元指數上漲逾3%。

衡量人民幣對一籃子貨幣的CFETS人民幣匯率指數上漲態勢尤爲明顯。中國外匯交易中心最新數據顯示，11月26日，CFETS人民幣匯率指數爲102.71，較此前交易周最後一個交易日上升0.89，接近該指數公佈以來的最高點102.93。

多位專家對記者表示，出口強勁、結匯需求旺盛、人民幣資產吸引力較強等因素共振，推升人民幣表現出“超預期”韌性。現階段人民幣匯率相對基本面升值超調。隨着結匯盤活躍度逐步降溫，疊加央行加強預期管理，人民幣匯率後續有可能出現估值回調行情。

一段時間以來，我國出口景氣度持續處於高位。海關總署數據顯示，三季度，中國貿易順差爲1815億美元，較去年同期增長約19%。截至9月底，中國貿易順差累計4275.36億美元，同比增長35%。伴隨貿易順差的增長，人民幣結匯需求明顯旺盛。截至8月末，銀行結售匯順差累計1589.61億美元，爲去年同期的2.2倍，其中代客結售匯順差爲去年2.6倍。

此外，外資關注人民幣資產配置價值，離岸市場人民幣受到追逐。興業研究宏觀團隊表示，從香港地區銀行存款規模來看，2020年9月之後，港幣存款和非人民幣外幣存款規模回落，而人民幣存款規模顯著增長。截至2021年9月末，香港離岸市場人民幣存款規模已達8559億元。這體現了外資對離岸市場人民幣資金的偏愛。中國股債深度納入國際指數也吸引了主動和被動資金。

在人民幣匯率出現升值超調之際，監管近期連續釋放穩預期信號。央行發佈三季度貨幣政策執行報告強調，增強人民幣匯率彈性，加強預期管理，完善跨境融資宏觀審慎管理，引導市場主體堅持“風險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

近期召開的全國外匯市場自律機制第八次工作會議更是首提“未來人民幣匯率合理均衡是目標，偏離程度與糾偏力量成正比”，引導市場主體理性看待人民幣匯率波動，堅持“風險中性”理念。

中信期貨研究部張菁認爲，政策端正在防範機構過於集中的單邊押注行爲帶來市場“羊羣效應”，導致匯率大幅偏離基本面。同時，通過加快外匯市場風險管理的配套產品和制度建設來助力市場主體基於“風險中性”進行外匯風險管理，防範匯率波動放大後對企業自身經營帶來的損失。

“人民幣在今年年底前或將保持強勢。然而明年的匯率趨勢並不明朗。”恒生中國首席經濟學家王丹表示，由於中美利差已經在縮小，美國面臨通脹威脅可能會提前加息，資本流入中國的壓力略有降低。後續來看，貿易順差水平仍將較高，但是增速會下降。同時，外部環境尚有多重不確定因素。種種因素均構成人民幣匯率的下行風險。

新動態值得市場關注：10月結匯率明顯回落表明結匯盤活躍度有所降溫。外匯局數據顯示，10月，銀行代客結售匯順差183億美元，前值順差268億美元，環比順差減少85億美元；銀行代客涉外收付款順差348億美元，前值順差55億美元，環比順差增加293億美元。“10月銀行代客涉外收付款順差走闊，而結售匯順差收窄，體現了在進出口規模增長的背景下，結匯盤的活躍度依然高於購匯盤，但結匯量相較上月有所減小。”興業研究宏觀團隊認爲，結匯盤活躍度降溫，對人民幣的支撐力度減弱。

“本輪人民幣匯率升值已近尾聲。與2020年行情啓動初期相比，潛伏的購匯盤力量不容忽視，看空人民幣的情緒亦有所積累。待剛性結匯盤退卻，購匯盤力量將助推美元反彈行情的啓動。”興業研究首席匯率分析師郭嘉沂表示。