鐵合金：供需寬鬆，期價偏弱震盪爲主

作者：徽商期貨張璽

目前，鋼廠招標量價齊跌，低於工廠預期，現貨價格受到壓制。隨着各地電費的上漲和錳硅現貨價格的回落，錳硅生產利潤出現倒掛，南方部分企業虧損，北方利潤也不佳。從基本面來看，供應端局部地區有減產計劃，但是各區域之間的電價差異較大，利潤嚴重分化，市場博弈加劇，普遍性減產的情況短期內難以發生。需求端則面臨着北京冬奧會減產預期，唐山啓動二級應急響應，鋼廠生產受到限制，壓制合金需求。從目前的情況來看，年底鋼廠採購及補庫力度一般，現貨市場成交清淡。鐵合金整體供需基本面仍偏寬鬆，短期價格難有起色。

一、現貨市場分析

自10月中旬以來，各主要礦種價格持續下跌。近期，隨着錳硅期貨價格的持續回調，對錳礦的現貨價格產生了一定的壓制。錳礦在高庫存、低需求以及成本鬆動的共同作用下，對錳硅價格支撐力度不佳。

目前，硅鐵價格再度走弱，主要原因是受到了錳硅本輪鋼招價格下調幅度超預期的影響，引發市場對硅鐵本輪鋼招價格悲觀的預期，近期密切關注主流鋼廠鋼招價格的指引。

二、供需及其影響因素分析

1、錳硅開工率和產量連續三週下降，硅鐵小幅上升

根據鋼聯數據統計，截止12月10日，硅錳企業開工率爲53.68%，環比上週減少3.95%。硅錳產量數據也連續三週出現下降，截止12月10日，產量爲17.22萬噸，環比上週減少3.14%，主要原因在於以廣西爲代表的南方地區企業發生虧損。進入12月後，廣西對限制類爐型加收0.1元/噸的電費，廣西錳硅停爐範圍進一步擴大。

硅鐵企業開工率爲48.92%，環比上週增加1.1%，產量爲1.57萬噸，環比上週增加0.67%。硅鐵產量數據經過近1個半月的恢復之後，復產速度有所放緩，但是各地硅鐵生產利潤尚可，略好於硅錳情況，並未發生自主性減產的情況。

未來供給端的變化需要我們持續關注，一方面是利潤，前期烏蘭察布地區倡議企業減產，主要也是內蒙電價利潤偏低所致；另一方面，就是冬季錯峯生產政策的執行情況，寧夏中衛對鐵合金企業採取停產或限產措施，預計當地產量將有所下降，但是目前寧夏地區鐵合金產量基數偏低，影響力度不大。

2、高爐開工率和鐵水產量依然延續下跌趨勢

目前，高爐開工率和鐵水產量依然延續下跌趨勢。根據鋼聯數據統計，截止至12月10日當週，247家鋼鐵企業鐵水日均產量爲198.7萬噸，環比上週下降2.16%，同比下降22.53%。247家鋼鐵企業高爐開工率爲68.14%，環比上週下降5.06%，同比下降24.41%。五大品種鋼材產量爲890.91萬噸，較上週下降6.16萬噸。

鐵水及鋼材產量下降，表明鐵合金消耗降低。目前市場比較關心年底部分主流鋼廠的復產情況，時間大約在12月中旬之後，預計鐵水產量大概率不會超過220萬噸，對鐵合金消耗的提振作用比較有限。