中國證監會黨委日前在傳達學習貫徹中央經濟工作會議精神時指出，堅持底線思維，持續鞏固資本市場重點領域風險防控成效，穩妥化解債券違約風險。

專家認爲，當前債券市場信用風險總體可控，明年違約債券餘額增速或放緩。隨着債券市場違約風險防範化解機制趨於完善、違約處置效率進一步提升，中國高收益債市場或迎來發展機會。

債市新增違約發行人減少

2021年，債券市場信用風險呈現出新增違約發行人減少但新增違約債券數量增加的特點。評級公司中證鵬元的研報顯示，截至11月22日，本年新增違約發行人27家，較上年同期下降40%。新增違約債券155只，較上年同期增長10.7%。

中誠信國際董事長閆衍近日表示，在相關方面高度重視防範化解債券違約風險的背景下，今年債券市場新增違約發行人有所減少，但受多家大型民企違約的影響，債券市場信用風險仍在持續釋放。

行業集中度提升是今年新增違約主體最大的特徵。“從行業分佈上看，今年以來違約主體涉及12個行業，地產相關公司共9家，佔比達33%。”中證鵬元研報指出。

廣發證券首席固收分析師劉鬱分析，市場預期變化等因素，使得個別房地產企業無法按時兌付部分到期債券。中證鵬元研報指出，高槓杆企業流動性風險顯露，推升行業境內外再融資難度，進一步加大高短債企業的流動性壓力，“短借長投”“激進擴張”惡果逐漸顯現。

加強風險防範

針對明年應如何防範投資風險，劉鬱說，判斷債券違約風險，主要考慮三因素：一是融資政策及信用環境對發行人再融資的影響；二是存量債券中弱資質主體的佔比；三是弱資質主體債券到期及回售規模的時間分佈。2022年新增違約產業主體數量將維持在相對較低水平，違約債券餘額增速將放緩或有所減少。 

中證鵬元董事長張劍文提示，雖然明年待償還債券規模會比今年有所下降，但估計將高於2020年，且回售壓力上升，流動性風險依然需要關注，信用評級低的企業尤其如此。 

“2022年民營房企境內債到期壓力有所緩解，但美元債到期壓力較大，多數民營房企面臨美元債到期。”劉鬱說。

長期發展邏輯被看好

業內人士指出，投資者應更加註重標的資質，仔細發掘投資機會。萬聯證券分析師徐飛表示，2022年信用債投資可關注經濟長期向好、財政實力偏強區域的高等級城投債，對於非標占比較高、債務規模較大、資質較弱的主體則應謹慎對待，規避尾部風險。

中誠信國際研報指出，在穩增長背景下，積極財政政策或引導地方政府加大投資力度，可適當關注參與鄉村振興、城市更新等項目的城投平臺。

近期，圍繞地產債投資機會的討論逐漸增多。徐飛認爲，應中長線佈局現金流充裕、經營風格穩健的大中型房企投資機會。興業證券固收分析師羅婷稱，受信貸政策利好更直接、信用資質安全性更高的一部分央企、優質國企地產債已具備投資價值，尤其是前期受行業風險波及的部分個體的短久期債券。 

業內人士指出，隨着我國債券市場違約風險防範化解機制趨於完善、違約處置效率進一步提升，高收益債市場或真正迎來發展機會。

深高投資創始合夥人、中債收益債券估值專家組委員李凱稱，當經濟發展到一定階段，潛在的債務風險會水落石出，打破剛兌和信用分化對信用風險的重新定價，進而培養出一批中高風險偏好的投資人，資質和規模都弱於投資級發行人的公司順理成章進入債券市場。對於高收益債這種在金字塔結構偏中間位置的大類資產，一旦擁有系統的投資人和發行人，以及合意的風險偏好，再配合諸如交易機制、中介機構、估值機制、法律制度等相應的基礎設施不斷完善，未來發展的長期邏輯值得被看好。