儘管9、10月間的暴漲和驟跌讓動力煤今年的走勢看起來頗爲蕩氣迴腸，但重新歸於平靜後，期價重返800點下方，近一個月時間以來，一直維持震盪格局。

“冷冬”目前還未到來，電廠日耗與往年相比處於怎樣的水平？超產問題疊加山西盜採煤礦透水事故發生，是否將影響整體供應水平？若月底保供任務完成，對動力煤市場將有什麼樣的影響？近日，動力煤港口和坑口價格走低，期價後市走向將如何？

“冷冬”目前還未到來，電廠日耗與往年相比處於怎樣的水平？庫存方面狀態如何？未來需求端還可以期待嗎？

國投安信期貨研究院能源組負責人兼能源首席 高明宇：10月末以來沿海省份庫存開始季節性回升，但目前來看較2020年同期仍有8.6%左右的差距，與2019年煤耗水平相當。10月中旬以來沿海省份庫存出現快速累積，近期有小幅下滑，但仍明顯高於過去2年同期水平。儘管12月我國大部地區總體氣溫偏暖，但拉尼娜背景下1月後寒潮再起啓動的可能性仍在，因此低溫天氣帶來的季節性需求回暖仍有期待空間。

東興期貨投資諮詢部黑色研究員 戚純怡：目前電廠日耗相比去年同期基本持平，日耗量尚未顯出明顯增強的特徵；而庫存方面則受到保供影響快速累積，按CCTD口徑，內陸十七省動力煤電廠庫存已突破8000萬噸，而沿海八省庫存同樣突破3500萬噸，遠高於往年同期，全國煤炭總庫存達1.6億噸以上。今年相比往年來說，冬季企穩下降速度較慢，導致電廠煤炭日耗未有太大增幅，後續隨着全國氣溫的下跌電廠需求將會有所上漲，加上今年水電產量不足，導致火電始終有剛性需求；但由於庫存的絕對增量，即使煤炭日耗上升，對整體供應水平的影響也不會很大。

瑞達期貨研究院煤炭研究員 陳一蘭：目前電廠日耗量低於往年同期水平，電廠煤炭庫存相對充足。未來需求端還是可以期待的，因爲目前電廠庫存結構不均衡，高卡低硫煤較少，後續對於該煤種的補庫需求仍在。

超產問題疊加山西盜採煤礦透水事故發生，產地安全檢查有加嚴趨勢，是否將影響整體供應水平？

國投安信期貨研究院能源組負責人兼能源首席 高明宇：截至12月第一週，三西樣本煤礦產能利用率已恢復至88%左右，產出強度與2019年同期水平相當。從我們瞭解的情況看，近期山西安監局對超產的嚴查主要針對超核增產能增產的部分，考慮到今冬明春增產保供的大背景，此舉造成供應緊張的可能性較小，但後續核增產能的動態調整值得密切關注。

東興期貨投資諮詢部黑色研究員 戚純怡：對供應會有一定影響。本週內蒙和山西動力煤開工率均有不同程度的下調，加上陝西近期開啓持續一個月的煤礦安全生產大排查工作，可能會影響煤炭的部分供應。但目前國內煤礦政策禁止一刀切，不太會出現前期一個煤礦發生事故導致整篇地區停產的現象，加上煤礦整體庫存水平極高，故對供應水平影響有限。

瑞達期貨研究院煤炭研究員 陳一蘭：超產問題疊加山西盜採煤礦透水事故發生，產地安全檢查有加嚴趨勢，將使得煤炭供應有所收緊，因爲歷年來年底煤礦安全生產有加嚴趨勢。

若月底保供任務完成，對動力煤市場將有什麼樣的影響？

東興期貨投資諮詢部黑色研究員 戚純怡：從目前的的煤炭生產情況和庫存水平來說，各大煤礦的保供任務已經基本完成。但受到保供政策限制，煤礦煤炭仍然直供電廠，致使焦化和化工等企業出現煤炭結構性缺貨的現象。若保供任務完成，則目前直供電廠的煤炭將會流入其他企業，導致市場煤價進一步下滑。

瑞達期貨研究院煤炭研究員 陳一蘭：若月底保供任務完成，對動力煤市場將起到明顯的拉昇。拉尼娜氣候仍是一個不定時炸彈，明年1月至2月份，我國氣溫很有可能降至往年同期偏低水平，且極端強降溫事件發生的可能性還是很大，電煤消費就將出現明顯增加。

近日，動力煤港口和坑口價格走低，綜合來看，請闡述您對期價後市走向的判斷？

國投安信期貨研究院能源組負責人兼能源首席 高明宇：12月動力煤中下游庫存累增556.2萬噸（3.4%），目前庫存水平已較去年同期高5044.6萬噸（41.7%）。四季度供應端的快速釋放與不及冷冬預期的需求導致中下游主動補庫存的過程已基本完成，短期現貨市場情緒偏弱。展望明年一季度，春節前後在國內煤礦不再連續生產保供的背景下市場存在缺口預期，近日山西安監局處罰超核增產能增產的舉措引發供應端調整預期，近月合約存在基差修復空間。

東興期貨投資諮詢部黑色研究員 戚純怡：12月發改委公佈2022年煤炭長期合同簽訂履約方案意見徵集稿，其中規定2022年煤炭長協價在550-850元之間波動，700元將爲基準價。目前5500煤炭港口現貨價格仍在900元左右，在煤炭庫存高企的情況下，在冬季限產及採暖需求後價格仍有走弱空間。而從盤面來看，05合約價格已經降至明年規定的基準價附近，因此後續或在700元之間維持震盪狀態。

瑞達期貨研究院煤炭研究員 陳一蘭：雖然動力煤港口和坑口價格走低，但是年底煤礦生產安全檢查將會繼續加嚴，而且拉尼娜天氣的預期依舊存在。隨着終端日耗上升的逐漸加快，後市需求將回升，對後市動力煤價格有支撐。

（文華財經）