原標題：濟民醫療股價躁動基礎不牢：起家的“大輸液”業務逐年萎縮 收購醫院業績承諾屢屢“失信”

1月18日，濟民醫療（603222.SH）以跌停收盤，而此前的1月14日、17日兩個交易日則是接連漲停。

與股價過山車形成鮮明對比的是，濟民醫療於1月17日晚間發佈了2021年全年業績預告，預計歸母淨利潤1.4億元-1.55億元，而2020年歸母淨利潤基數僅爲0.64億元，實現大幅增長。

濟民醫療稱，業績增長主要緣於，一是公司上年度由於計提商譽減值、訴訟損失等導致淨利潤規模偏低；二是公司本年度安全注射器業務增幅較大，全資子公司聚民生物科技有限公司（簡稱“聚民生物”）安全注射器（針）產品全年實現銷售約6億支，實現淨利潤約1.52億元；三是公司處置鄆城新友誼醫院確認了投資收益，以及鄂州二醫院衝回了前期預提的部分訴訟損失。

儘管業績大幅提升，但這家轉型中的老牌上市公司，仍面臨不少壓力。

尤其是受“限輸、限抗、門診限掛”等政策影響，濟民醫療起家的“大輸液”（50ml或以上的大容量注射液）業務面臨行業天花板，連續7年營收下滑，營收佔比從2014年的79%下降爲2020年的29%左右。

在起家業務面臨行業天花板的背景下，2015年以來，濟民醫療通過收購拓展至“醫療器械”、“醫療服務”兩大板塊。據21世紀經濟報道記者不完全統計，在“醫療服務”板塊，濟民醫療以合計6.36億元陸續獲得上海中醫藥大學博鰲國際醫院、湖北鄂州二醫院（含鄂州二醫院新院）、白水濟民醫院、山東鄆城新友誼醫院等多家民營醫院資產。

然而，事與願違的是，不少醫院並未給上市公司提升業績，反而業績承諾屢屢“失信”，仍需支付上市公司股權回購款。

“大輸液”起家，轉型“醫療服務”和“醫療器械”

以擁有三十年餘歷史的“雙鴿”牌注射器爲人所知的濟民醫療，2015年2月17日以“濟民製藥”的名稱登陸上交所。

上市不足一年，在2016年年報中，濟民醫療就提到，“隨着國家醫保控費、限制抗生素使用以及限制或取消門診輸液政策的逐步推行，輸液類產品市場增量整體呈逐年放緩趨勢，公司輸液類產品銷售面臨較大壓力。公司將進一步加大新產品開發力度，加快產品結構調整步伐，降低傳統輸液類產品市場規模，減小可能對公司帶來的不利影響。”

此後幾年，輸液市場容量進一步萎縮，受行業影響，濟民醫療“大輸液”業務營收逐年下滑。

從數據來看，2014年-2020年，濟民醫療的“大輸液”業務分別實現營收3.86億元、3.45億元、3.20億元、3.17億元、3.10億元、3.14億元、2.60億元，分別佔總營收的79%、77%、71%、53%、45%、41%、29.59%，收入及其佔比均逐年下降。

面對起家業務承壓，濟民製藥掌舵人李仙玉提出了“一主兩翼”的大健康產業佈局，“一主”是重點發展醫療服務；“兩翼”是側重發展醫療器械和化學制藥。

圍繞上述戰略規劃，一方面，針對醫療服務板塊，2015年以來，濟民醫療陸續收購上海中醫藥大學博鰲國際醫院（原名“海南博鰲中整國際醫學抗衰老中心有限公司”）、湖北鄂州二醫院、白水濟民醫院、山東鄆城新友誼醫院。由於2019年6月從白水濟民醫院退出，截至2020年底，濟民製藥手握3家民營醫院（上海中醫藥大學博鰲國際醫院、鄂州二醫院（含鄂州二醫院新院）和鄆城新友誼醫院）。

另一方面，針對醫療器械板塊，濟民醫療佈局了包括注射穿刺器械繫列產品、體外診斷系列產品、血液透析系列產品。

其中，注射穿刺器械繫列產品由全資子公司聚民生物生產和運營。聚民生物作爲美國RTI公司安全注射器、安全注射針產品的唯一貼牌生產商，雙方已合作十餘年。

而濟民醫療的體外診斷系列產品，由2016年5月以403.75萬歐元收購的全資子公司西班牙LINEAR公司運營，包括新冠病毒檢測系列產品（抗原快速檢測試劑盒、核酸檢測試劑盒及儀器、便捷樣本收集器）、FOB糞便潛血自動免疫檢測產品、幽門螺旋桿菌檢測試劑盒、POCT（腫瘤標誌物和傳染病（流感A+B）、 HIV 病毒等）系列產品。

爲了彰顯轉型決心，“濟民製藥”更在2021年6月更名爲“濟民醫療”。

從營收貢獻來看，醫療器械板塊已逐漸取代“大輸液”，成爲上市公司營收及利潤的主要來源。

2021年半年報顯示，濟民醫療的醫療器械業務實現營收2.74億元，佔總營收的51.28%，其中，聚民生物實現淨利潤0.63億元；西班牙LINEAR公司實現淨利潤0.13億元，兩家公司合計實現淨利潤0.76億元；此外，濟民醫療的醫療服務業務實現營收1.33億元，佔比25%；大輸液業務實現營收1.23億元，佔比23%。

相比2018年-2019年扣非淨利潤均爲虧損（分別爲-0.99億元、-0.037億元），2020年，濟民醫療扭虧爲盈，扣非淨利潤爲0.22億元，到了2021年前三季報，濟民醫療實現扣非淨利潤0.99億元，同比增長135.69%。

最新消息是，濟民醫療預計2021年全年歸母淨利潤爲1.4億元-1.55億元，同比大幅增長。

事與願違的醫院併購

值得一提的是，在濟民醫療拓展“醫療服務”業務的過程中，其收購的多家醫院業績不及預期，大健康戰略拓展受困。

從2020年數據來看，濟民醫療的“醫療服務”整體實現營收2.21億元，同比下滑12.32%，其中，除了上海中醫藥大學博鰲國際醫院實現營收8412.64萬元，同比增長12.05%之外，鄂州二醫院實現營收9525.85萬元，同比下滑8.31%，鄆城新友誼醫院實現營收4183.51萬元，同比下滑21.43%。

以鄂州二醫院爲例，2016年12月底，濟民醫療以總價2.08億元從浙江尼爾邁特針織製衣有限公司手中收購鄂州二醫院有限公司80%股權。同時公司向鄂二醫院增資1.36億元，尼爾邁特向鄂二醫院增資0.34億元。

當時，鄂州二醫院承諾2017年、2018年、2019年扣非淨利潤不低於2300萬元、2645萬元、2843萬元，累計不低於2300萬元、4945萬元、7788萬元。

不過，業績承諾的第二年，鄂州二醫院就未完成目標，2018年實現扣非淨利潤1041.78萬元，累計實現3384.86萬元，未達到累計承諾利潤，其給出業績不達目標的理由是“主要系社保結算差異的影響”。

此後的2019年，鄂州二醫院實現扣非淨利潤1442.94 萬元，累計實現4827.80 萬元，同樣未達到累計承諾利潤。

因鄂州二醫院業績不及預期，2019年7月底，濟民醫療起訴浙江尼爾邁特針織製衣有限公司，並陸續披露進展公告，要求對方履行20%股權的股東權益對價款8002萬元及未完成業績承諾的現金補償款7553.67萬元。

經浙江省台州市中級人民法院一審、浙江省高級人民法院二審之後，2021年12月28日濟民醫療最新公告顯示，“一審、二審判決均支持濟民醫療的訴訟請求；最高人民法院已駁回尼爾邁特公司等對本案的再審申請”，公司稱，“鑑於二審判決尚未執行完畢，對公司本期利潤或期後利潤的影響尚不能確定”。

對於鄂州二醫院業績補償的最新進展，1月18日，21世紀經濟報道記者以投資者身份致電濟民醫療證券事務部，對方稱，“目前該案已經進入執行階段，後續進展會通過公告發布”。

無獨有偶，濟民醫療於2018年先後收購的白水濟民醫院、山東省鄆城縣新友誼醫院，均未帶來令人滿意的表現。

2018年4月，濟民醫療以1.15億元收購自然人邵品持有的鄆城新友誼醫院有限公司51%股權，當時，邵品承諾鄆城新友誼醫院2018年5-12月、2019年和2020年扣非淨利潤分別爲1300萬元、2250萬元、2585萬元。

不過，鄆城新友誼醫院2018年、2019年兩年累計承諾業績均未達預期，因此，邵品向濟民醫療以0元價格補償鄆城新友誼醫院33.49%股權之後，濟民醫療從而持有鄆城新友誼醫院84.49%的股權。

2020年，鄆城新友誼醫院實現扣非淨利潤爲-892.37萬元，累計實現1250.42萬元，再次爽約。

對於鄆城新友誼醫院屢次業績不達標，其解釋原因“受當地政策、營商環境、市場競爭、醫保結算款未能收回等多重因素疊加影響”。

2021年6月8日，上市公司還收到了浙江證監局一紙監管關注函，要求相關方“高度重視業績承諾的補償”。

對此，2021年6月9日，濟民醫療要求邵品回購公司持有新友誼醫院84.49%股權，回購款合計1.36億元。隨後，2021年7月6日公告顯示，邵品已支付3019.80萬元，2022年6月30日前，邵品仍需支付回購價款不低於4596萬元； 2023年6月30日前，支付剩餘全部回購價款。

最有代表性的一個案例是，濟民醫療已對外宣佈退出白水濟民醫院的投資。

2018年2月11日，濟民醫療以總價1.26億元收購白水濟民醫院合計60%股權（其中以1.071億元收購公司關聯法人台州黃岩濟民君創投資合夥企業（有限合夥）持有的白水濟民醫院51%股權；以0.189億元收購自然人趙選民持有的白水濟民醫院9%股權）。

相應的，白水濟民醫院給出2018年、2019年、2020年扣非淨利潤不得低於1725萬元、1980萬元、2280萬元，累計不低於1725萬元、3705萬元、5985萬元的業績對賭。

不過，由於“醫院體檢市場運營不佳”，業績對賭首年，白水濟民醫院就未完成承諾業績，2018年實現扣非淨利潤629.15萬元，累計實現629.15萬元，遠遠未達到承諾目標。

2019年6月10日，趙選民以現金1.39億元的價格回購白水濟民醫院60%股權，濟民醫療於2019年6月3日辦妥了控制權交接手續且實質不再控制該公司。

不過，截至2020年年底，濟民醫療仍未收到全部股權轉讓款。

公告顯示，因疫情原因、資產處置等情況，趙選民延期支付剩餘回購款（本金7600萬元）至2021年12月31日支付。

2021年12月底的最新公告顯示，受疫情影響，趙選民計劃的主要還款來源“和府壹號”樓盤項目進度有所延期，預計該樓盤可於2022年5月實現分批開盤銷售，因此趙選民向濟民醫療申請延期至2022年12月31日前付清股權回購款。濟民醫療董事會同意了這一延期申請。