原標題：LPR利率不對稱下降：既要滿足房貸剛需，又要避免房地產過熱

南方財經全媒體記者 吳霜 上海報道 1月20日上午9時15分，央行準時發佈了最新的貸款市場報價利率（LPR），1年期LPR爲3.7%，下降10個BP，5年期以上LPR爲4.6%，下降5個BP。

LPR下調，不少月供族表示“又省了一杯奶茶錢”。上海某銀行客戶經理向客戶通知：“上海房貸首套利率4.95%，二套利率5.65%。”

三天前（1月17日），央行下調了7000億元1年期中期借貸便利（MLF）和1000億元7天期逆回購利率，中標利率分別爲 2.85%與 2.10%，均下降10BP。MLF操作利率和OMO利率都是政策利率。這是2020年4月後央行首次全面下調政策利率，也是疫情以來的第三次降息。此後，LPR利率下降呼之欲出。 

5年期以上LPR降5BP：滿足剛需和改善性住房需求

LPR下降使商業銀行的資金成本降低，爲商業銀行下調對實體經濟貸款利率創造了條件。

中歐國際工商學院教授、中國人民銀行調查統計司原司長盛松成對記者表示，一般來說，LPR下降，商業銀行的貸款利率也會相應下調，這是因爲LPR是貸款利率的基礎，市場上的貸款利率一般都是在LPR的基礎上加點形成的。信用較差的企業加點多一些。

此前OMO和MLF利率下調只是中央銀行的政策利率的引導，而中期借貸和逆回購並不是商業銀行資金的主要來源。商業銀行資金的主要來源還是存款，雖然存款基準利率由銀行自己決定，有一定的浮動空間，但是現在的存款利率並未變動，而僅是貸款利率單邊下降，這就促使銀行讓利實體經濟。 

盛松成表示，一季度經濟下行的壓力仍然較大。在此背景下，國家需要從拉動內需入手，通過降低利率支持消費擴展，促進投資。 

他認爲，實體經濟的貸款，尤其是中小微企業的貸款，主要在一年期以內，所以1年期LPR降幅較大體現了對企業尤其是中小微企業的支持。 

爲何1年期LPR下降10個BP至3.7%，而5年期以上LPR下降5個BP至4.6%，而不是此前市場預期的10BP？ 

盛松成認爲，5年期以上LPR下降5個BP主要考慮了房貸因素，因爲LPR下降之後，按揭貸款利率也會下降。LPR下降一方面體現出中央提出的符合要求的融資需求還應該得到滿足，支持剛需購房和改善性購房；另一方面，降低LPR也會拉動房地產銷售，增加銷售回款，對房企是一種資金支持。 

只降5個BP，主要是因爲要與國家一直以來的“房住不炒”、“穩地價、穩房價、穩預期”的長期政策定位相配合，避免房地產市場過熱，防範風險。 

盛松成指出，中國要抓住未來數⽉有限的時間窗⼝，繼續實施貨幣政策邊際寬鬆以促進經濟增⻓，同時要防⽌因貨幣寬鬆⽽導致資⾦再度⼤量流⼊房地產⾏業。近期對房地產⾏業的信貸政策之所以在邊際上有所放鬆，既是爲了防範房地產⻛險，也是爲使房地產業平穩健康發展。

盛松成：抓住一季度實行寬鬆宏觀調控政策窗口期

我國從去年下半年以來經濟下行壓力逐漸顯現。1月17日，國家統計局公佈的數據顯示，2021年全年經濟平穩增長，GDP增速達8.1%，但每個季度GDP同比增速都持續下滑，四個季度分別爲18.3%、7.9%、4.9%和4.0%。

12月8至10日召開的中央經濟工作會議指出，我國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力。從消費看，1-11月，我國社會消費品零售總額399，554億元，同比增長13.7%，兩年平均僅增長3.5%。疫情對居民收入產生了負面影響。從投資看，1-11月，我國固定資產投資累計同比增速爲5.2%，較1-10月下降0.9個百分點，繼續處於下行趨勢。而出口對經濟增長的貢獻是超於預期的，甚至超過了投資，前三季度，淨出口貢獻了19.5%的經濟增長，而投資僅15.6%。 

1月18日，中國人民銀行副行長劉國強在國新辦發佈會上表示，2021年穩健的貨幣政策靈活精準、合理適度，下半年開始前瞻性發力。過了幾個月“經濟下行壓力大”將會成爲“昨天的故事”。

盛松成在2021年7月份曾提出，下半年是中國貨幣政策穩中趨松併合理適度降息的窗口期。 

他解釋道：“國內實行的寬鬆宏觀調控政策已經是抓住了最佳的窗口期。這個窗口期有兩方面含義，一個方面是國內的政策導向，即劉國強副行長18日提出的‘充足發力、精準發力、靠前發力’要求；另一方面是美聯儲加息預期：美國經濟現在有兩個特徵，一是物價極高；二是taper三月結束，未來有可能會縮表，被迫加息。”

盛松成認爲，美國在國內面臨着經濟發展壓力，以及貧富差距壓力等，在國際上又面臨着激烈的國際競爭，不到萬不得已不會主動加息。但是，隨着物價畸高不斷加劇，美聯儲不得不進行小幅加息。此外，盛松成指出，美國此輪物價上漲並不是需求提升導致的，而是疫情導致的供應鏈不穩定，原材料不足等供應端的因素疊加帶來的。加息實際上對供給端引起的通貨膨脹作用不大，因爲加息可能會導致投資成本增加，供給減少，所以美聯儲的此前的表態也出現過前後不一致的情況，說明他們也在權衡。 

但是無論如何，美聯儲的加息預期是確定的，若不加干預，可能會導致中美利差不斷縮小，資金流出，人民幣匯率承壓，勢必會影響中國寬鬆的貨幣政策，這也是此次降息的背景之一。最新數據顯示，美國10年國債收益率自2021年12月3日的低點1.35%一路攀升至1月19日的1.83%；而中國的10年國債收益率則一路下降，從2021年10月19日3.05%的高點回落至1月18日的最新數據2.78%。 

“窗口期時間不長，大概就是今年一季度，所以近期密集出來的降息政策可以說非常及時。”

他認爲，未來美聯儲退出刺激政策會使中美利差收窄，資金流向逆轉，人民幣匯率將面臨貶值壓力。當前中國適度降息可爲未來升息預留空間，以應對未來可能的人民幣貶值和國內通脹上升。

國家統計局1月17日公佈2021年12月和全年經濟數據顯示，初步覈算，2021年國內生產總值（GDP）1，143，670億元，按不變價格計算，比上年增長8.1%，兩年平均增長5.1%。 

盛松成預計，2022年中國經濟會呈現“一季度觸底，二季度企穩，下半年回升”的發展態勢。

（作者：吳霜 編輯：馬春園）