1月20日晚間，新宙邦（300037．SZ）披露業績快報，經初步覈算，公司2021年實現營業總收入69.51億元，同比增長134.76%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤13.07億元，同比增長152.39%。

由此可見，去年第四季度新宙邦盈利4．39億元，創下單季度最佳業績。至此，公司已連續6年實現業績增長，2019年、2020年公司淨利潤分別爲3．25億元、5．18億元。

事實上，受益於鋰電池行業火爆發展，新宙邦2021年全年處於高盈利區間，僅去年前三季度盈利已超2020年全年。不過，從單季度業績增幅來看，公司去年前三季度的單季度淨利潤環比增速分別爲8．04%、80．93%、53．15%，而第四季度較第三季度僅增長1．86%，環比增速大幅放緩。

業績快報稱，盈利增長主要得益於一方面公司主營業務銷售快速增長。這主要體現在2021年新能源汽車及動力電池產業發展超預期，市場需求強勁，帶動公司電池化學品業務產銷量快速提升。另一方面公司通過加強與戰略客戶的合作，加大對產品技術的研發創新投入，提升原材料自供率，有效提升了公司的經營績效。

而對於四季度業績環比增速的下滑，界面新聞從新宙邦董事會辦公室處瞭解到，主要是因爲股權激勵費用增長以及資產減值。

電解液業務毛利率較低

新宙邦以電容器電解液業務起家，主營精細化學品，經過多年佈局，目前公司已擁有電池化學品、有機氟化學品、電容化學品、半導體化學品四大業務板塊。

電池化學品業務是新宙邦的營收支柱。2019年至2020年，電池化學品營收佔比由49．76%升至56.03%。到2021年上半年該業務佔比又進一步增至69．22%。去年上半年，新宙邦來自電池化學品、有機氟化學品、電容化學品、半導體化學品這四大業務的營收佔比分別爲69.22%、13.45%、12.75%、3.48%。

電池化學品收入的增長帶動新宙邦整體業績上漲。2021年半年報顯示，當期新宙邦實現收入25.57億元，同比增長114%。其中，電池化學品收入17.70億元，同比增速爲200%。

值得注意的是，鋰電業務收入較快增長的同時，新宙邦也面臨着毛利率下滑風險。去年上半年，公司毛利率爲34.01%，同比下滑近6個百分點，其中，電池化學品毛利率爲27.42%，同比下滑2個百分點。而同期，天賜材料（002709．SZ）的鋰電池材料業務毛利率則同比增加7個百分點爲36.18%。

新宙邦在毛利率上相對弱勢與其電解液主攻方向有關。據瞭解，電解液是鋰電池的關鍵材料，主要以有機溶劑、添加劑和以六氟磷酸鋰爲代表的電解質三部分構成。在電解液的成本構成中，六氟磷酸鋰佔據其核心成本，約50%；有機溶劑、添加劑佔其成本比例分別約30%和10%。

而2020年7月以來，受供需關係緊張影響，六氟磷酸鋰價格開始新一輪暴漲。由2021年年初的10.7萬元/噸逐漸漲至2022年年初的接近60萬元/噸。這導致新宙邦鋰電業務的毛利率不升反降。反觀主攻六氟磷酸鋰技術的天賜材料則量價齊升，成爲本輪漲價週期的贏家。

六氟磷酸鋰漲價風險幾何？

六氟磷酸鋰的高景氣行情下，天賜材料、多氟多（002407．SZ）、石大勝華（603026．SH）等公司紛紛大手筆擴產。而新宙邦該原料佈局卻遲遲沒有動靜，受到市場的關注。

對於投資者在互動平臺上頻頻提問如何看待電解液行業的大幅擴產，爲何沒有跟上市場機遇佈局六氟磷酸鋰。新宙邦回應稱，行業景氣度提升必然吸引衆多公司擴大投產，跨界佈局，六氟磷酸鋰大規模擴產有利於改善行業的供應瓶頸，將來產生過剩也屬正常。公司投資項目衆多，尚未投資六氟磷酸鋰項目，主要是與供應鏈夥伴長期合作解決供應問題，在覈心原材料的佈局方面公司一直按自身的戰略規劃和節奏進行中。

目前來看，除了六氟磷酸鋰尚未佈局，新宙邦在其他的電解液上游原材料上均有所涉及。

電解液產品產能方面，新宙邦表示，目前，公司鋰電池電解液生產基地主要在廣東省（惠州市）、江蘇省（南通市、蘇州市）、福建省（三明市），合計產能約9萬噸。公司投資在建的電解液相關項目有荊門鋰電池材料項目、波蘭鋰電池材料項目、海斯福二期項目等；此外，天津新宙邦鋰電池材料項目、荷蘭新宙邦鋰離子電池電解液及材料項目、重慶新宙邦鋰電池材料項目及珠海新宙邦電子化學品項目處於前期籌建中。電解液在建及籌建產能約54萬噸。

東亞前海證券最新研報稱，新能源汽車行業將持續放量，六氟磷酸鋰價格或將持續處於高位。假設2025年我國新能源汽車銷量將達汽車總銷量的35%，則對應2025年新能源汽車銷量爲916.03萬輛，對應動力電池裝機量321.3萬噸，較目前將有兩倍以上增長空間。在未來行業需求持續放量的情況下，預期六氟磷酸鋰供需關係將持續偏緊，帶動該產品價格持續高位運行。

界面新聞從新宙邦董事會辦公室處瞭解到，公司在六氟磷酸鋰上也做過嘗試，“在2020年年底有過該原料的佈局計劃，嘗試收購一家相關公司，但最終因爲各種原因沒有成功。也就是說，公司有這樣的計劃但是也在尋求市場時機。”

而對於未來是否面臨六氟磷酸鋰漲價風險，該負責人也表示，“未來價格無法預測。現在看到的情況是2021年年底至整個2022年，六氟磷酸鋰的供應會增加，導致價格下降”“公司應該已經度過了最艱難的時候。”

可以看到，新宙邦不跟風擴產一定程度上避免了六氟磷酸鋰價格“週期性”可能帶來的風險的同時，也面臨着身爲“電解液二哥”的尷尬。在電解液行業風頭正盛之時，天賜材料股價自2020年初至2021年10月底大漲近13倍，總市值一度突破1600億元。而在此期間新宙邦股價漲幅僅3倍，總市值最高約660億元。

不過，2020年10月底以來電解液行業上市公司股價均出現回落。截至1月21日午盤，新宙邦股價收於99.86元/股，漲4.68%，較去年10月底回落逾30%，市值來到412億元。