騰訊控股似乎成了張坤的“心頭好”。

在剛過去的2021年，以白酒爲代表的“核心資產”不再享有市場給予的高估值，板塊輪動的行情下，“頂流”基金經理們的操作也代表了其對於後市的研判和預期。作爲這兩年行業內“風向標”式的基金經理，張坤的增減持操作無疑最爲吸睛。

在剛剛披露的四季報中，張坤的調倉換股似乎也在暗示其偏好的轉變：旗下多個基金均不同程度減持了“濃眉大眼”的酒企和金融板塊。相反，其對於科技板塊的青睞則讓投資者爲之一振：騰訊一躍成爲其所管三隻基金的頭號重倉，海康威視、京東、美團等在四季度也獲得張坤所管基金的加倉。

信仰依舊，投資者堅定加倉港股基金

作爲“頂流”基金經理，張坤2020年依靠白酒等“核心資產”股價飆升而大放異彩，甚至在他的帶動下，基金從財經領域“出圈”成爲網民津津樂道的話題，因此其所管基金產品的業績和調倉行爲也被置於放大鏡下接受市場的檢驗。

1月21日，張坤披露了旗下的4只基金產品的四季報。即使過去的一年面臨淨值折損，截至2021年末，張坤管理規依舊達1019.35億元，較去年三季度末環比微減38.13億元。其中，易方達藍籌精選規模最大，達到676.23億元，但相對於去年三季度末的規模，也減少了22.24億元。

2021年初，重倉大盤股的基金產品攜着上一年的勢頭繼續上攻，但趨勢自農曆春節後即戛然而止，隨着核心資產的估值下跌，多位頂流基金經理的業績也陷入了泥淖，張坤也不例外，其所管管理的4只基金產品去年均未取得正收益，受港股走熊的影響，易方達亞洲精選淨值虧損最爲嚴重，達29.25%，易方達優質精選下跌13.5%，易方達優質企業三年持有下跌8.22%，易方達藍籌精選虧損9.89%。

雖然淨值面臨短期波動，投資者的信仰依舊，在抄底和加倉方面毫不手軟。虧損最嚴重的的易方達亞洲精選四季度期間獲得大量淨申購，該基金四季度期間獲基民申購9億份，贖回4.57億份，淨申購4.43億份，截至2021年末基金份額升至41.08億份。其他兩隻基金則被小幅贖回：易方達藍籌精選四季度被淨贖回8.24億份，僅佔其基金總份額3%，下降至261.85億份；易方達優質精選因一直處於“限購”狀態，四季度遭基民淨贖回1.97億份，期末基金份額總額降至27.91億份。

資產配置方面，張坤旗下四隻基金的倉位悉數提升。易方達藍籌精選2021年四季度末的股票倉位爲由上一季度的91.71%提升至94.23%，易方達優質精選股票倉位也達到了94.50%。而在前一季度末，這一數據爲92.31%。易方達優質企業三年持有倉位由三季度末的93.77%微增至94.37%股票倉位上，易方達亞洲精選的基金股票倉位爲91.77%，較前一季度的87.08%提升了4.69%。

風格轉變，減持白酒

“世界第三大酒莊”的名譽讓易方達乃至張坤的白酒持倉頗受關注，但四季度張坤對該板塊的青睞有所減弱。以易方達藍籌精選爲例，該基金四季度減持了瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、洋河股份四隻白酒股，減持幅度遠大於基金份額縮小的比例，對於白酒板塊的操作，易方達優質企業三年和易方達優質精選的倉位變動也呈現出同樣特徵。

白酒似乎“不香了”，新的偏好在哪裏？張坤在季報中表示對基金持倉結構進行了調整，增加了科技等行業的配置，降低了金融、醫藥等行業的配置。

其中，增持科技板塊的勢頭尤爲明顯。從數據可以看出，易方達藍籌2021年三季度末的第八大重倉股——騰訊控股一躍至該基金第一大重倉股，持股數量也從1703萬股增至1832.62萬股，且騰訊也同樣被買至易方達優質精選和易方達企業三年的第一大持倉股。

同期，海康威視也被買至易方達藍籌的第二大重倉股，持股數量從1.24億股增至1.27億股，且易方達優質精選和易方達企業三年這三隻基金均增持了海康威視，並同時減持了平安銀行。

去年跌幅近三成的易方達亞洲精選，第一大重倉股從招商銀行變成香港交易所，阿里巴巴、康師傅爲新進前十大重倉股，中國財保和萬科股份退出前十大。此外，騰訊、京東、美團等互聯網股票被增持，蒙牛乳業、郵儲銀行、中國海外發展等被減持。而前十大重倉股依次爲：香港交易所、騰訊控股、京東、阿里巴巴、招商銀行、蒙牛乳業、郵儲銀行、美團、中國海外發展、康師傅。

盯着賽場，而不是盯着“記分牌”

回顧四季度行情，張坤錶示，隨着地產銷售轉弱，經濟面臨一定的下行壓力，流動性開始逐步放鬆。股票市場方面，四季度分化明顯，傳媒、國防軍工、通信、輕工製造、電子等行業表現較好，而煤炭、鋼鐵、石油石化等行業表現相對落後。

2021 年 12 月中央經濟工作會議強調“堅持以經濟建設爲中心是黨的基本路線的要求”，並且中國經濟和企業本身就蘊含着相當大的潛力。對此張坤認爲，目前經濟遇到的下行壓力只是階段性的，他對中國經濟的長期前景依然保持樂觀，堅信中國的經濟實力終將達到發達國家的水平。

而在這種情況下，張坤認爲，有一批優質公司能夠爲客戶創造價值，提升整個社會的效率和生產力，同時具有持續爲股東創造自由現金流的能力。

“2021 年，這些企業中的一些股價表現落後於市場，但是我們始終認爲‘要做好投資，更重要的是盯着賽場，而不是盯着記分牌’。我們將仔細審視組合中企業的基本面，選擇競爭力突出、長期邏輯確定性高的企業長期持有。” 張坤錶示。

在他看來，經過了 2021年的估值消化後，一部分的優質企業估值已經具有吸引力，在 3-5 年的維度內，企業的業績增長大概率會投射到其市值的增長中。