原標題：3月加息！縮表跟進！美聯儲新年首秀“雄鷹展翅”

美聯儲暗示3月結束資產購買並加息，同時縮減資產負債表也將隨後跟進。

北京時間週四凌晨三點，美聯儲公佈1月利率決議，聯邦公開市場委員會（FOMC）決定維持聯邦基金利率在0-0.25%不變，暗示3月結束資產購買並加息，同時縮減資產負債表也將隨後跟進。

決議公佈後，美股三大指數短線拉昇後跳水，現貨黃金低位震盪，美債收益率全線衝高。

委員會有意在3月加息

對外界關注的加息節點，美聯儲主席鮑威爾在議息會議後的新聞發佈會上指出，接下來每次會議都有加息的可能性，美聯儲會盡可能清晰地溝通。“我想說，委員會有意在3月份的會議上提高聯邦基金利率，前提是條件合適。目前，我們還沒有就政策路線做出任何決定。我再次強調，我們將保持謙遜和靈活。”

鮑威爾表示，在對勞動力市場造成傷害之前，有“相當大的空間”可以提高利率。他警告通脹仍存在上行風險， 物價水平可能進一步走高。

鮑威爾稱，在開始加息之後，美聯儲將轉向資產負債表，下一次會議（3月15日-16日）將討論有關縮表的更多細節。他認爲，縮表取決於數據和經濟前景的變化，可能會在“今年晚些時候”開始，而且會比過去“更快”地進行。

凱投宏觀高級美國經濟學家皮爾斯（Michael Pearce）指出：“美聯儲宣佈將‘很快’提高利率，這是一個明確的信號，表明3月份的加息即將到來。美聯儲計劃在利率開始上升後開始縮減其資產負債表，這意味着下一次會議也可能會宣佈這一計劃，這將比我們預期的稍微強硬一些。”

目前，芝商所利率觀察工具FedWatch顯示，3月加息概率爲100%，今年加息四次的概率爲77%。此前高盛、摩根士丹利預計美聯儲將在7月開始縮減資產負債表。

在新聞發佈上，美聯儲主席鮑威爾還就通脹、就業和宏觀經濟等話題作出回應。

在物價問題上，鮑威爾稱通貨膨脹仍然遠遠高於美聯儲設定長期目標。雖然預計今年供應鏈問題將會消退，但比原本預期的要慢。財政政策對經濟增長的推動力將大大降低，這也有助於抑制通貨膨脹，美聯儲目前正在關注工資增長的風險。

鮑威爾指出，就業市場雖然取得了顯著進展，但當前的疫情可能會延長對勞動力的影響。勞動參與率略有上升，但仍然低迷。高通脹也是對勞動力市場的一個重大威脅，在不損害勞動力市場的情況下，有足夠的空間提高利率，這次的經濟情況與以往大不相同。

美聯儲主席認爲，奧密克戎毒株肯定會影響本季度的GDP增長。雖然前景仍然高度不確定，考慮到通貨膨脹和就業復甦，經濟已經不再需要持續的寬鬆貨幣政策支持。

美聯儲的兩難：控通脹與保復甦

疫情依然是重大不確定因素，其對通脹、就業乃至復甦路徑都會產生聯動作用。近兩週公佈的數據已經反映出了美國經濟擴張速度正在放緩。初請失業金人數反彈顯示就業市場波動，製造業、服務業PMI持續回落則說明了病毒對商業和消費活動的拖累。

丹麥丹斯克銀行首席宏觀分析師米爾霍伊（Mikael Olai Milhoj）向第一財經記者指出，他預計整體通脹將在第一季度達到峯值，但在2022年維持高位運行。美聯儲面臨的一個大問題是，短期通脹預期過高。與2008年相比，現在的情況有所不同，因爲產出缺口已經縮小，因此美聯儲需要收緊貨幣政策，通過打壓或減緩需求增長，實現降低通脹壓力的效果。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財經記者採訪時表示，該機構的美國復甦跟蹤指數已經連續第四周下跌。隨着假日購物季的利好效應減弱，奧密克戎毒株的迅速蔓延令美國經濟擴張處於去年4月以來的最低水平。他指出，嚴峻的疫情形勢使得消費需求受到打壓，進一步威脅年初經濟增長前景。施瓦茨分析道， 酒店入住率下降、餐廳預訂量減少等休閒項目減弱下美國家庭消費需求降至九個月低點。金融狀況趨緊，因市場對美聯儲加息速度加快的預期有所反應。汽油消耗下降至2021年2月以來的最低水平，顯示公路交通也受到了影響。調研顯示，消費者和企業的謹慎態度提高，疫情將使美國GDP增速在一季度降至1%，然後逐步企穩回升。

接下來通脹的走勢將決定美聯儲政策收緊的速度。供應鏈問題持續對企業造成經營壓力，成本向下遊傳導的風險居高不下。消費巨頭寶潔在四季報公佈後宣佈旗下十大品類將全部提價，隨後通用磨坊也提及了產品漲價的計劃。不過有跡象表明通脹壓力可能開始出現平穩跡象。12月美國PPI增速小幅回落至9.7%，PMI價格指標企穩下供應鏈壓力可能正在緩解。本週市場仍將關注核心PCE數據，以尋找價格壓力緩解的任何跡象。作爲美聯儲最關注的通脹指標，機構預測12月份增速可能升至4.8%，創1983年以來的最高水平。

就業市場則給政策預期帶來不確定性，美國人口普查局數據顯示， 12月29日到1月10日，超過1400萬美國人因爲感染新冠或照顧病人等原因在某個時候處於沒有工作的狀態。同時另有320萬人因“擔心感染或傳播冠狀病毒”而在某個時候停止工作。近700萬人表示，他們之所以停止工作，是因爲休假或因企業停業而下崗。

米爾霍伊告訴第一財經記者，美國離充分就業還很遠，因爲勞動力參與率尚未反彈。現在，美聯儲似乎認爲，就業市場受到了永久性的打擊，疫情結束也不太可能逆轉。事實似乎確實如此，很難想象退休人員未來會重返勞動力市場。 從需求來看，勞動力市場的長期損害也是顯而易見的：勞動力崗位空置很高，企業卻無法找到合適的人選，修復過程需要繼續等待。

新年以來美股陷入波動，部分反映了投資者對於美聯儲政策收緊過快的擔憂。本週二，2年期和10年期美債利差降至不到75個基點，刷新一個月低位。避險情緒持續壓低基準10年期美債收益率，也說明美聯儲計劃開始抽走大規模刺激流動性以對抗不斷飆升的通脹時所面臨的微妙困境。

美聯儲發佈縮表系列規則

在決議聲明公佈的同時，美聯儲也發佈了有關未來縮減資產負債表的系列規則：FOMC將聯邦基金利率目標範圍的變化視爲調整貨幣政策立場的主要手段；FOMC將基於重返就業和價格穩定目標決定縮減資產負債表規模的時機和步伐，預計加息開始後，將開始縮減資產負債表規模；FOMC計劃以可預測的方式減少證券持有量，主要是調整公開市場賬戶（SOMA）中到期證券本金再投資金額；FOMC打算將證券持有量維持在必要水平，保證貨幣政策高效運行；FOMC打算未來在SOMA中主要持有美國國債，從而將美聯儲持有的債券對經濟各部門信貸分配的影響降至最低，FOMC準備根據經濟和金融發展調整其縮表方法的任何細節。

美聯儲：經濟發展路徑仍取決於病毒傳播過程

決議聲明顯示，美國經濟活動和就業指標持續走強。受疫情影響最嚴重的行業近幾個月來有所改善，就業增長勢頭強勁，失業率大幅下降，但近期迅速增加的病例再次產生負面影響。與疫情和經濟重新開放有關的供需失衡繼續導致通貨膨脹水平上升。總體金融狀況依然寬鬆，部分反映了支持經濟和美國家庭及企業信貸流動的政策措施。

美聯儲認爲，經濟的發展路徑仍然取決於病毒的傳播過程。疫苗接種方面的進展和供應限制的緩解，預計將支持經濟活動和就業的持續增長，以及通貨膨脹的降低。不過經濟前景的風險依然存在，包括新的病毒變種。

FOMC決定維持聯邦基金利率在0-0.25%區間不變，並將尋求實現最大就業和長期2%的通脹目標。鑑於通脹率遠高於2%，且勞動力市場強勁，委員會預計很快將適當提高聯邦基金利率的目標區間。

同時美聯儲將繼續降低每月淨資產購買的速度，使其在3月初結束。從2月開始，每月縮減至少200億美元的美國國債和至少100億美元的機構抵押貸款支持證券MBS。目前正在進行的資產購買，將繼續促進市場平穩運行並提供寬鬆的金融條件，從而支持信貸流向家庭和企業。

美聯儲重申，在評估貨幣政策的適當立場時，FOMC將密切關注各種影響經濟前景的因素，評估包括公共衛生、勞動力市場狀況、通脹壓力預期等方面的數據，準備酌情調整貨幣政策的立場。