原標題：穩增長需跨週期和逆週期調控政策有機結合 來源：上海證券報

    1月25日，國務院總理李克強主持召開座談會指出，當前要把穩增長放在更加突出位置，堅持不搞“大水漫灌”。上週，央行超量續做到期中期借貸便利（MLF），並將MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下調10個基點。市場人士判斷，此次政策性降息落地，意味着貨幣政策逆週期調控力度的加碼。筆者認爲，如果將此次政策性降息與近期政府連續推出的跨週期和逆週期調控政策相聯繫，實際應是跨週期和逆週期調節有機結合的結果，旨在不斷加大宏觀政策調控力度，做到“穩字當頭、穩中求進”。

    “跨週期調節”是在2020年7月召開的中央政治局會議時第一次提出的。時隔一年後，2021年7月的政治局會議再提“要做好宏觀政策跨週期調節”，到了2021年12月的中央經濟工作會議，這一提法變爲“跨週期和逆週期宏觀調控政策要有機結合”。筆者認爲這是從基於宏觀背景出發做出的提綱挈領性的大方向指引。

    “逆週期”是大家相對比較熟悉的概念，其主要手段就是在當前經濟相對偏弱的時候使用貨幣政策和財政政策兩大類工具來實現整體經濟的穩定增長，其着眼點相對中短期，其決策依據主要基於當前經濟本身。而“跨週期”則是一個新概念，其着眼點比逆週期長，其決策依據不但要考慮到當前經濟的強弱本身，還要考慮到政策對未來經濟的影響，其操作難度比逆週期要大。

    最新統計數據顯示，2021年一、二、三、四季度GDP同比增速分別爲18.3%、7.9%、4.9%、4.0%，呈前高後低走勢。必須看到我國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力，外部環境更趨嚴峻和不確定。在複雜的經濟形勢面前，單純採用逆週期或跨週期調控政策，效果可能都會不太理想。所以，果斷祭出跨週期和逆週期有機結合的調控政策是當前的優選。逆週期調控可以有力熨平經濟波動，而跨週期調控則能有助於實現經濟高質量發展。

    從已經落地的跨週期調控政策看，一是近日國務院辦公廳印發了《關於做好跨週期調節進一步穩外貿的意見》，要求進一步擴大開放，做好跨週期調節，挖掘進出口潛力，保障外貿產業鏈供應鏈穩定暢通，穩市場主體保訂單，促進外貿平穩發展，同時還要充分發揮各類金融機構作用。可見，外貿政策跨週期調控旨在助企紓困，特別是扶持中小微外貿企業，努力保訂單、穩預期，促進外貿平穩發展。二是2021年12月，財政部已向各地提前下達2022年新增專項債務限額1.46萬億元，敦促各地在一季度投入使用，形成實物工作量。2021年四季度發行的新增地方政府專項債券，主要在2021年底和2022年初使用，與2022年發行的專項債形成“1+1＞2”的疊加效應，這是綜合實施跨年度政策的典範。此外，振作工業經濟運行、減稅降費、金融支持中小微企業等政策將在2021年底至2022年發揮作用，充分體現跨週期調節要求。可見，積極的財政政策跨週期調控是要實現提升效能，更加註重精準、可持續。三是去年年末，央行本外幣政策工具組合使用，一方面自去年12月15日起，央行上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點。同一日，央行又下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。金融機構人民幣存款準備金率和外匯存款準備金率的調控方向恰好相反，這就是貨幣政策的跨週期調控。人民幣存款準備金率下調旨在保持流動性合理充裕，通過有效增加金融機構長期穩定資金來源，優化金融機構的資金結構，降低社會綜合融資成本，以進一步支持實體經濟發展。上調外匯存款準備金率意在防止外匯市場出現羊羣效應，避免引發匯率單向超調，有助於人民幣對美元匯率保持在合理均衡水平上的基本穩定。四是今年年初，央行下發通知，自2022年1月1日起實施普惠小微企業貸款延期支持工具和普惠小微企業信用貸款支持計劃兩項直達工具接續轉換。可見，穩健的貨幣政策的跨週期調控體現在引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支持。

    再來看逆週期調控政策，一是近年來，在供給側結構性改革的背景下，我國積極財政政策的一個突出特點就是注重逆週期調控。去年12月27日召開的全國財政工作會議明確今年財政工作需要把握幾個重要方面，包括實施更大力度減稅降費，增強市場主體活力；保持適當支出強度，提高支出精準度；合理安排地方政府專項債券，保障重點項目建設；加大中央對地方轉移支付，兜牢基層“三保”底線等。二是1月16日，國家發展改革委發佈《關於做好近期促進消費工作的通知》，要求各地在精準有效做好疫情防控前提下，抓住春節、元宵節等傳統佳節消費旺季契機，打造線上節慶消費提質升級版，有效拓展縣域鄉村消費，乘勢而上擴大居民冰雪消費，積極發展綠色消費等，推動一季度經濟平穩開局。三是今年1月17日，央行分別將MLF操作利率和公開市場逆回購中標利率下調了10個基點。這是央行自2020年4月之後首次下調政策利率，並且距離2021年12月降準僅有一個月。筆者認爲，政策利率的下調將有效對沖當前經濟發展面臨的下行壓力，穩定宏觀經濟大盤。MLF利率的下調，已經帶動貸款市場報價利率（LPR）在1月20日跟進下調，1年期LPR和5年期以上LPR分別下調了10個基點和5個基點，明顯有助降低實體經濟融資成本，釋放貨幣政策靠前發力信號。我們期待後續的逆週期調控政策能相繼推出。比如，加快基建投資增速，尤其是大力支持新基建和傳統基建相結合；貨幣政策工具箱開得再大一些，避免信貸塌方；進一步強化政策性金融機構在逆週期調控中的作用；建立逆週期的信貸調控機制，保持總量穩定，守住不發生系統性金融風險的底線等。總之，要通過調控政策多策並舉，“跨”“逆”結合，穩住宏觀經濟基本盤，保持經濟運行在合理區間並實現高質量發展，以此迎接黨的二十大勝利召開。

    （作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授，研究員）