機構抱團股回撤有規律？回撤四大原因曝光，績優低估值機構抱團股僅12只

原標題：機構抱團股回撤有規律？回撤四大原因曝光，績優低估值機構抱團股僅12只

2022年春節剛過去不久，抱團股大幅回撤再次成爲資本市場的焦點。機構被視爲市場“風向標”，抱團股爲何會在這個時間點下跌，是短期回撤還是長期逃離？

抱團股春節後大幅回撤

2022年春節伊始，抱團股迎來倒春寒。證券時報·數據寶按照2021年持股機構家數分類（由於春節前後年報數據未完全披露，文章以投資者的視角取三季報持股數，採用大量數據分析以保證數據可靠），分別計算春節後一個月的平均漲跌幅。持股機構超1000家的公司春節後一個月平均下跌3.89%，500至1000家機構持股的個股春節後一個月平均跌近2.3%，獲10家至30家機構持股公司春節後一個月平均漲2%以上，低於10家機構持股的公司春節後一個月平均漲超5%。不難看出，機構抱團股的表現是相對較弱的，且回撤較大。

機構抱團股春節後大幅回撤，並非是2022年僅有的“春節效應”。覆盤2018年-2021年春節後的時長表現，2021年春節後，機構抱團股回撤最爲顯著，獲1000家以上機構持股的公司春節後一個月平均下跌近17%，獲500家至1000家機構持股公司同期下跌15%以上；持股10家至30家公司同期平均漲2%左右，低於10家機構持股的公司平均漲幅超10%。

再往前看，2018、2019春節後一個月，與持股機構數較少的公司比，機構抱團股表現普遍較弱。2020年春節由於新冠肺炎疫情等因素擾動，持股機構數多的個股反而表現更強勢。

大市值股春節後表現弱於小市值股

實際上，在對抱團股的基本屬性分析後發現，機構抱團股的市值規模普遍較大。超500家機構持股的公司平均市值超過5000億元，300家至500家機構持股的公司平均市值超過2000億，低於10家機構持股的公司平均市值不到100億元。這是否意味着回撤的以大市值股爲主呢？

爲分析大盤股和小盤股春節後的表現，數據寶根據市值分類（以春節前最後一個交易日爲基準日），分別計算春節後一個月的表現。2020年、2021年大市值股回撤幅度較大，其中5000億至萬億股平均下跌6.89%、16.51%。2018、2019、2022年，大市值股表現均弱於小市值股。以2022年爲例，3000億至5000億股春節後一個月平均下跌0.17%，百億以下市值股平均漲幅5%。

抱團股大幅回撤四點原因

綜合以上兩點發現，大幅回撤股以機構抱團的大市值股爲主。機構抱團意味着機構集中看好這些公司，抱團往往伴隨着機構對相關板塊的配置倉位持續大幅提升，並不斷創階段性新高。隨着機構數量的增加，以及A股機構化的加速，上市公司持股機構數量級由2000年左右的50家以下到當前1600餘家，抱團規模逐漸加大。貴州茅臺、寧德時代等均有超過1000家的機構持股，這2股春節後均大幅下跌，後者跌幅近15%。

值得一提的是，貴州茅臺、寧德時代以及東方財富等股最新持股機構家數較2021年三季末大幅增加。那麼導致抱團股大跌的原因是什麼，爲何小市值且持股機構數少的公司表現優異，抱團邏輯要瓦解嗎？文章試圖從數據角度來分析。

抱團股節前表現優異

在對2018至2022年春節前一個月表現分析後發現，抱團股節前、節後表現反相關，即抱團股節前表現優異，節後較弱。比如2022年10至30家機構持股的股票，春節前一個月平均下跌11.27%，春節後一個月平均漲2%以上。2018、2019及2021年，春節前後的反相關關係相對顯著。前期表現優異的公司，在板塊輪動作用下出現回調是爲投資者所接受的。

一季度公募基金調倉換股頻繁

根據經驗，上年末至次年一季度是機構調倉的高頻時間窗口，知名機構普遍認爲，抱團股的大跌或與基金調倉有關。由於基金一季報數據披露不全，以換手率來看，取2018至2022年，分別計算上一年四季度、當年一季度股票型公募基金的日均換手率均值。

數據寶統計，2018年至2021年當年一季度基金日均換手率均值都超過上一年四季度，2021年一季度股票型公募基金日均換手率均值2.63%，上一年四季度爲1.77%。2022年初至2月25日，股票型公募基金日均換手率平均2.78%，處於歷史同期相對高位。換手率的放大側面佐證基金在頻繁的交易。

抱團股估值相對較高

公司基本面對股價異動有至關重要的影響。分別計算不同持股機構數上市公司的市盈率中位數（春節前最後一個交易日），並與對應行業同期估值進行對比。數據寶統計，抱團股估值普遍較高，且大幅超越對應行業的估值水平。

具體來看，超1000家機構持股的公司市盈率中位數接近61倍，對應行業市盈率中位數不到35倍，300家至500家機構持股公司市盈率中位數接近42倍，對應行業市盈率中位數低於30倍。與此同時，持股機構數量少的公司估值相對較低。

業績增速不佳

在投資者看來，上述三點原因似乎並不足以解釋抱團股爲何大幅回撤。A股歷史上出現多次抱團股瓦解的情況，國金證券指出，外部因素及宏觀環境的改變，上市公司業績下滑，業績增速無法支撐過高的估值時候，抱團股則會遭機構的調倉或減倉。

以2021年春節後抱團股的撤退情況來看，獲1000家以上機構持倉股（取2020三季報數據），2020年淨利潤增幅低於20%，500家至1000家機構持股公司同期淨利潤增幅均值22.6%。100家至300家、50家至100家機構持股公司2020年淨利潤增幅均值均超過45%，2021年淨利潤增幅均值均在250%以上，超過500家以上機構持股公司的淨利潤增幅。