楊國福衝刺IPO: 家族色彩重，食安或是最大風險

每日財報網

或許，比上市更重要的是楊國福在食品安全領域，如何能堅守底線，這也決定了公司的未來與長久。

不得不服，人均20元一份的街邊小喫——楊國福麻辣燙，也能跑出IPO。

近日，上海楊國福企業管理（集團）股份有限公司（以下簡稱“楊國福”）已向港交所提交上市申請書。若順利上市，楊國福將成爲“國內麻辣燙上市第一股”。

就目前而言，國內成功上市的餐飲企業還不算多，現在已成功上市的代表企業有全聚德、小肥羊、味千和周黑鴨等。要知道，餐飲行業和其他行業不同，業務發展狀況、經營模式和競爭力、食品安全衛生、管理執行情況和公司治理等，都是需要面對的複雜問題。就楊國福麻辣燙目前處境來看，上市之路恐怕算不上輕鬆。

生命在於運動

從時間點來看，楊國福麻辣燙預謀上市也算有段時間了。

《每日財報》查詢有關信息顯示，在2021年12月，楊國福麻辣燙就開始爲上市鋪路。當時其進行了多個企業層面的變更，其中最重要的就是完成股份制改革，將企業類型從有限責任公司變更爲股份有限公司（非上市、自然人投資或控股）；其次，新增了家居用品管理、軟件銷售、品牌管理等業務。

緊接着在1月份的時候，就增加了3.125％註冊資本，到達了1.03125億元。所以種種跡象表明，楊國福此舉或正是爲後續大規模資本運作鋪路，因爲股份公司更易吸引投資機構，優化資本結構和組織結構，進而向證監會提出IPO上市申請。

值得注意的是，自2015年在上海設立公司以來，楊氏家族作爲一個統一的集體共同管理和控制着上海楊國福。在IPO前，楊國福、其妻子朱冬波、其子楊興宇分別持有38.79％、38.79％和19.39％的股份。

2021年12月10日，楊氏家族還訂立了“一致行動人協議”，就集團財務、經營政策、人力資源和其他重要事項的決定採取一致行動。協議顯示，若楊氏家族未能就有關事項達成一致意見，楊氏家族同意按照楊國福的指示行動。

對此，有投資者較爲擔憂公司的治理結構，及“內部人控制”問題嚴重。此外值得一提的是，自創立至今，楊國福還未有過融資記錄。

加盟這把雙刃劍

就現階段看，楊國福上市之路能否順利，也許還需經歷加盟體系管理、食品安全等多方面的考驗。

品牌官網顯示，截至目前，楊國福麻辣燙在海外5個國家、中國31個省/直轄市/自治區擁有6000餘家加盟店。而截至去年10月，麥當勞在中國門店數量則爲4300家。

值得注意的是，公司的業務在很大程度上取決於加盟餐廳業務的運營。截至2019年及2020年度以及截至2020年及2021年9月30日止九個月，來自加盟餐廳的收入分別爲10.36億元、10.56億元、6.67億元和10.97億元，分別佔有關年度或期間總收入的87.6％、94.8％、92.2％和94.3％。

不難看出，加盟是楊國福的主要收入來源。但《每日財報》發現，加盟也帶來了諸多負面影響。由於加盟店過多，楊國福的管理難度亦加大，2021年7月，廣東、上海、河北等11個省份的市場監管部門全面排查了轄區內楊國福麻辣燙門店3323家，責令整改841家，警告5家，立案查處24件。

與此同時，楊國福麻辣燙一加盟門店還被曝存在衛生問題，門店的倉庫出現遍地老鼠屎，袋裝芝麻醬被老鼠咬破等食安問題。隨後楊國福麻辣燙微博發佈致歉聲明，稱涉事門店已經停業整頓。

而在新浪黑貓投訴平臺中，截至2月23日，共有409條楊國福麻辣燙投訴結果。大量消費者投訴稱喫出頭髮、塑料等異物，更有消費者稱麻辣燙喫完肚子痛。

此外也要看到，2019年到2021年期間，楊國福新加盟數量和關閉餐廳數量差距不太大。2019年，開了986家，關了1068家。2021年前3個季度，開了962家，關了439家。

招股書內解釋，加盟餐廳退店的主要原因一方面是經營不善，另一方面是不符合楊國福要求被終止合作。而在管理加盟餐廳方面，楊國福更多的依賴“外包”。18家第三方管理公司賺“中間商生意”，管理着5423家加盟餐廳。

戰略怕“不穩”

對於本次IPO募資用途，公司表示，將持續戰略性拓展及優化餐廳網絡，進一步提升供應鏈能力；強化技術能力，提升信息化運營水平；擴充品牌組合，把握新興市場機遇；擴充產品品類，拓展銷售渠道，進一步發展零售業務。

招股書也提到了楊國福未來的五大業務戰略，其中有兩點值得一提，分別是：擴充品牌組合、擴充產品品類。

楊國福計劃實行不同方針，包括打造副線品牌、拓展至其他市場並於新市場建立新品牌，或與其他品牌合作，打造聯名品牌。新增產品品類方面，將提供的方便食品及複合調味料等零售產品系列下的細分品類豐富化；另一方面繼續研發其他零售產品品類。

與此同時，也很容易預期到，上述思路面臨的競爭壓力也很大。因爲從其產品形態和價格上看，與目前市場上頗受歡迎的海底撈、自嗨鍋、德莊等自熱火鍋大同小異，缺乏其品牌的獨佔性優勢。

對比其他產品，自嗨鍋成立天貓旗艦店已有三年時間，產品位於自熱食品銷量第一，多樣產品均有上萬的銷量。而據《每日財報》查詢楊國福麻辣燙某線上旗艦店發現，除去一款火鍋底料有上萬銷售量，一款自熱小火鍋有上千銷量，其餘大都表現平平。

另外說回來，楊國福想要在麻辣燙賽道打造副線品牌的難度也不低。因爲目前楊國福和張亮基本已經壟斷了大部分麻辣燙市場，而在同一餐飲賽道進行副線品牌佈局無非是低端化或者高端化。以楊國福目前20多元的客單價計算，如果副線品牌大幅度降價將明顯影響利潤；而且麻辣燙在消費者認知中一直作爲低消費餐飲的代表，如果副線品牌大幅漲價消費者則很難買賬。

總體而言，楊國福在公司管理層面，有必要避免“一言堂”和家長式管理模式。在產品端需注重加盟模式下的弊端，對於未來，則需慎重思考戰略。或許，比上市更重要的是楊國福在食品安全領域，如何能堅守底線，這也決定了公司的未來與長久。