記者 | 王飛

在“三八”國際婦女節前一天的3月7日，貴州茅臺發佈1月-2月營收、淨利雙增達20%的公告。

據《紅週刊》記者統計，在不考慮產品提價因素影響的情況下，貴州茅臺今年前兩個月業績高增20%在過往7年來一季度業績增速中，“排名第三”。受此影響，3月8日，貴州茅臺股價成爲“萬綠叢中一點紅”，表現遠強於大市。

對此，接受《紅週刊》記者採訪的職業投資人指出，貴州茅臺業績超預期主要是“高價位非標酒”動銷良好，另外，茅臺主力產品——飛天茅臺可能正在醞釀漲價。對於茅臺全年業績表現，有機構發佈研報認爲，貴州茅臺全年業績預計接近15%，這比之前預計高出2.5個百分點。

茅臺“破天荒”公告1月、2月業績

“雙增速”達20%超預期5個百分點

3月7日晚間，貴州茅臺發佈了2022年1月、2月主要經營數據公告，其中合計實現營業總收入202億元左右，同比增長20%左右；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤102億元左右，同比增長20%左右。

據記者瞭解，貴州茅臺之前並沒有做過月度營收數據的信息披露。

對此，北京格雷資產董事長張可興在接受《紅週刊》記者採訪時表示，“茅臺公佈1-2月份的營收和利潤，確實是破天荒的一次，在我關注茅臺的十年中這是頭一回。”

香港博文基金董事長王文也向記者表示，這是一個有意義的信號，可能是一個預示，代表飛天茅臺將進入提價週期。

根據茅臺公司公告，貴州茅臺此次公告月度業績，更像是給市場“報喜”。貴州茅臺在公告中表示，“2022年春節期間，貴州茅臺酒股份有限公司產品銷售勢頭向好，市場呈現旺銷態勢，順利實現了‘開門紅’。”

從茅臺1-2月份營收和利潤“雙增速”在20%左右來看，在其近六年一季報中（因爲歷年春節均是茅臺酒消費高峯，故將今年1月、2月的數據與其過往一季度的經營情況直接比對）都屬於高增長。

據記者梳理，茅臺公司2016年~2021年一季報顯示，在6份一季報中，有3個一季報的營收和歸母淨利潤增速在20%以下，其中2021年的歸母淨利潤增速更是僅爲個位數。而2017年~2019年一季度營收和歸母淨利潤增速雖然在20%以上，但若剔除提價因素（2018年，飛天茅臺出廠價由819元/瓶提升至969元/瓶，提價幅度爲18%左右，之後未再提價），其2018年一季度營收增速應在14%左右。

因此，過往6年一季度，茅臺公司業績增速在20%以上的情況爲2次。此次茅臺公司一季度“雙增速”再度回到20%左右，是其2018年飛天茅臺提價以來的第二次，7年以來的第三次。（見表1、表2）。

表1：貴州茅臺近六年一季度收入、淨利潤情況

數據來源：Wind

表2：飛天茅臺出廠價歷年漲價情況

數據來源：公開資料整理

貴州茅臺的業績高增長，獲得了二級市場的“認可”。數據顯示，3月8日開盤，貴州茅臺高開3.1%（1759.98元/股）。截至當日收盤，漲幅略有收窄至2.71%，報1753.20元/股，而滬指同期收跌2.35%。

對此，璞遠資產總經理李敬恆在接受《紅週刊》記者採訪時表示，“單純從業績角度來看，市場此前對貴州茅臺的業績增速預期在15%左右，20%則要超過預期。從事件角度來看，茅臺在這個時候史無前例的給出月度經營數據，對當前資本市場受外圍擾動影響從而導致公司股價調整有一定的積極作用。”

“高價位非標酒”貢獻業績增量？

機構預計茅臺全年業績增速恢復至2019年水平

爲貴州茅臺業績高增貢獻力量的主要是哪些產品呢？

《紅週刊》記者從廣發證券一份內部研報獲悉，貴州茅臺收入增長主要有兩方面原因：一是與非標酒發貨錯位有關，因爲去年1~2月非標酒未發貨且非標酒在一季度末直接提價，而今年非標酒基本都是從自營店提貨，自營店提貨要比出廠價普遍高出200~300元以上；二是老產品提價、結構升級和推新如茅臺1935（出廠價798元/瓶，配額3000噸，大概在40~50億元量級）。

李敬恆則表示，“雖然茅臺沒有披露具體數據，但從我們市場調研的情況來看，（新品）茅臺1935和非標茅臺貢獻了一定增量。因爲在貴州茅臺的幾大重磅產品中，飛天茅臺至今沒有提價，而其他如精品、年份、生肖、出口系列酒等在去年年底都有一定程度的提價，它們都會在茅臺的報表端有所貢獻。”

《紅週刊》記者就春節白酒消費情況走訪了北京多家商超，結果顯示，茅臺酒最爲暢銷。一家商超的營業員向《紅週刊》記者表示，“我們這邊賣得最好的是茅臺，次一點的是五糧液。雖然我們這邊（飛天）茅臺是3100元/瓶，相較春節前促銷降價了200元，但相對我們普通人來說還是太貴了。不過，一些幹大事兒比如搞工程的人，不買茅臺是幹不成事兒的，他們也只認茅臺。”此外，也有其他商超的營業員表示，“每逢過節公司纔會配一些茅臺出售，今年配的三箱剛到沒多久就賣完了。”

同時，茅臺酒提價預期也變得更爲濃厚。李敬恒指出，“據我們瞭解，目前茅臺經銷商全年的合同還沒有簽訂，可能是公司在等待提價落地，也可能是在等待線上等直營渠道結構調整結束。但無論怎樣，全年來看，茅臺也是量價齊升的邏輯。我們預計，銷量上貴州茅臺在今年或有10%左右甚至以上的增幅。”

相對而言，衆多券商則更爲樂觀，紛紛提升貴州茅臺的盈利預期。如中信證券表示，“鑑於茅臺‘開門紅’業績超預期，公司全年業績在充分的量價策略空間下具備較強確定性，我們上調公司2022收入增速預測至12.9%，原預測值爲10.4%。”

而據《紅週刊》記者梳理，目前已有中信證券、中信建投和中金公司等十家券商就貴州茅臺1月、2月的經營數據做出全年預測，預計貴州茅臺的營業總收入平均值爲1251.63億元，相較2021年約同比增長14.83%。相較而言，貴州茅臺的這一業績增速已基本與疫情之前（2019年）持平。

張可興對茅臺未來兩年的業績表示了樂觀的態度，他認爲，20%高於市場預期，雖然高的不多，符合丁雄軍董事長在今年1月4日召開的第六屆第二次職工代表大會上提出的：不能再“踩小步”，必須“大踏步”。歷史上，茅臺的業績是調整3年，再高增長2-3年，從規律角度講，2023年-2024年，茅臺業績可以維持高增長。