原標題：21解讀丨上交所修訂上證紅利指數編制方案，對市場有何影響？機構人士怎麼看？

記者 張賽男 上海報道

3月27日，上海證券交易所（下稱上交所）發佈關於修訂上證紅利指數編制方案的公告。

分紅是上市公司投資回報的重要來源，長期穩定的現金股息是衡量上市公司投資價值的重要指標。爲進一步提高分紅連續性和穩定性要求、提升指數投資容量，上交所和中證指數有限公司決定對上證紅利指數編制方案進行修訂。

據悉，此次修訂包括三個方面的內容，新方案將於2022年4月13日實施。修訂方案的實施將對市場有何影響？21世紀經濟報道記者就此次修訂，採訪了多位機構人士進行解讀。

紅利指數表現如何？

就指數投資而言，投資者對上證指數耳熟能詳，對上證紅利指數或許瞭解不深，不妨先來了解該指數的情況。

據悉，上證紅利指數發佈於2005年，選取在上海證券交易所上市的現金股息率高、分紅比較穩定、具有一定規模及流動性的50只證券作爲指數樣本，以反映滬市高紅利證券的整體表現。

上證紅利指數歷史股息率平均約4%，高於傳統的寬基指數。從長期業績來看，上證紅利指數自基日以來年化收益高於上證指數，2022年以來超額收益顯著，年初至今累計收益爲3.78%。

申萬宏源證券指出，上證紅利指數成分股市值分佈相對均衡，成分股平均總市值1808.0億元，平均自由流通市值爲374.1億元。指數個股權重分佈均勻，前十大成分股總計佔比29.7%，重倉傳統週期和工業製造領域股票行業，具有穩定的分紅收益。指數業績表現穩健，近一年顯著跑贏市場主要寬基指數及其他紅利指數，且經營業績穩定，盈利能力指標出色。

修訂涉及三方面

據悉，此次修訂內容包括：（1）樣本空間中分紅條件修訂爲過去三年連續現金分紅，且過去三年股利支付率均值以及過去一年股利支付率均大於0且小於1，定期調整時老樣本適用分紅條件爲過去三年股利支付率均值大於0且小於1；（2）選樣方法修訂爲對樣本空間內證券，按照過去三年平均現金股息率由高到低排名，選取排名靠前的50只證券作爲指數樣本；（3）個股權重上限規則修訂爲單個樣本權重不超過10%，且100億元以下總市值的單個樣本權重不超過1%。編制方案其餘部分保持不變。

實際上，從海外成熟市場表現來看，高股息策略指數長期明顯跑贏市場基準指數。隨着資本市場不斷成熟，股息回報將成爲投資者收益的重要來源，也是成熟市場的重要指標。

今年以來，在不確定因素較多的環境下，高股息板塊表現較爲亮眼，成爲資金的避風港。隨着資管新規的實施，剛兌逐漸打破，無風險利率處於下行區間，紅利策略的高股息、低波動的特點，適合作爲長期資產配置的工具。

這也使得完善上證紅利指數的編制有了重要意義。

提高指數流動性

那麼此次修訂之後，對投資者來說有何影響？

上交所表示，編制方案修訂後，上證紅利指數將在滿足分散化、穩定性和可交易性要求的同時，更好地幫助投資者投資高分紅上市公司證券，成爲滿足市場需求、服務投資者的重要舉措。

“近期中證指數公司發佈公告對紅利指數進行修訂，修訂的主要內容是進一步提高股息率的門檻，股息率指標考察週期從過去兩年提高到過去三年，並通過約束股利支付率提升指數股息率的穩定性和可持續性，同時仍然保持了紅利指數的股息率加權的獨特方式，以防止市值加權對指數股息率的攤薄。針對市場容量的問題，指數修訂對股息率高但市值過小的成分股設置了權重上限，既保持了紅利指數的定位和策略的一貫性，又擴大了紅利指數的市場容量，可以更好地滿足投資者的投資需求，據測算，紅利指數優化後，紅利ETF在現有規模的基礎上，產品容量有望再增加100-200億元的規模。”華泰柏瑞基金相關負責人分析。

國盛證券相關負責人則表示，本次修訂對小市值股票的權重進行了約束（100億元以下市值的樣本權重不超過1%），提高了指數整體流動性，成交活躍個股的權重佔比會得到一定提升，使得成分股的可交易性得到了保證，有利於相關產品對指數的跟蹤。同時，指數也可以避免市值過小、流動性過差股票的價格大幅波動，爲指數提供新的活力。

“紅利主題指數最大的優點就是通俗易懂，代表高分紅股票的走勢特徵。而且紅利因子選股的策略在海外和A股市場都是長期有效的。這樣的指數就非常適合投資者長期持有或者定投，做時間的朋友，享受公司穩定經營的紅利。”國盛證券上述人士說。

多舉措引導上市公司分紅

近年來，上交所不斷出臺相關指引鼓勵和引導上市公司分紅。滬市上市公司不僅在現金分紅數量和總額上持續增加，且已逐漸形成了一批長期穩定現金分紅的傳統和典範公司。

目前，滬市年度現金分紅總額約萬億元，股息率已達到2.22%，與標普500指數、道瓊斯工業指數大體相當。

從境外經驗來看，市場在走向成熟的過程中，基本面優良、未來現金流量持續向好並契合經濟結構轉型發展的上市公司是投資者進行長期價值投資的標的。以這些公司爲樣本主體的上證紅利指數必將成爲豐富投資者進行長期價值投資的有益工具，也將促進一大批上市公司進一步增強社會責任和股東意識。

目前市場上紅利類指數產品共有近20只，合計規模超過300億元，其中產品規模最大的就是上證紅利指數，跟蹤指數產品合計規模超過180億元，佔全市場紅利類指數產品的比例約6成，並且規模持續增加。

（作者：張賽男 編輯：張玉潔）